朱平:经济学硕士,8年证券从业经验。曾任职于广发证券投资银行部、易方达基金管理公司投资部,并担任投资部研究负责人,基金科汇基金经理,2004年加入广发基金管理公司任投资总监,目前旗下广发聚富和广发稳健增长两只开放式基金,投资业绩表现甚佳。

    这两年相信大家对汽车、钢铁等行业股票的大起大落印象深刻 ,不少投资者可能还在这些股票上亏了钱。可是这些股票的每股收益仍然很高,这是什么原因呢?下面就谈谈对个人投资者在股市中挣钱而言最重要的部分,即何时买入何时卖出,或者说估值。

    在说估值之前先谈两个观点,一是估值就像选美,不是选你认为最美的,而是选大家觉得最美的。市场永远是对的,作为个人投资者如果不能理解市场的运行,你就很有可能会亏损。二是投资股市有很高的专业性,作为个人投资者如果没有一定的专业基础,并扬长避短,是不适合直接投资股市的。

    几乎所有的教科书上都告诉我们股票的价格由一种叫净现值折现的方法来决定,也就是把一个公司今后的所有现金流按一个内部收益率折现,再除以总股本得到一个价格。这种方法是所有估值方法中最完美的,但遗憾的是这种方法是最不实用的,因为知道一个企业一年后的经营状况其实已经比较困难了,如果要想知道以后所有年份的经营状况,则基本上是不可能的。而所有股票在市场的涨跌,从根本上讲都是由于企业经营状况及人们对其预期的改变而发生的。所以市盈率估值法、市净率估值法、重置估值法、EVEBTA等方法本身都与净现值折现法一样,不是最根本的,基本面变化可能更能影响股票价格的变化。

    基本面的不确定给估值带来的难题无论中外古今,从来没有从根本上解决过,美国也一样,否则投资股票就像投资债券,不会有太大的收益率差异了。专业的投资机构在估值时,考虑最多的不是这些估值方法得出的价格,而是基本面。因此作为个人投资者,知道市场的主流怎么看公司的基本面是盈利的根本,如果你不能做到这一点,你想投资盈利就会比较困难。而要判断一个公司发展的趋势则要从宏观经济、行业动态、公司管理等各个方面进行研究,但企业的发展往往会出人意料。微软从一个小公司成长成一个巨无霸,以致于其分红可以影响整个美国GDP的增长,但ATNT这个美国著名的蓝筹公司却落得被收购的结局。不过,专业投资人员还是把各种类型的企业进行分类总结,这些规律性的经验对每个投资者则是至关重要的。