通常,投资者看好亚洲股市都是因为那里经济的高增长,但眼下情况发生了微妙的变化。英国《经济学人》日前撰文指出,相对于增长潜力而言,目前亚洲股市的高收益似乎更具有吸引力。

    亚洲企业盈利增长放缓

    在过去两年里,购买亚洲股票的投资者大都得以分享该地区经济快速增长的成果。从传统意义上讲,亚洲是目前全球范围内最具活力的经济圈之一。得益于全球经济的扩张、科技股泡沫破灭以来大刀阔斧的企业重组以及非典疫情结束后的经济反弹,亚洲地区的企业近年的发展势头十分迅猛。随着企业盈利增长,股市的表现自然水涨船高。由摩根士丹利编制的MSCI亚洲指数(日本除外)在2003年和2004年分别上涨逾40%和14%。

    然而,随着2005年的到来,分析师们对亚洲地区股市的前景预测却突然显得谨慎了许多,这其中的原因是多方面的。随着全球经济增长降温,同时以美国为首的许多国家步入加息周期,投资者对股市风险的承受能力趋于减弱。而经济大环境不佳、原材料价格看涨以及成本控制余地减小,使得亚洲出口商们的日子较以往难过了许多。荷兰银行的首席亚洲股票策略师王艾迪表示:"亚洲是全球的制造中心,但亚洲的制造商们却几乎不享有任何定价权。"

    花旗集团负责股票策略研究的地区主管马科斯表示,上述情况意味着,亚洲地区公司今年的盈利增长可能低于3%,远不及2004年的45%。他预计,亚洲科技公司的盈利状况将首当其冲受到冲击,平均盈利可能下降10%-15%。马科斯并非唯一的悲观主义者。许多基金投资者也变得越来越谨慎。美林公司2月15日公布的对亚洲地区基金经理所做的一项调查显示,看好持有亚洲地区股票前景的基金经理所占的比例由1月份的33%降至2月份的29%,而就在去年12月份,这一比例还高达39%。

    出口型制造企业受重创

    在这样的背景下,还有什么理由可能让投资者心甘情愿地掏腰包呢?马来西亚可能是答案之一。有观点认为,本币林吉特的重新估值,可能会让以外币计算的国内资产更加值钱。在印度尼西亚,公众都寄望新总统苏西洛能大力惩治腐败和鼓励外国直接投资。而去年落后于地区平均发展水平的泰国股市,也可能会受惠于偏重商业的他信的再度当选。相比之下,中国台湾则被脆弱不堪的科技行业所累,而韩国仍深陷信用卡危机之中。

    就行业而言,制造业尤其是出口导向型制造企业的盈利状况,很可能继续受到收入增长减缓和成本不断攀升的双重压制；能源和矿产类股则更多受中国的需求变动影响；而对科技行业而言,半导体、液晶电视和电脑等产品的严重生产过剩,预示了这一行业短期前景不会是一片光明。然而,那些完全针对国内消费的行业,如银行、公用事业、电信和零售等,则可能有更好的表现。

    相对其他地区而言,亚洲股市的股价依然属于较低水平。按照瑞士信贷第一波士顿(CSFB)分析师佩特森的推算,如果以2005年的预计盈利计算,亚洲地区股票的平均市盈率为12,低于日本和美国的16以及欧洲的15。

    风险下降,收益上升

    尽管亚洲股市可能不再能够给投资者提供诱人的盈利增长,但它能提供高收益却是毫无疑问的。自从1997至1998年的金融危机以来,亚洲企业已经大幅度削减了债务和盲目投资。花旗集团的马科斯指出,亚洲企业的平均杠杆比率已降至25年低点,资本开支相对销售收入的比例也下降了近50%,至8%。与此同时,企业老总们用于购并的资金也显著减少,2004年亚洲企业购并涉及的资金总额仅为100亿美元。

    那么钱都省下来干什么了呢?都返还给了投资者。里昂证券的统计显示,在1998年至2004年间,亚洲企业支付的股息平均每年增长了25%。亚洲股票的收益率已高达3.3%,超过了欧洲的3.2%和美国的2.1%。位于伦敦的霸菱资产管理公司的投资部主管斯塔尼昂表示:"这些数据进一步表明了亚洲企业对投资者态度转变,相比以前,亚洲地区的投资风险已大大降低。"

    更为严谨的企业开支制度,使得亚洲股市成为国际投资者更为安全、稳定的投资目的地。从短期看,亚洲股市是一个收益颇丰的投资场所；从长期看,亚洲地区的投资风险无疑还会有所上升。但无论如何,亚洲地区的增长前景还是有目共睹的。