当前中国股市市盈率I是以上市公司2003年业绩作为依据计算的，这也是目前进行市盈率分析时最常采用的基础数据；市盈率II则是以上市公司2004年上半年业绩作为计算依据。截至2005年2月18日，沪深市场相关数据见下表（数据来源：证券时报）：

                 指数   市盈率1(A)   市盈率2(B)   差别率:(A-B)/B
    上海市
 



场   1258点        24.07        17.67           36.22%
    深圳市场   3233点        23.47        18.71           25.44%

    从表中所列数据中我们可以发现，市盈率I与市盈率II之间存在超过30%的“差别”。随着2004年年报的逐渐披露完成，在假设2004年下半年上市公司业绩比较上半年业绩增长率为零的前提下，上述表中的市盈率I将被市盈率II完全平移置换。届时，市场分析人士将会猛然发现所有的相关分析结论出现了一个巨大的变化，当前市场投资价值将会有令人吃惊的吸引力。

    估值标准已与国际接轨

    截至2005年1月29日上证综指1213点时，国内股市市净率为：上证指数2.13倍，深综指2.09倍；国际部分市场相关数据见下表（数据来源：上海证券报）：

             纳斯达克综指   日经225   标普500   香港恒指   道琼斯工业   台湾加权   菲律宾综合指   新加坡海峡
    市盈率          37.66     21.14     19.32      17.20        17.00      16.57          16.17        15.79
    市净率           4.41      1.95      2.86       1.95         3.14       1.74           1.70         1.63

    将上表所列数据与中国股市相关数据进行算术比较可以发现，随着沪深两市指数的不断下跌，以国际估值体系中的两个重要标准———市盈率和市净率来衡量，在当前指数水平下，股权分置的中国股市整体已经与全流通的国际成熟股票市场完全接轨，市净率水平甚至已远低于美国三大股指。

    因此，期待中国股市整体继续大幅下跌是不现实的，市场恐慌将带给理性投资者极佳的投资机会。如果考虑到中国经济的强劲增长速度，当前水平的中国股市投资机会已显露无遗。

    “接轨”将向内涵式发展

    当前中国股市估值的紊乱与不合理主要体现在股价结构上。在国际成熟股市，总是具有良好业绩、管理规范、信息披露透明的处于行业领先地位的公司，被资本市场赋予超过市场平均水平的市盈率和市净率。而中国股市恰恰相反，大范围的绩平、绩劣公司被市场给予了不合理的、远高于市场平均水平的估值，而业绩优秀、增长强劲的上市公司则处于被市场低估的不合理地位。我们以最方便比较的中国内地A股市场和香港H股市场进行比较：截至2005年2月1日，H股市场中，每股收益在0-0.02元之间的上市公司平均市盈率为31.80倍，而A股市场中，同样收益水平的上市公司平均市盈率为326倍，远高于H股水平和中国股市平均水平；H股市场中，每股收益高于1元的上市公司平均市盈率为15.33倍，而在A股市场中，同样收益水平的上市公司平均市盈率为16.65倍，接近于H股市盈率水平，却远低于中国股市23-24倍的平均水平。

    综合而言，中国股市与国际接轨的趋势仍然将继续，只不过这种接轨将不再是以中国股市的整体下跌为表现形式，而是在保持大盘指数稳中有升的前提下，业绩优秀、稳定成长的公司持续地受到广大投资者的追捧，股价将迭创新高，而业绩平劣、管理混乱的公司将持续地遭到投资者的抛弃，股价迭创新低，即“接轨”将向内涵式发展，并不断向纵深演绎。