岁末演绎柳暗花明 鸡年股市存有四大悬念

　　新华社电股市在猴年最后几个交易日突然变脸，先是2月1日上证综指探底至68个月新低，一天以后却又迎来“井喷”，创下两年来单日最大涨幅，最终以报收于1269点结束了农历年的交易。

　　股市在岁末演绎的“柳暗花明又一村”的格局，被业内人士戏称为“金猴翘尾”，这也让人对接下来鸡年股市的前景油然而生了几分期待。但是在预测鸡年股市能否“雄鸡一叫 天下白”、能否“熊去牛来”之前，长期以来困扰股市的几大问题能否在这一年中得到解决，能以怎么样的方式得到解决，或许比单纯猜测股市走势更具意义。

　　悬念一“国九条”如何落实

　　2月1日，是《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》颁布一周年纪念日。这一天，上证综指跌到68个月的最低点。

　　从节前监管层的种种动向来看，落实“国九条”显然将成为鸡年股市的“主旋律”。1月初在北京举行的全国证券期货监管工作会议上，证监会主席尚福林所作的工作报告为今年的资本市场定下发展基调，全面贯彻落实“国九条”，加强市场基础性制度建设仍将是市场发展的主线。

　　在此之后，深交所和上交所分别举行纪念“国九条”颁布一周年的座谈会，贯彻落实“国九条”也已成为与会者的共识。这些会议一度甚至成为刺激股市“井喷”的利好消息，但是广大投资者对于监管层具体落实的方案以及其会给市场带来的影响还是缺乏认识。

　　根据中国证监会的解释，与去年不同的是，今年多部门参与推进资本市场改革发展、落实“国九条”的力度将进一步加大，在解决影响市场发展的深层次问题和结构性矛盾上将力图有所突破。对照“国九条”中提出的各项要求，那些尚待落实、存在相当难度的问题都将可能被纳入今年的工作重点。

　　如此抽象而概括的语言自然难以让普通投资者把握其“精髓”，但他们显然已经从自己的亲身经历中领悟到，落实“国九条”并不一定意味着“特大利好”———解决国内资本市场的积弊需要全社会付出“改革的代价”，曾经在此市场中获得利益的投资者也不例外。

　　悬念二股权分置问题何时解决

　　所有熟悉中国证券市场的人都知道，长期难产的“股权分置”方案一直是悬在中国股市之上的一柄“达摩克利斯之剑”。问题拖得越久，解决的成本越高，这已经成为人们的共识。但是，要出台一个令各方满意的解决方案又谈何容易。

　　种种迹象表明，“股权分置”方案的“最后一层窗户纸”极有可能在鸡年被捅破。节前市场盛传各种版本的“全流通试点名单”，虽然其真实性有待商榷，却颇有“箭在弦上，不得不发”的感觉。

　　业内人士认为，股权分置与全流通问题，一直以来是国内股市最大的利空因素。但是，市场经过近几年洗礼，方方面面在认识这个问题对国内股市健康发展的重要性方面，达到空前的一致。伴随着分类表决机制的实施和“国九条”的出台，流通股东利益再度因为这一问题受到严重损害的概率大为降低。同时，在解决国有股法人股流通方面，流通股股东至少已经获得了与非流通股股东同样水平的话语权。

　　但是，专家的认识似乎没有得到投资者的共识。去年12月上交所、深交所和中国证券结算有限责任公司联合发布了《上市公司非流通股股份转让业务办理规则》，明确今年1月1日起，占上市公司2／3股票的非流通股转让要在沪、深证交所进行。这一规定被市场理解为“为全流通解禁”并直接导致了千三“铁底”告破。

　　悬念三多少合规资金入市

　　这两年股市似乎一直在演绎一个悖论：股市不断下跌缩水，获得进场交易许可的各类资金却越来越多，各方力量似乎正在积蓄，等待市场的爆发。

　　鸡年里最值得期待的或许是保险资金的直接入市。不久前举行的“保险资金运用国际研讨会”上，保监会高层表示，今年将是“保险资金运用突破年，保险资金的海外投资和股票投资都要形成生产力”。

　　数字显示，到2004年末，中国保险业资产规模已达到1.15万亿元，资金运用余额达到1.03万亿元，双双突破了万亿大关。如此庞大的规模自然让人有理由关注保险资金在鸡年股市中会有怎样的作为。

　　配合已经正式施行的《企业年金试行办法》和《企业年金基金管理试行办法》，《企业年金基金管理机构资格认定暂行办法》等四个配套文件也有望在近期内推出，从而标志着企业年金市场运行的法规体系的最终形成，为企业年金铺就入市之路。

　　商业银行设立基金也将是鸡年的又一焦点。商业银行通过设立基金，进而过渡到混业经营，实现业务多元化，提高管理风险的能力，增强核心竞争力，从而在国际竞争中立于不败之地，这样的前景自然光明。但商业银行直接设立并运作基金的风险也不容忽视，具体规定也有望在鸡年破壳而出。

　　悬念四如何编织投资者保护网

　　在当前国内证券市场发育还不甚完善的条件下，如何保障因为信息不对称而处于弱势地位、经常受到伤害的投资者已经成为一个亟待解决的问题。

　　实际上，猴年股市发生的德隆系崩盘、多家券商被托管、上市公司老总“人间蒸发”及“落马”等种种事件，已经让投资者们一次又一次地感到心寒。对于股民来说，保护投资者利益不再只是“纸上谈兵”，或许这是他们对鸡年股市的最大期待。

　　证券业评论人士张书怀认为，现在人们普遍感到上市公司的违规违法成本太低，对违规违法者处罚太轻，谴责只限于道德层面，罚款不足以使违规者畏惧，禁入也没有太大的制约力。此外，证券民事赔偿制度虽已启动，但打官司难依然是事实。即使胜诉了，股民面对早已资不抵债的上市公司又无可奈何。要解决上述问题，投资者的保护制度、退市公司高管人员的责任追究制度和赔偿制度都应尽快建立。