节后第一个交易日,交易所国债现券市场似乎略现疲态。从直观看,盘面绿多红少,但如果把节前最后几个交易日暴涨和10天长假自然增长利息因素考虑进去,各券跌幅显然不多,甚至可以说基本维持了节前整体强势的市场状况。

    为了平稳度过节假期间,央行也并未在节后马上加大公开市场操作力度,3年和3个月期的两期央票各发行150亿元,300亿元的总量基本等额对冲掉到期央票, 而且从期限搭配来看,长短结合也中规中矩。节前市场担心的准备金率问题似乎从本周的公开市场操作中瞧不出什么端倪,因此央行近期货币政策意图还需要通过下周的公开市场操作做进一步观察。

    支撑市场多头信心的因素显然已有所变化,基本面的利好倾向逐渐超过市场流动性,成为稳定债市投资者信心的定心丸。但今年基本面的变化还需要谨慎观测,从国债发行计划和即将提交今年人代会审议的2005年度预算草案传递出关于财政政策转型的信息可以看出,新债发行规模并未如市场先前预料有明显减少,而投资规模,尤其是政府主导型的投资也未减少,甚至从数字上看比去年还略有增加。因此,如果投资节奏不能控制均衡,在今年仍存在某些时段投资规模过大,并由此引起相应的宏观调控政策力度加大的可能性。虽然去年下半年整体投资规模得到有效的控制,并带动全年指标落入合意的增长区间,但源自内生性的经济增长动力不会轻易减少,况且受各种主观意愿作用外生性的增长冲动也不会自动控制。