日前,中国银监会、保监会和证监会联合下发了关于保险资金直接投资股票市场政策的实施配套文件,此举标志着保险资金直接投资股票的基本制度和运作框架已初步建立,保险资金不再需要绕道于证券投资基金买卖股票,保险资金直接入市进入了实质性操作阶段。对于中国保险业来讲,这是一个盼望已久的大好事,从长期看,将对促进保险业发展以及协调资本市场和保险市场共同发展意义重大。

    事实上,保险资金进入股市是保险业自身发展过程中的一种内在需求。目前,中国保险业总资产已超过了万亿元,在资金运用方面主要为银行存款和投资两大方面。截至2004年末,银行存款额逐年增加,已达到了5000亿元人民币,目前保险业投资的主要投资工具仍然以国债为主,国债投资金额已达到了2651亿元人民币,证券投资基金金额为637亿元人民币。由于目前人民币利率为负水平,在一定程度上制约了保险业资金运用的投资收益。此外,目前中国证券市场持续低迷的情况,保险资金在国债投资和基金投资的盈利能力相当低。因而,从整体上看,目前中国保险业的投资回报率仍然相当低。这一现实直接制约和影响了保险业本身的长期发展。尽管从保险业自身发展看,急需拓宽投资渠道来改善其投资回报率,而直接投资股票市场是一个选择。但是,有鉴于目前中国股市现状,如果没有一个投资盈利前景的市场,对保险业是否具有吸引力仍然是相当不确定的。从这个角度看,目前保险资金直接投资股票市场并不是事关保险业发展的一个"生死存亡"的必要条件,恰恰是外部因素推动了保险业加快进入投资股市的进程。

    客观地讲,是落实"国九条"的外部需求因素直接推动了保险资金入市的进程。在中国股市持续低迷的时期,面对市场供需矛盾日益突出,期待保险资金入市可以缓解这一压力。从去年年末启动落实保险资金入市起,为安排保险资金能迅速入市,监管部门网开一面,连续出台了《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》、《关于保险机构投资者股票投资交易有关问题的通知》、《保险机构投资者股票投资登记结算业务指南》、《保险公司股票资产托管指引》和《关于保险资金股票投资有关问题的通知》等配套文件。确实,从长期看,随着中国保险业快速发展,保险市场需要与资本市场协同发展,这也是一个国际惯例。保险资金入市,也可以增加股市的入市资金,并使保险机构成为股市中的重要机构投资者,将有助于促进股市发展。

    由此可见,股市低迷不振是推动保险资金入市的主要外部动力,因而也增加了目前市场对保险资金入市的过高期望。问题是保险资金入市真的能带来大量入市资金改变目前股市运行状态?这需要我们加以分析。因为,国际经验告诉我们,从投资回报率与资产安全性等综合指标分析,目前国外保险公司仍以债券尤其是高质量债券如政府债券等为主要投资工具,投资股票的比重并不高,况且发达国家或地区的股市相对而言还是比较规范和成熟,保险资金运用情况尚且如此。比较而言,目前中国股市缺乏蓝筹股及分红能力很强的上市公司,加上股市监管体系还有待于完善,这些因素都表明,尽管目前保险资金可以直接投资股票了,但也不会大举进入股市。而且,按照相关规定,以目前保险业资产总额的5%测算,估计约有600亿元人民币额度可以直接进入股市,况且在股市低迷时可能入市的资金会更少。因此,保险资金入市究竟会对中国股市带来什么实际的影响,可能是象征意义要远大于其实质意义。

    这反映出一个更为深层次的问题是,如果中国股市依然像现在那样低迷不振的话,保险资金入市的市场影响可能会减小。那么,这是否预示着中国股市将面临重大转机,即股市变革到足以让保险资金感到安全和有盈利前景的程度?当然,我们并不否认保险资金入市的长期影响与积极作用。从长期看,允许保险资金入市是顺应市场发展的一种长远考虑,但有鉴于目前中国金融体系结构、金融发展阶段和股市发展现状等多种因素,对保险资金入市的市场影响仍然要持谨慎看好的态度。