基本原材料价格持续走高，并已经波及消费品市场，这与数月来工业品出厂价格指数（PPI）、居民消费者价格指数（CPI）显著回落的局面形成鲜明的对比。围绕通胀压力大还是通缩风险大的问题，出现了截然相反的意见。

    涨价压力波及消费品

    本周三，国家统计局的最新数据显示，全国居民消费价格总水平同比仅上涨1.9%，CPI涨幅保持了去年9月份以来逐月下降的趋势，且已经接近目前一年期银行存款利率水平（税后）。由此，不少媒体刊发文章认为，通缩的压力要警惕，而加息和投资调控政策的必要性下降。

    但是，证券时报商品指数(SCI)连续上升，为相反的意见提供了依据。该指数本周创出了四个月来的新高。去年年底至今，SCI指数上升超过5%。本周初，该指数突破79-101点长达数月的盘整区域，昨日收报102.34点。SCI指数根据能源、工业原料、谷物、金属四大类共九种商品的国内期货价格进行计算。2004年10月19日起发布以来，该指数主要在100点下方横盘。目前，该指数向上突破，揭示了来自基本原材料领域的涨价压力再度出现。

    与SCI指数的表现相互印证的，还有美国商品研究局指数（CRB）。在盘整了几个月后，CRB指数于2月23日冲上299点，创1981年年初以来的25年新高。CRB指数是根据17种美国期货市场的基本商品价格计算得到的。今年年初以来，该指数上涨了5%。

    除了期货市场价格再现涨势之外，消费品市场的涨价压力越来越大。据巨田证券研究所金融工程部的倪铭介绍，钢材及化工原料价格上涨，使家电生产厂家要求涨价的呼声越来越高，只是一直被经销商“尽量按住”。据悉，在国际市场铁矿石价格将上涨的消息见报的本周四当天，上海市场的某些品牌的电冰箱立马涨价200元。

    在连锁零售商顺电家居，杭州某厨具厂商的代表称，该品牌的部分产品春节前已经涨价7%，眼下的打折促销期过后，下月起就会全面提价。她说：“大部分家电都有加价的压力，因为钢材等金属、塑料等石化原材料价格高了。”

    上半年可能继续加息

    “CPI所反映的价格走势可能比较滞后。”长城证券债券业务部曾贽的说法，代表了多数分析师的观点。他认为，诸如证券时报商品指数所揭示的基本原材料价格总体走强的现象更值得关注。

    中国的SCI及美国的CRB指数近期的上涨，主要由农产品(资讯 行情 论坛)及油料价格回升推动。在经历了去年下半年的大幅下跌、各地农户普遍惜售之后，全球农产品价格有所回暖，境外基金出现空翻多的操作。而能源市场价格今年以来小回大涨，年初以来又上升了17%，新一波能源价格冲动呼之欲出，使更多投资者重视在商品市场配置资产，以回避通货膨胀的风险，甚至从中获取盈利。本周初开始，美国市场中就有更多的资金流入商品领域，同时推高了商品价格。

    华夏证券的宏观经济专家诸建芳博士不认为通货膨胀将延续减缓趋势。他估计，目前中国能源、煤电紧张仍是制约经济的瓶颈产业，春节后各地水电煤气等公用事业收费的价格上调方案即将出台，2月以后CPI会出现反弹。诸建芳预计今年全年呈现温和的通胀局面，通货膨胀率将达到3.2%，并认为由于通胀及投资仍然强劲，上半年有继续加息可能。

    暂时无碍国内债市

    但是，加息的预期暂时没有给债券市场带来太多影响。昨日，央行发布货币政策执行报告指出，通胀压力尚未根本缓解，而交易所债市的国债指数已经连续八周上升。

    去年下半年起，由于市场认为物价回落，使加息的压力大减，加上市场资金充裕，债券市场再度展开持续上攻行情。尽管CPI作为一个相对滞后的经济指标，其揭示的物价增幅快速回落的情况，更多的只能说明今年1月份以前的局面，但是目前充沛的资金依然支撑着国内的债券市场。

    长城证券债券业务部的曾贽说，资金充裕仍然是债券市场的重要着眼点。虽然近期央行积极回笼货币，同时向市场推出新品种，使货币供应量明显收紧，但是包括保险资金、货币市场基金、人民币理财产品等各路金融机构的资金依然“围攻”债市。所以，只要政策环境不变，宏观调控力度得以维持，债券市场可望继续向好。

    美国债市的表现要敏感得多，从中或许能够为国内市场提供一些启示。过去一年来，美国的三个月短债收益率从1%下方，稳步上升至目前的2.6%；五年债收益率过去两周快速上升300多个点子，至3.9%。在经历了150个基点的升息之后，美联储认为联邦基金利率仍旧很低；为了阻止通胀加速，有必要进一步提升利率。这一观点得到美联储公开市场委员会成员广泛赞同。格林斯潘在国会演讲时也说，对美国未来经济前景表示乐观，并认为美联储继续紧缩货币政策有助于控制通胀水平。

    上市公司有喜有忧

    原材料价格上涨，除了成本推动之外，也是市场需求旺盛的表现。首钢股份(资讯 行情 论坛)有关人士介绍说，目前大型钢铁厂还是具备消化部分原料涨价能力的，钢铁行业今年首季的经营状况依然很好。有的基金经理甚至提出要重新评估钢铁类上市公司，他们认为去年有点低估了。

    与基本原材料价格上涨同样值得关注的是，春节后大为严重的劳工短缺问题。农业政策的改善使广大农民的经济状况有所好转，他们并不像往年一般急于外出打工，而是更愿意留在家乡。珠江三角洲地区的农民工，大约占全国的1/3,去年在招募农民工方面开始遇到了困难，春节后这种困难更加突出了。而这只是全国劳动密集型企业的缩影。

    企业开始提供更具吸引力的福利，其中包括提高工资和改善生活条件，以吸引和留住工人。广东有的用工企业即使增加10%的工资也未能够招足普通劳务工人。华夏证券的诸建芳认为，这种情况一方面必然致使劳动密集型的企业成本上升，部分上市公司也会受影响；另一方面农民工的收入增加了，有利于拉动消费，特别是比较低端的消费市场，相关的消费类上市公司市场大了。