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编者按：今年2月，纽约商业交易所(NYMEX)进一步明确了进军欧洲的目标，其在伦敦开张能源交易所的计划将矛头直指最大竞争对手的老巢。NYMEX的雄心无疑将演绎本年度的新闻热点之一。而就在一年前，欧洲期货交易所(Eurex)登陆美国，誓与芝加哥期货交易所一较高下。欧洲期交所的经历映照出美欧期货交易所之间竞争烽火的影像。
电子化优势折戟
欧洲期货交易所（Eurex）凭借电子化交易平台在短短几年内，就击败了大西洋彼岸的老牌美国期货交易所，稳稳坐在全球期货头号交易所的宝座上，2003年12月18日，Eurex成交量首次突破30亿手大关。原因就在于电子化交易平台为投资者提供了一种成本低廉而且交易对象众多的选择。这种便捷的交易手段很容易让人想象期货本身就是一种无国界的金融品种，这或许就是Eurex在一年前决意进军期货重镇芝加哥的原因。
应该说在一年前的时候，美国期货交易所们对于欧洲巨头兵临城下还是感到很紧张的。芝加哥商业交易所（CME）和芝加哥期货交易所（CBOT）纷纷游说美国行业团体和监管机构，希望将来势不善的Eurex拒之门外。
在电子化交易几乎总是最为有效率，而且成本最低的年代里，不难想象一家全电子化交易所兵临城下，会给这些很大程度上保留着公开喊价交易的老牌交易所带来何等压力。但是最终美国商品期货交易委员会最终还是在2月4日给Eurex美国公司开了绿灯，同意其在芝加哥开设自己的期货交易所。
Eurex可谓轰轰烈烈地开始了对芝加哥两家历史最为悠久的交易所的挑战，但是一年过去了，Eurex在美国的处境和当初的壮志凌云相比却有点尴尬。最简单的一个对比就是，目前Eurex美国公司的空盘量为7万手，而CBOT的空盘量为300万手！至少从近期而言，CBOT和CME成功地击退了来自Eurex的进攻。
其实说起来，芝加哥交易所的竞争方略也很简单，那就是采用Eurex最为擅长的竞争利器：电子化交易和低手续费。CBOT年初就顺利完成从A/C/E电子交易平台到新的e-CBOT电子平台的切换，而且十分慷慨地在Eurex美国公司开张的当天将手续费打了2.5折。事实证明这不是一次短期的优惠，因为自那之后，两家交易所就开始不断竞相降低手续费，令交易商喜笑颜开。
除了手续费，电子化交易也成了芝加哥保护战的前沿阵地。对于交易所来说，这不仅意味着为客户提供更为便利的交易手段，而且通过电子化平台成交还可以带来更高的收益。据CME的数据显示，通过Globex电子平台交易要比在场内喊价交易的获利程度高出六成。事实上，为了在和其他交易所展开价格战时手里有更多的筹码，走向电子化交易已经成为期货交易所的必然选择。因此，芝加哥的期货交易所也在把越来越多的期货合约从单一的公开喊价交易转到了电子化交易平台，就连主流的固定收入产品也在走向电子化交易。
失去了手续费和电子化交易的明显优势，Eurex美国公司的成交量和空盘量一直没有出现当初允诺的大幅增长，市场流动性成了制约这家新生交易所成长的那块最短的木板。欧洲和美国的文化差异也可能有着某种影响，罗斯·瓦森多夫是芝加哥漫步金融公司的老总，他表示Eurex美国公司开张后就不再和他沟通了，让人有点卸磨杀驴的感觉。
由于交易量一直上不去，Eurex美国公司一直处于亏损状态，尽管有熟悉Eurex公司的人士表示，Eurex进入美国市场是重要的战略举动，而不在于一时得失，Eurex公司老总表示为此赔上数亿美元也值得。但是仅仅在2004年，Eurex在美国子公司上的投入就已经达到了4000万美元。人们不禁疑问，这家欧洲交易所的美国之旅会不会最终变成败走麦城？
全球清算联盟救场
虽然开局不利，Eurex老总还是信心满满，认为自己还有绝招。其中一个绝招就是清算联盟。2004年11月19日，Eurex开通了全球清算联盟（GCL），这使得美国客户已经可以通过芝加哥清算公司（CC）来对在德国和美国进行的交易作出清算。比如，一家美国客户可以在Eurex德国交易所做德国国债期货的交易，但是通过芝加哥的CC进行清算。这里说一下，Eurex持有CC14％的股份，这家美国清算行过去清算CBOT的合约，而现在为Eurex美国公司做清算。
全球清算联盟的好处显而易见：美国客户同时做欧洲和美国的期货交易，却只需要一个共同保证金账户；对于经纪公司来说，用于满足监管当局要求的资本金要求降低了。所以美国著名的期货经纪公司欧布瑞恩（RJO）对此赞不绝口，该公司的总裁杰拉德·科洛兰表示，通过Eurex的清算联盟，可以最为有效地进入Eurex市场做交易，而不需要花很多钱在欧洲的清算以及交易设施上。
看来,虽然CBOT和CME以巧用对手招数取胜，欧洲巨人不但未伤筋骨，反而正在积极蓄势，准备打一场持久战。
Eurex美国公司初步报亏，但是不足以让Eurex美国公司的美国股东们缩手。数家美国大型金融机构在Eurex美国公司持有20％的股份。按现在估计，今年Eurex美国公司的亏损将会超过2000万美元，但是由于这些美国股东同时在CBOT和CME做交易，因此价格战导致的手续费大幅降低，给这些公司带来巨大实惠，远远超出了投资Eurex美国公司的亏损。
（作者为德润林公司总裁）
《国际金融报》 (2005年02月28日 第八版)
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