自去年9月份以来,牵动债市的CPI涨幅已连续第五个月回落,准确研判其未来走势对债市无疑具有重要的意义

    国家统计局日前公布了1月份居民消费价格数据,当月居民消费价格指数同比上涨1.9%,涨幅比去年12月份回落了0.5个百分点。这是去年9月份以来居民消费价格指数涨幅连续第五个月回落。在宏观调控的大背景下,如何看待这一数据具有重要的意 义。

    首先,我们认为居民消费价格指数涨幅的持续回落,表明通货膨胀压力有明显减轻。这在食品价格上表现得尤为明显。当月食品价格指数上涨4.0%,比去年全年平均涨幅回落了5.9个百分点。粮食价格涨幅已经从最高时的34%回落到了14%,回落了20个百分点。去年消费领域的通货膨胀压力主要来自于粮食价格上涨,粮食价格涨幅的回落表明消费领域的通货膨胀压力有明显的减轻。另外从居民消费价格的领先指标来看,工业品出厂价格和生产资料销售价格涨幅均有所回落,这也表明上游的通货膨胀压力也在减轻。

    其次,我们认为不能对目前的物价形势过于乐观。与其他经济指标一样,1月份的居民消费价格涨幅也受到春节移位效应的明显影响。由于去年春节在1月份,而今年春节在2月份,和春节黄金周有关的项目的涨幅明显回落,这放大了与去年同期相比的居民消费价格指数的跌幅。假如剔除春节移位效应,估计1月份的居民消费价格涨幅应该在2.7%左右,仍然高于目前2.25%的一年期存款利率水平。从月度物价走势来看,春节移位效应在压低1月份CPI涨幅的同时将使得2月份CPI涨幅抬高。再考虑到冷冬导致的食品价格上涨,2月份CPI涨幅出现反弹的可能性很大。

    对于全年的物价走势我们维持原来的观点:在没有重大冲击的情况下,全年物价走势基本上呈现U形,1季度(主要是2、3月份)物价涨幅会比较高,之后物价涨幅持续回落,4季度物价涨幅会再次扩大。我们认为居民消费价格指数涨幅的再次回落以及前期公布的生产资料价格指数涨幅的回落使得短期内升息压力明显减轻。但是2月份居民消费价格涨幅的反弹将使得升息预期再次升温,升息的可能性仍然存在。