在改革开放带来的外部竞争日趋激烈、宏观经济高速增长后适度放缓且正在进行深刻结构性调整的背景下，投资者在2003、2004年使用的自上而下的选股选行业的策略逐渐变得不合时宜，防守性策略成为主流思想。但是，对周期类行业的股票完全抛弃似乎也毫无必要，自下而上的选择依然能从钢铁、石化及有色中淘到真金，近期市场正在证明：拥有垄断资源的股票和具有突出的行业竞争优势的周期性股票仍是明智的选择。

    2004年GDP增长达到了9.5％，2005年GDP增长能够达到什么水平呢？大多数人的一致意见是低于2004年，大家的说法一般是“繁荣后期”、“景气回落、周期延长”、“增速放缓”等等。但是，制约资本市场发展的最重要的制度性风险释放之后，股市必将迎来一个崭新的时代。

    由于我国是新兴市场，传统的古典经济周期模型不适于我国，只能够使用增长型周期模式来描述我国的经济增长。既然如此，就涉及到我国潜在经济增长的大小问题。目前比较一致的观点是我国潜在经济增长速度为8％-9％，高于9％则经济过热，低于8％则经济实质上走向衰退（例如2001年）。如果我们以过去5年的平均GDP同比增长率作为潜在GDP增长水平，则潜在的增长率为8.38％。如果2005年的GDP增长为8.8％，则经济增长依然在潜在的增长之上，属于经济增长的繁荣后期阶段。

    对于物价问题，我们宏观分析的结论是2005年物价指数为3.5％，成本推动的物价上涨开始形成。主要原因是上游原材料价格上涨向消费品价格的传导以及公共产品价格逐步放开带来的涨价压力。

    随着经济增长的回落，2005年周期性行业增长速度将有所减缓，但其增长速度仍然可观。

    2004年的宏观调控的结果恰如“风平浪静时，大船和小船都在海上游弋；大风过后，只有大船还在海上航行，而小船不见了”。2005年将是大风起兮的一年，大风来自于宏观经济增长的减速以致于行业增长的减速，来自于上游原材料上涨向下传递带来的盈利空间的压缩，来自于国家产业结构调整等等。海上的“大船”就是那些具有行业竞争优势的大盘蓝筹，如钢铁行业中的宝钢、马钢、武钢，石化行业中的中国石化(资讯 行情 论坛)，电力行业中的长江电力(资讯 行情 论坛)，汽车行业中的上海汽车(资讯 行情 论坛)、长安汽车(资讯 行情 论坛)等等。具有行业竞争优势的行业龙头公司的当前价值在于有较高的议价能力和收购兼并能力，这对于处于增长放缓阶段时最为重要。

    在经济增长下滑和对外开放中，还有一类上市公司没有受到冲击，这些上市公司的特点是拥有垄断资源。这些行业一部分是经济学中所说的属于自然垄断性行业，如拥有自然资源垄断开采权的石油、煤炭、各种有色金属矿和黑色金属矿等。这些行业一般都存在供给量的限制（供给瓶颈），所以价格随着供应量的增多而大幅度增长。同时由于满负荷运转，当其他行业的增长下降后，这些行业的增长速度就更加突出了。同时，这些行业大多数处于上游，有价格制定的主动权，许多情况下可以从国际定价中获得超额利润，如中国石化。