在制度创新风起云涌、证券市场改革进入攻坚战的2005年，一直在政策真空静默等待的B股市场能否迎来转机？

    境外机构：先知先觉？

    深圳B股今年走出了明显强于A股的走势。另据深交所公开信息 统计显示，2005年深圳B股大宗交易异常活跃。截至目前，成交金额已经高于去年全年深圳B股大宗交易总金额。其中，健康元(资讯 行情 论坛)以大宗交易方式减持总金额8000余万元的丽珠B，占据今年深圳B股大宗交易总额的九成以上。据健康元介绍，接盘丽珠B的为境外机构投资者。

    事实上，境外机构曾在2003年出现过一定的增仓行为。但在B股向境内居民全面开放后，B股市场作为外资进入中国资本市场主要渠道的地位、作用和意义在逐渐降低。而外资大股东频繁举牌减持则成为一道独特风景线。正大上海在其非上市外资股转B股流通后，已经16次通过上证所累积减持大江B股27728.53万股，比例高达总股本41%。

    长袖善舞的境外机构，在这个时点大手笔购买B股意欲何为？一方面的原因可能是外资并购的一种途径，如汤姆逊通过B股大宗交易取得深康佳的股份；另一方面，则是基于投资的目的。

    而瑞士银行北京代表处首席代表杨凯称，大型外资机构能否产生对B股市场的兴趣主要取决于对中国的大规模投资需求及其长期性，而B股在可供投资的容量、广度以及深度上略有不足。

    境内机构：暗渡陈仓？

    B股市场目前的总市值仅约630亿人民币，这对大的境外机构的吸引力比较有限。一方面，小规模的投资意味着研究成本的抬高；另一方面，B股市场的流动性差，对于大机构来说不方便进出。新疆证券分析师钟精腾表示。

    “目前80%的B股可能在境内机构手里，其中70%是通过人民币兑换购买。”钟精腾称。据其了解，目前的确有一些做长线组合的国内机构和境外小机构在建仓深圳B股。部分个人客户也在业绩浪和分红浪到来之际不断加仓深圳B股。“一些深圳B股的股息收益率比银行利率高出2—3倍。”钟精腾称。按其估计，参照2004年深圳B股派现金额，以2005年2月1日的股价来测算，深圳B股2005年的股息收益率高达3%，而类似于粤电力B这类的公司甚至高达6%左右。

    此外，深圳B股不仅物美，而且价廉。以2005年2月4日的收盘价计算，同股同权的B股仅相当于A股股价的57%。国泰君安分析师莫言钧表示，A、B、H股之间目前已存在着相当程度的套利机会。

    B股改革进入倒计时

    更为重要的预期是来自对B股市场的政策改革预期，据权威人士透露，今年监管部门工作之一就是解决B股市场的定位问题，一个可能实现的方案是利用B股和H股的合并来间接实现QDII。钟精腾则分析，B股市场目前与A股的同股同权不同价的现象也应视作股权分置问题的一部分，管理层很有可能会在解决股权分置的时候一并将其考虑进去，而一个可行的操作方案就是A股和B股合并。

    从制度上看，主管部门对B股市场的定位始终都是影响一、二级市场发展和投资者信心的最基本因素。目前关于B股市场的定位问题，主要有五种观点：第一，B股市场作为吸引外资的一种过渡形式已基本完成历史使命，因此可和A股市场合并。第二，应将B股塑造成吸引境外股权资本的主要市场，引导股市国际化，再最终和A股合并。第三，B股应该成为单一外币结算市场，还可作为境内外资本对接的市场区域，最终发展成为独特的中国离岸资本市场。第四，要发展B股市场吸引境内居民持有外汇支持经济发展,相应提高市场竞争力，并根据宏观经济形势发展要求进一步研究市场定位，不断探索其规律，提高资本市场对外开放水平。第五，在资本市场开放、香港开办人民币业务和未来推出QDII条件下，首先可将B股转为H股，沪市B股改用港币计价，实现相互挂牌就是B股和H股市场自然合并。

    莫言钧表示，从完善B股境内投资者结构看，则表现在是否允许境内机构入市。在B股市场向境内居民开放条件下，较为可行的一种办法在于管理层在适当条件下，是否最终会允许新成立B股基金。众所周知，华夏证券曾和外资合作筹建第一家B股指数化基金。