以华晨汽车为代表的中资汽车股月涨幅近30%汽车股风光无限

    在港上市的中资汽车股表现

    股份代码   股份名称   1月25日收盘价(港元)   2月23日收盘价(港元)   区间涨幅(%)   2003年全年业绩(元)   2004年中期业绩(元)
    1114       华晨汽车        
 



          1.32                  1.72        30.30%                0.255                 0.11
    0203       骏威汽车                  2.65                  3.05        15.09%                0.489                 0.13
    0175       吉利汽车                  0.38                  0.53        39.47%                0.016                0.013
    1122       庆铃汽车                  1.14                  1.26        10.53%                 0.06                0.026
    2333       长城汽车                 3.325                 3.325         0.00%                 1.51                 0.51

    经历2003年大涨与2004年大跌的“悲欢离合”后，中资汽车股在今年开春逐步走出低谷。对于近期汽车股的强势，笔者认为，这是股份价值的理性回归。

    经历2003年大涨与2004年大跌的“悲欢离合”后，中资汽车股在今年开春逐步走出低谷。其中，华晨汽车（0114）近一个月的涨幅近30%；骏威汽车（0203）、吉利汽车（0175）也获得相当不错的升幅；庆铃汽车（1122）、长城汽车（2333）的表现则与整体市场接近，上涨趋于温和。对于近期汽车股的强势，笔者认为，这是继股份大涨大跌之后的理性回归。

    子行业表现迥然不同

    从行业基本情况看，经历2002年、2003年两个高速增长的年份后，2004年的汽车行业进入相对低迷时期。数据显示，去年前10月的行业增速与2003年年同期相比，差距约12个百分点。从月度增长变化分析，呈现前高后低的特征。具体分析，就中资汽车股的两个子行业而言，轿车行业与重型、中型载货车行业也有一定区别。轿车行业增速由2003年的71.73%降到2004年的18.76%。该数据与年初市场预计40%左右有较大差距，直接导致整个子行业的低迷；而重型、中型载货车则保持相对较快的增速。1-10月行业累计同比增长达40.11%、22.30%，相比2003年仅4.30%、-17.17%的增幅，均提高了30个百分点以上。

    二级市场股价各有千秋

    我们可以看出，重型、中型载货车明显强于轿车市场的发展。然而，表现在股价上则截然不同，即华晨汽车、骏威汽车与吉利汽车的涨幅明显强于庆铃汽车、长城汽车。笔者认为，主要有以下三点原因：

    第一、从去年市场的调整空间分析，轿车股的回调幅度远大于货车股，有以下数据为证。华晨汽车从去年的4.8港元高位下跌至今年初的1.29港元低位。下跌过程中，股份没有一次像样的反弹，市场人气极度低落。无独有偶，民营企业类的吉利汽车表现如出一辙，股价自0.8港元跌至0.4港元附近。骏威汽车跌幅相对较小，但也接近50%。与此形成鲜明对照，长城汽车与庆铃汽车的调整幅度远小于上述股票，均在40%左右。如此一来，股票大幅下跌为后市强势上涨提供想象空间。

    第二、从基本面分析，一部分生产轿车的企业状况强于生产货车的企业。尽管自去年以来，轿车企业发展增速减缓，但由于华晨、骏威的产品为高档汽车，在内地居民消费升级的形势下，所受的负面影响相对较小。从2004年中期报表分析，华晨中期每股收益为0.11元，骏威为0.13元。相反，庆铃与长城的业绩明显下滑，尤其是长城，受国家宏观调控政策影响较大。

    第三、从未来发展空间分析，根据国务院发展中心市场经济研究所研究结果显示，我国乘用车整体销售形势将好于去年，可能保持在14%左右的增幅。从销售趋势看，一季度需求增长整体仍低于去年同期，二季度可能成为低谷；下半年的需求状况将好于去年同期，传统旺季中的销售增长将更加明显。另外，报告预计，今年年初汽车价格可能不会大幅下跌，3月份后将有所调整，年中趋于稳定，这也暗示出自去年以来的价格大战接近尾声。笔者看来，这为内地汽车厂商提供了发展机会。

    轿车股值得期待

    随着内地居民收入的不断提高，有能力购买汽车的家庭数量在不断增加，内地轿车业面临难得的发展机遇。近期，吉利汽车公布2004年盈利状况，年度销售量高速增长，突破10万辆大关，增幅达到25%。由于预期今年市场将好于2004年，公司今年的销售目标定为12万辆。而华晨、骏威则因良好的品牌与价格优势，在内地同行业中保持领先优势。笔者看来，在竞争激烈的汽车行业中，中资轿车企业仍将保持不错的发展势头。相比之下，庆铃汽车与长城汽车的发展空间相对有限。

    另外，在近期国企指数成分股的调整过程中，长城汽车、庆铃汽车纷纷被剔除（其中长城汽车为去年入选），取而代之的是中兴通讯(资讯 行情 论坛)（0763）、中国国际航空（0753），这也在相当程度上可以看出市场对两者发展前景的质疑。相反，去年以来华晨与骏威的股价大幅下跌，但目前仍是红筹指数成分股之一。因此，投资者对中资汽车股的走强应区别对待，笔者更加看好品牌效益较好的轿车股。