周二沪胶主力合约再度放量上涨创出新高，持仓也出现较大的增加，主力合约Ru0505达到11292手，较周一增加3360手，增幅为42.36%。在前期出现较大上涨幅度后，仅仅出现三天的调整就再次放量上涨，明显呈现强势调整的态势，后市如何发展引起市场的关注。本文拟从基本面和技术面两个方面对此进行深入的分析，并对行情的发展作中期预测。

    库存增加的背后

    附图是根据日本橡胶贸易协会公布的日本天然橡胶库存数据制作的库存变化图。研究该图可以看出，尽管日本天然橡胶库存每年1-2月都达到一个相对的库存高峰，但从今年截止到1月20日的库存量看，只有1.8万吨左右，较2003年和2004年同期明显偏低。但目前的轮胎产量显然要比去年和前年同期高出许多，一减一加，显然可以看出，今年天然橡胶供需存在较大的缺口。可见，日本天然橡胶库存的变化已经间接地揭示出目前天然橡胶市场的供需已经开始趋于紧张。天然橡胶需求增加的判断也得到中国1月份进口天然橡胶数据的支持，中国海关公布最新数据显示，中国在2005年1月份进口天然橡胶11万吨，同比增加35.8%。而沪胶能够在这样的基本面下出现较大幅度的上涨，显示天然橡胶的基本面确实出现了实质性的变化。

    其他方面看，海啸对全球天然橡胶贸易的影响已经显现。这可能也是导致日本天然橡胶库存虽然在增加，但却比去年和前年同期出现较大减少的原因之一。导致天然橡胶需求增加的另外一个重要因素，是原油价格长时间高企对合成橡胶需求的影响。由于近20年全球石油价格一直处在一个相对较低的价位，导致全球石油生产的产能一直徘徊不前，使得石油供应在短期内呈现较大的刚性特征（即石油价格上涨对供应量增加的刺激较小），而原来落后地区的经济发展所导致的新增需求则不断增加，必将推动原油价格出现上涨。显然，从纽约原油期货近期的走势以及全球能源供应的刚性特征来看，全球能源价格后市再创新高的概率较大，这将使合成橡胶消费量出现一定程度的减少。

    短期高点将至

    从沪胶的短期循环周期看，2月18日和24日是两个值得关注的时间，由于2月18日的时间阻力失效，因此即将到来的2月24日将成为沪胶可能形成局部高点的重要时间，毕竟去年10月12日沪胶曾经形成过一个非常重要的中级高点，并且在10月25日反弹失败掉头向下。因此，今年2月24日前后一天将可能出现变盘。

    对于沪胶Ru0504来说，周三可能在12935元附近遇到强大的阻力，对于主力合约Ru0505来说，周三的阻力位在13120元附近。如果周三冲高到上面指出的阻力位后出现调整，调整的低点很难跌破2月21日的低点，调整的方式以箱体震荡的概率较大。尽管沪胶近日可能形成一个重要的局部高点，但从长线角度看，沪胶的大级别上涨行情已经可以得到确认。

    从周期角度看，此波行情有可能延续4-5个月，因为这是在沪胶23个月的上升周期的0.60时间调整位爆发的行情，统计显示在这样的时间比例处爆发的行情，至少将可延续调整时间的三分之一。计算可知，从2003年10月调整到去年12月底的时间跨度为14个月，三分之一约为5个月，也就是形成中级高点的时间应该在今年4月底。

    至于上涨的目标，我们注意到，此次上涨主力合约Ru0505在12905元遇到较大的阻力，因此，从技术上看，该阻力位距低点11700元的幅度395元的两倍位置应该是其未来的目标位，中级目标位在14110元附近。但笔者的分析系统显示，未来中级目标位应可看高到14235元附近，在突破该目标位之前，将可能出现一次较大的震荡。如果突破该目标位的阻力，将在14535元附近遇到强大阻力。

    中期内值得关注的时间，除了3月8日和24日外，在6月前还有4月7日和29日（该日可能形成中期高点），6月1日和23日等时间值得关注。