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财经杂谈胡尚平
日前获批的中国银行发行“标准化、可流通次级债券、补充附属资本”，可以看成是国务院为推进国有银行股份制的改革又一次采取深化外汇注资行动的延续。具体地说，这是我国中央银行继2003年年末以450亿美元外汇储备注资中国银行和中国建设银行资本金的延续。
中国银行和建设银行各分别获得225亿美元的注资后，可以提高资本充足率和加快对不良资产的冲销。然而我们还必须看到，在中央银行注资之前，中国银行的全部资本金都用来替换其不良资产，所注入的225亿美元仍然不足以使其资本充足率达到要求，中国银行还必须通过发行次级债来补充不足部分的资本金。因此，国务院又批准中国银行于2月18日在全国银行间债券市场发行2005年中国银行债券第一期，计划发行总额为80亿元人民币，中国银行视发行情况后有权追加，募集的资金用于补充附属资本。此举也是继外汇注资后我国国有银行股份制改造的深化和国有银行改革的深入。随着国有银行股份制改革的全面铺开，建行、工行和中国农业银行肯定也会紧随其后。在外汇注资和三期债券发行后模拟，中国银行资本充足率达到9．24％，其中，核心资本充足率为7．16％。
中央银行动用外汇注资和批准中国银行发行次级债券后是可以产生多项性好处。首先是可以提高我国国有商业银行的资本充足率，其次，中国银行和中国建设银行这两家银行的不良资产率得以下降，在一定程度上可以提高国际评级机构对我国银行的评级等级，为国有商业银行的上市创造条件。第三，从国内资金方面来说，发行次级债券后，可以发挥一定国内资金的作用。为我国金融机构的改革迈出了坚实的一步。
在看到有利之处的同时，我们也要充分认识到中央银行动用外汇注资的不利之处。我国现行的外汇管理模式，即结售汇制度以及外汇指定银行结售汇外汇周转头寸限额，造成我国中央银行只能被动地接受国际收支差额变动，被动地接受外汇市场上的超买和超卖，外汇储备和国内银行的准备金一样，对国内货币供应量产生直接的影响。
外汇注资是以国家的资产作为股本投入进去，存在一定的风险性。如果注资只是中央银行满怀希望的单方面性质，没有商业银行自身整改的配套举措，注入的资本极有可能被银行代理人所葬送掉。此外，由于政府股权投资的目标是多元化而不是为了获取超额的投资回报，容易由于代理人道德风险而导致股权损失；而且当银行没有能够完成利润目标时，加之管理层无法有效实行责任追究制度，银行代理人就可能会滥用权力，导致风险迅速增加。所以，围绕着外汇注资以后，中央银行能否设计出合理的股权退出机制是重中之重。如果中央银行不能够在将来顺利地进行股权转让或拍卖，收回所投入的注资资本，可能会对国家产生巨大投资损失。
另一方面，外汇注资后可能会进一步强化银行的信贷扩张趋势，在银行的法人治理结构还未建立起来的情况下，可能会进一步加大银行的风险。在我国商业银行随着资产规模的扩张的过程中，银行的资本充足率会下降，银行整体的抗风险能力下降，外汇注资后重新将名义资本充足率抬高至正常水平，会掩盖银行因资产规模扩张而累积的额外风险，银行因而可以在更高的水平上承担更多的风险，直接导致我国国有商业银行的风险系数加大。我们可以理解为这样一个过程：首先是国际收支的顺差导致外汇储备和基础货币的增长，由此银行的存款、贷款以及不良资产率增加，资本充足率下降。接着外汇注资后提高了商业银行的名义资本充足率水平，银行又可以在更高的风险水平上增加存、贷款以及不良资产率，双重的基础货币扩张会使银行处于极大的风险水平上。
此外，在建设银行和中国银行被注资450亿美元后，我国商业银行会否产生一种无论怎么发展都最终依赖于国家来背包袱、不考虑自己来承担责任的惰性呢？
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