本周最抢眼的新闻,莫过于企业年金和保险资金入市细则的颁布,这意味着证券市场的新势力------保险资金将正式进入A股市场。

    如何看待重大利好

    以目前保险业规模计算,约有不超过550亿元的资金存在进入A股 市场的可能。市场多将其视为重大利好。但事情都有两面,保险资金入市长期有利于市场,短期对市场的负面影响也应当提防。由于直接入市的诸多优势,保险公司将重新布局资本市场投资,调整投资基金和直接进入股市的资金配比,缩减基金投资将成为保险公司近期主要任务。这一动向是四季度基金赎回压力加大的主要因素,也是近期基金重仓股持续回落的重要原因之一。

    事实上,面对保险入市细则利好的出台,周三、周四市场持续回落,市场似乎并不领情,而且前期表现良好的领涨股以及基金重仓股,如齐鲁石化(资讯 行情 论坛)、长安汽车(资讯 行情 论坛)、中兴通讯(资讯 行情 论坛)等,均大幅回调。这表明,保险资金入市长期利好股票市场的同时,短期内由于加重基金重仓股沽压,反而给市场带来负面影响。

    保险资金退出基金投资

    保险资金获准进入股市,短期内对市场存在负面冲击。

    当前,人们将保险资金入市看作市场最大的利好,而忽视了其存在短期内负面作用于市场的可能。事实上,周四、周五市场并未显著走高,基金重仓股反而出现显著回落。笔者认为,这可能与保险资金入市通道打通关系密切。考虑到直接投资的诸多优势,保险公司更倾向于自己管理股市投资资金。保险资金入市监管部门作了较为严格的规定,同时也赋予其两大特权:1.保险机构投资者可以拥有独立席位,也可向证券经营机构租用专用席位,而基金目前还不能拥有独立席位；2.保险机构投资者证券账户资金申购新股,不设申购上限,证券投资基金却没有此"优惠政策",申购新股不得超过发行总额的10%。

    事实上,去年年底保险资金获准直接投资股市以来,保险公司内部即出现了赎回风潮。据统计,截至2004年底,保险资金投资证券基金的总规模为575亿元,较11月底下降123亿元,降幅达到17.65%,创下5年来的最大降幅。事实上,作为证券投资基金的大客户,保险公司对基金的投资比重一直呈逐年上升趋势。1999年基金投资比重还不足1%,但在2001年后开放式基金大发展过程中,保险公司投资已上升到2004年11月的6%左右。保险公司投资基金的状况在去年年底出现逆转,其根源在于保险公司获准直接进入股市,进而导致保险公司重新调整其股票、基金的资产分布,适当降低对基金的投资。

    保险公司退出基金投资,加强直接投资,将导致开发式基金赎回压力显著加大。进而对基金现有重仓股形成沽售压力,而近期上涨显著的品种更是成为基金沽售的首选。

    短期无碍"二月二"行情发展

    那么,保险公司这种做法,对于市场,尤其是对于基金重仓股,又将产生怎样的影响呢?

    从这个角度来看,短期内保险公司退出基金的行动仍将持续,基金重仓股、尤其是"成熟"的基金重仓股无疑面临短期内持续的沽售压力。不过,从另一方面看,这些股票的下挫并非缘于公司基本面的问题,而是保险公司换仓。因为其未来直接投资股市,还是要买这些品种。所以,该类股票的短线下挫,同样是买入的好机会。

    同时,我们预计其对该类基金重仓股的影响不会太大。因为,其一,去年11月以来,保险股市已经退出了110亿元左右的资金。这些资金退出,并未对优势企业的股票、尤其是我们持续跟踪的新核心股形成太大压力,在"二月二"行情爆发当日,新核心股指数反而随即创出了历史新高。其二,保险资金不可能全面退出其剩余的500亿元左右的基金投资份额,甚至也不可能退出其中的一半。因为保险资金投资基金和投资股市本身就是两项投资,出于分散投资的考虑,保险公司显然会考虑保留一定比例的基金投资。

    对于市场而言,保险公司退出基金投资,会否防碍"二月二"行情的深入?我们认为,保险公司重新布局资本市场,减少基金投资的影响是短期的,其行为可能使"二月二"行情出现波折,但并不会妨碍基于市场面、政策面双重支持下的"二月二"行情的深入发展。