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春节期间伦铜(资讯 论坛)的强势上涨带动了节后沪铜的强劲上扬，短短几个交易日时间，沪铜上涨1500多元/吨。上涨幅度之大，力度之强令持空过节的投资者大跌眼镜。随着伦敦铜现货价格创出历史新高，投资者战略性建空的呼声日益高涨。后市如何演绎？笔者以为：在恐慌性的空头平仓盘以及由此诱导而来的消费买盘没有出现前，期铜战略性建空时机仍然不成熟。
首先，推动铜价上涨的因素暂时仍然没有改变。多种现象表明，影响铜价变化最主要的因素不再是美元及库存，而是中国经济的的稳定增长拉动铜需求的稳步增加。从中国经济近几年的发展来看，中国经济仍可能维持惯性的快速发展，但长期来看，由于中国改革开放以来的GDP增长主要依靠投资率的不断增长来维系，按照国家统计局初步统计，2004年GDP约为13.6万亿元，而全社会固定投资为7万亿元，固定资产投资率达到50%之多，几乎逐年呈现增长态势。而国际惯例，其投资上限基本在40%左右。后期如果没有更多的增量投资来维系，中国固定资产投资的减少降低中国GDP增长水平可能减少铜的需求，导致铜价的下跌。
其次，紧张的现货库存与近期过大的持仓仍可能被基金利用逼空。按照2月21日全球三大交易所的单边持仓来计算，COMEX截至5月合约单边持仓总计为80285手(折合2007125吨)，沪铜截至5月合约单边持仓合计为201786手(折合1008930吨)，LME4月21日前交割的单边持仓合计为132711手(折合3317775吨)，三家交易所三个月内交割的铜合约单边持仓总计达到633.38万吨，如果后期没有库存的大幅增加，以目前三家交易所的库存总计13.39万吨来计算，3个月份之内仍有高达500万吨的空头持仓将被逼迫止损平仓。在这部份空头没有止损出局前，铜价大幅下跌的可能性不大。
再次，基金大规模持有净多头寸表明期铜的牛市行情仍未终结。从历史数据来看，基金持仓虽然不能有效反映期铜行情的每一阶段的变化，但对期铜的大势基本上把握得比较好。目前基金持有铜净多单达2万多手，相比2004年的平均净多持仓水平还要高。从基金以往对铜多头行情结束的手法来看，期铜的大幅下跌往往伴随着前期大量的消费买盘买入。而目前现货市场买家(特别是中国买家)表现得相当谨慎，铜价就此下跌除非是基金大发慈悲，放弃自己即将得到的利益或是基本面发生重大变化。所以后期消费买盘越旺，铜价转弱进而下跌的可能性就越大，消费买盘越谨慎，铜价回调的可能性反而越小。
最后，从技术上看，铜价目前的上升通道仍保持良好。且伦铜现货价格已经上破前期的三角形整理的上沿，后期经过回调整固，如果能有效站稳3300美元/吨一线，图形上仍支持现货铜价继续上涨。沪铜三月连续合约突破前期三角形整理平台后，目前尚未达到量度涨幅的目标，短期也还有继续上冲的动能。
综上，笔者以为，即使目前铜价处于历史高位，在其基本面没有得到有效改善前，投资者仍不适宜在期铜上大规模建空。可密切关注消费买盘的动作情况以及基金的持仓变动再行择机介入。上海证券报大有期货罗辉
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