为扭转市场不利形象，债券基金纷纷调整了操作策略，并重新进行了资产组合配置，而近期债市的持续走强也为其提供了很好的调整契机。

    “收益不大，风险不小。”这是许多投资者2004年对债券基金的评价。事实也是如此，据晨星公司的数据统计，2004年11只债券基金中，有4只基金净值出现负增长，6只基金净值增长低于2%，只有宝康债券基金实现超过3%的净值增长。

    记者在采访中了解到，为扭转市场不利形象，债券基金2005年纷纷调整了操作策略，并重新进行了资产组合配置，而近期债市的持续走强也为其提供了很好的调整契机。

    提高“债性”来稳定净值

    债券基金债性不明显，净值波动大，一直被许多基金研究人士所诟病，不过这一情况在今年将出现很大变化，多家债券基金今年都将大幅调高固定收益类产品的投资比率。

    宝康债券基金经理王旭巍在接受记者采访时表示，根据对市场的判断，他们今年将把固定收益类产品的投资比例调高到到50%左右，而去年，这一比例仅保持在投资的下限，不到30%。王旭巍分析说，这一调整与市场大环境的变化密切相关，与2004年相比，今年债券市场的整体环境大为好转，在可预见的2005年内，央行再次出台调控措施如再次加息的可能性已大为减弱，而即使小幅加息其对市场的影响也将相对有限，债券市场不会再度出现大幅下挫的局面。在这种情况下调高固定收益类产品比率有助于提高收益的稳定性，避免基金净值大幅波动。

    将尝试差异化投资策略

    与2004年，各家机构纷纷追捧短期债不同，今年一些债券基金还将尝试一些差异化的投资，改变一窝蜂追捧短债的局面，适当加大中长期国债、金融债的投资比例。王旭巍说，经过2004年的过度下跌，中长期债已具有一定投资价值，近期债市中长期债走势很强就是一个很强的信号。他表示，适当加大组合久期有助于提高整个基金的收益水平，宝康债券基金的目标是今年为投资者实现5-6%的收益水平，达到真正的债券基金收益水平。

    可转债占据了债券基金2004年投资的相当比例，可转债市场的大幅波动也造成了债券基金净值的大幅波动，不过随着股市的走稳，今年可转债依然是各家债券基金的重点。深圳一家债券基金经理对记者说，尽管对可转债的投资有很大争议，但事实是可转债指数远强于债券指数，债券基金投资可转债在相当程度上规避了债券市场的风险。他对记者表示，该基金今年还将有选择地组合投资一定比例的可转债，王旭巍也表示，回过头来看，实际上去年投资债券市场最佳组合是央行票据+可转债，随着股市的走稳，可转债市场还有很大的潜力可挖。

    撤离交易所债市规避风险

    2004年交易所债市可以说是满盘皆绿，长中短各久期债券都出现了不小跌幅，且跌幅明显大于银行间债市，许多在交易所债市组合配置较大的债券基金损失巨大。一位债券投资人士分析说，导致这一情况的原因很大程度上与国家清理券商回购有关，另外也与银行间债市和交易所债市的不同特性有关，银行间债市规模大、品种齐全、中长期机构多，持仓相对稳定，而交易所债市短线机构较多，波幅较大。

    据了解，为规避交易所债市风险，债券基金纷纷采取了撤出交易所债市的策略。一位债券基金经理对记者表示，该债券基金从去年4季度就开始减少交易所债市投资比例，目前在交易所债市已基本没有什么投资。而另一位债券基金经理尽管表示还会投资交易所债市，但比例也比2004年降低很多。

    一位业内人士表示，交易所债市抑制投机的举措导致参与机构大幅减少，债券基金出于流动性考虑也是其撤离的原因。他分析说，交易所债市今年1月1日起实行新的《标准券折算率管理》办法，而新的《债券登记托管结算细则》也在讨论之中。随着新的办法及细则正式实施，交易所债券市场的融资和放大效率带来严重的影响，甚至会对整个市场带来较为严重的打击。短期市场渡过震荡以后，原有部分投资者对交易所的债券及回购融资需求均会大为减少，市场的投机性力量也将受到极大的限制。按照目前交易所市场的成交量水平，投资其中将很难有大的作为。