近两日股指受制于半年线和布林线上轨的双重压力,出现了调整态势。由于前两次的反弹行情都是在冲击半年线未果后夭折的,市场心态因而在此关键位置出现摇摆。其实,虽然同样面临半年线压力,但本次反弹无论是从技术面还是资金面等诸方面,与前两次相比都有明显的优势。

    底部构筑相对扎实

    9.14行情是在股指下跌途中突然产生的,股指从1266.23点快速扬升至1496.21点,涨幅达18.17%,冲击半年线的一周成交金额达到了1125亿之巨。虽然以浪潮软件(资讯 行情 论坛)、创智科技(资讯 行情 论坛)为首的科技股表现突出,但整体个股呈现普涨格局,因而多方能量在快速上涨过程中也迅速消耗,仅仅延续了9个交易日,股指就出现了快速回调。从K线组合形态看,9.14行情是在股指赶底过程中产生,其本身的市场基础并不牢靠,因此很难从根本上改变原有的运行格局。

    第二波反弹可以说是9.14行情的延续。到10月14日,股指由9.14行情创下的高点1496.21点已经回落至了1331.13点的位置,回调幅度约11%,正好落在技术上支撑较强的十分之一线附近,由此产生了第二波反弹行情。由于只是对股指快速下探的一种修复,所以其力度明显较弱,反弹幅度仅7.47%,冲击半年线的周成交金额也只有446亿。此后股指继续9.14行情启动前的跌势,直到今年1月21日股指探到1189.21点为止。

    本次反弹除了1187.26点的更低的起点,与前两波行情相比具有明显优势外,K线组合形态亦明显较前两波行情扎实。我们看到股指在创下1189.21点后,走出小幅反弹行情,随后又快速下跌,在创下新低后的第一个交易日即将此前的5根阴线全部收复,资金启动行情前的吸筹迹象十分明显。2月4日到2月21日的5个交易日之间,股指成功演绎了突破、回抽、再突破1268.86点颈线位的完美走势,从而宣告双底有效性确立。可见,本轮反弹与前两次下跌途中产生的反弹具有较大的差异,其底部构筑相对扎实,因而具备展开中级反弹行情的基础。

    场外资金流入明显

    从目前来讲,目前沪深两市并没有脱离资金推动市的特征,资金的持续介入有利于行情向纵深演变。有关资料表明,交易所中长期回购在1月中旬见低550亿后,出现稳步回升态势,目前规模已超过900亿,而债市和股票市场是中长期回购资金的主要流入场所。其次,从2002年开始,房地产价格就在不断攀升,至今为止,上海、杭州等城市的房地产价格已经翻了好几番,由股市撤离的资金在这个新战场赚了个盆满钵满。但房价一路攀升,客观上积聚了较高的风险。与此同时,股市却创出5年来新低,其未来的涨升空间与下跌空间相比,机会已不言而喻。盘中游资力量的进一步壮大,正是外围资金源源不断流入市场的写照。此外,在整体市场重心不断下移、系统性风险达到较大程度的释放后,以保险资金为首的中长线资金的开闸放行,一方面有利于市场的稳定,另一方面也对当前市场的安全性起到了极强的心理暗示作用。

    蓝筹股下跌空间有限

    虽然股指裹足不前于半年线,在很大程度上是受到蓝筹股表现疲软的拖累。但蓝筹板块的资金活动迹象同样明显。节前长阳线的拉出,蓝筹股功不可没。节后虽然整体表现欠佳,但银行股、汽车股以及钢铁股亦不时有所表现。从蓝筹股近一个半月的走势看,不同细分板块的市场表现不尽相同。部分业绩极佳的蓝筹股表现出强者恒强的特质,如中集集团(资讯 行情 论坛)、东阿阿胶(资讯 行情 论坛)、中兴通讯(资讯 行情 论坛)、五粮液(资讯 行情 论坛)、贵州茅台(资讯 行情 论坛)等。而2004年调整幅度较大的汽车、钢铁股近期表现十分突出。相比之下,电力股在这波行情中鲜有表现,而这又恰恰是去年走的最好的板块。蓝筹股的这种走势,充分说明第一其依然受到市场的足够重视,第二说明对蓝筹股未来走势的判断上已经出现了明显的松动,已不是此前的一致看空。

    当然,从目前来看以下几个方面依然在一定程度上制约蓝筹股的整体走强:

    一是扩容压力较大。如钢铁股,其整体市盈率水平应该说是相当具有吸引力的,但在业绩高速增长的同时,其再融资规模也很大。庞大的再融资压力,使得存量资金不得不为此作资金预留,同时也制约着增量资金进场,从而影响板块表现的稳定性。此外,IPO压力也不容忽视,今年即将上市的几个航母级公司,都将对整个蓝筹群体构成压力。

    二是缺乏稳定回报。虽然蓝筹股整体业绩不错,但其中依靠分红能带给股东高于社会资金平均收益率的上市公司却是凤毛麟角,博取价差收益依然是主要盈利模式。从这点来讲,与一般题材股的盈利模式没有本质区别,只不过表现形式上一个周期长一点,一个短一点罢了。而这种大庄股特征,将会在一定程度上制约保险资金等长线资金持续进场。缺乏增量资金的介入,蓝筹板块很难出现持续涨升。

    三是公司治理结构不完善。兖州煤业(资讯 行情 论坛)、四川长虹(资讯 行情 论坛)、东北高速(资讯 行情 论坛)等暴露出的问题,反映我国上市公司内部治理存在缺陷。在这样的背景下,投资者持股心态极容易形成较大的起伏。

    蓝筹股股价走势不稳定,将在一定程度上对股指构成一定的负面影响,从而使得股指难以走出实质性反转行情。但从其整体估值水平和资金活动迹象看,除了强者恒强的股票外,蓝筹股整体表现将会以波段运行为主,再次形成做空合力的可能性已经不大,其综合杀伤力也将很有限。

    半年线前不宜久留

    由于前期在半年线关口有较大的量能堆积,股指在此敏感区域稍作停留以积聚必要的冲关能量是合理的。但如果停留时间过长,则会消耗多方更多的能量,从而导致反弹夭折。因此今日走势至关重要。我们认为,从当前的市场基础看,只要成交量能进一步配合,股指依然具备冲击半年线的能力。一旦攻克此关键点位,则按照双底形态测试,反弹目标为应在1432点一带。