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中国银行广东分行 唐春瑜
春节期间外汇市场并没有因此而寂寞，美国贸易收支、资本流动、美联储主席格林斯潘在参院讲话等因素令整个市场在春节期间异常活跃，美元汇率经历一场由强转弱的演变行情，为投资者带来不少盈利的黄金机会。回顾假期前夕，多项因素共同推高美元兑多种货币汇率，主要归结于美国宣布调升联邦准备利率水平，格林斯潘发表关于减缓经常帐赤字的
讲话，布什发表预算提案以及7国会议中中国表示没有人民币升值时间表等。上周初，多种货币纷纷跌至今年以来的最低水平，其中，欧元最低报1.2729，英镑1.8506，瑞郎1.2262，澳元0.7610，加元1.2584，日元106.86。
春节期间，美元承接上述多方面利好维持高位振荡，至2月10日美国公布2004年12月国际贸易收支，美元走势出现突变。该数据公布一如预期大幅缩减至564亿，美元在数据公布后上蹿下跳，盘中一度触及今年反弹以来的最高水平85.44，最终空方胜出，美元冲高回落后以阴线收盘，在日线图上呈现高位平台下破形态，此后美元一路走低，至2月18日为止，美元指数报83.42，下跌幅度达2.3%。美元下滑主要有以下原因：从基本面看，主导市场走势无非围绕美元与其它货币之间的利差因素及经常帐赤字问题。在经常帐赤字上，尽管美国公布的12月贸易收支数据较预期缩小，同时，格林斯潘多番发表对经济的乐观评论及解决双赤字问题的强烈信心，然市场更关注到美国去年全年贸易利差累计超过6000亿美元，对美国从海外融资弥补该逆差能力存有疑虑，因此，市场在利好出台后选择获利了结。其次，美国资本流入情况也是不容乐观，2004年12月15日所公布的美国12月份资本流入为613亿美元，虽然能弥补当月高达54亿美元的贸易逆差，但与11月810亿美元的净资本流入比，可看出全球对美国的资本投资并未掀起高潮，而根据权威性基金调查，目前全球投资者最青睐一些新兴国家货币，其次为欧元和日元。该数据也印证了市场此前对美国庞大经常帐赤字短期难以解决的担忧。在利差问题上，加息预期对美元的支撑开始减弱。在过去3个月里，美元上涨与两年期欧美公债收益率之差以及欧美利率期货走势之间存在着相当强的关联性，因为加息在短期内有利于增强美元的吸引力。
但是，从更长的时间段来看，利率水平只能帮助减缓美元的跌势，但不足以逆转这种走势。在格林斯潘最近讲话中，他反复强调将“审慎有序”地收紧银根，该讲话关于稳步加息的意图非常明显，其对美元的支撑作用仅是昙花一现，因此，除非后市出现美联储将加快升息步伐的迹象，否则，市场将消化对未来两次加息的预期。另一方面，在欧元利率方面，利率期货开始反映欧元利率将在下半年上调的预期，若欧洲加息的时间提早，市场将遭到极大冲击，尤其是对欧元兑美元汇率的影响。本周二，欧洲央行管理委员会成员暨法国央行总裁在刊登的专访中指出，全球货币政策收紧，以便避免通膨压力有可能上升，市场将该讲话解读为ECB倾向加息的提示。不过，欧洲经济成长依然落后，在本周公布的第四季GDP德国ZEW经济指数等经济数据中揭示了欧洲央行的两难处境。预期欧洲央行不会立即升息，但无论如何，利率展望由中性转为上升对欧元形成支撑作用。
(金陵／编制)(来源：金羊网）
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