在连续创出新高之后，上证国债指数近两日呈窄幅整理态势。昨日上证国债指数收报97.95点，与上个交易日持平，总成交金额从上个交易日的9.42亿元增加至13.71亿元。

    资金回笼压力加大

    近两日债券市场窄幅整理和央行的货币回笼力度加大直接相关。央行在春节之后的第二个交易周加大了货币回笼的力度。周二央行在公开市场发行350亿元的央行票据，这个数字正好与本周到期的央行票据量相抵。但如果周四央行票据发行量与上周相当，为300亿元，再加上有380亿元逆回购到期及400亿元的远期央票缴款以及今日央行50亿元的7天正回购操作，本周央行净回笼货币资金量势必超过1月中旬的1000亿元，达到1130亿元，再创单周货币回笼新高记录。另外，一级市场国债发行正式启动，财政部将于本周五跨市场发行300亿元10年期国债，而下周央行票据缴款量将达到500亿元，因此在短期央行资金回笼压力加大，以及债券市场供应增加的前提下，市场人士担心资金持续宽松的情况将会有所改变。

    债市短期走势仍向好

    尽管近期央行回笼货币的压力加大，但是在一些专业的债券投资人士看来，市场短期走势仍然向好。一位债券投资专业人认为，目前的货币回笼都是春节之后正常操作，与往年并无实质上不同，并不代表资金面根本上收紧，而目前债券市场资金面的宽松是市场的共识。他认为，短期内在货币回笼压力加大以及债券供应数量不断增加的影响下，债市可能会呈现小幅调整的走势，但从目前所知的经济数据运行情况来看，我国宏观经济过热趋势正得到抑制，有望实现软着陆，金融机构流动性管理水平也得到了提高，这些都将促使市场资金面宽松的态势继续得以保持，从而有助于推动债券市场走稳。

    针对保险资金直接入市可能带来的冲击，一位保险资产管理公司的副总表示，近几日股票市场有回暖的迹象，不过保险资金对债券安全价值的偏好不会有什么改变，并不会因为进入股票市场而削减保险公司对国债的兴趣。

    中长期有隐忧

    债券持续上扬不是没有隐忧，一位银行债券投资专家认为，由于美联储仍将坚定地提高利率，预计到今年底，美国联邦基准利率将达到3.75%—4.00%的水平，这对中国未来利率水平也不可避免地造成压力。而2005年的国内物价走势仍然存在较大的不确定性，CPI的上升对中长期债市带来压制。至于银行的人民币理财业务，他认为，随着收益率的不断下滑，理财业务在达不到目标获利的情况下，必然会逐渐降低对债券市场的兴趣。而由于居民储蓄实际上是呈现下降的趋势，因此这些增量资金方面不会有较大的增长。周五第一期就发行10年期长债的意图也十分明确，就是避免未来诸多的不确定性，趁着在目前市场态势不错的情况下融资。