重重悬念正苦待落地 熊市鸡年反转成期盼

　　2月4日，在疯狂上涨80%之后，IPO询价第一股华电国际(资讯 行情 论坛)(600027)全天被跌停板牢牢封死。

　　与此同时，猴年股市的收官之战终于让投资者如释重负：沪综指上涨26.7点，最终收于1269点。

　　猴年股市最后一周表现出十足的猴性———上蹿下跳，在股指巨幅震荡背后，是各种漫天飞舞的传言。有投资者据此认为，2005年极有可能成为中国股市长达四年熊市的转折点，并再一次成为基金的淘汰年。

　　从今天开始，市场将一步步印证这种期待。

　　华建敏出场？

　　与节前股市跌宕起伏相伴，一则重量级传闻在坊间流传。

　　2月2日，有媒体报道，国务院秘书长华建敏将于2月3日到新华社就股市问题发表讲话。据称，华建敏本拟于2月1日下午发表讲话，但因故延迟。该报道还称，华建敏还极有可能接替尚福林出任证监会主席，相关政策预期也较为乐观。

　　而另一个值得关注的细节是，近一段时间，证监会副主席桂敏杰频频造访基金公司。在视察博时基金时，桂敏杰要求基金应发挥专业优势，不要卖股票，似乎在暗示基金公司应当“托市”。

　　尽管与此相关消息言之凿凿。但直至目前，这些消息仍未“落地”。

　　另据记者了解，华建敏也原定于2月3日下午到《中国证券报》座谈。但相关人士透露，直到3日晚7时左右，华建敏一行才抵达中证报，随行的有中国证监会领导、新华社有关负责人，但参与座谈的人士极少。“华建敏到媒体座谈并非为‘政策救市’，而是了解对资本市场宣传的舆情”。据此人士透露，华建敏在座谈中的谈话涉及七点内容，其中暂不涉及股权分置问题的具体解决办法；谈话内容对证券市场做出的贡献表示肯定，赞赏中小投资者对证券市场的贡献等等。

　　有市场人士指出，以华建敏国务委员、国务院秘书长的身份现身证券业界颇耐人寻味。此前，有关证监会高层人士将变动的消息一直沸沸扬扬。消息先是称重庆市常务副市长黄奇帆将接替尚福林，重庆市政府方面否认；随后又传出财政部副部长楼继伟将执掌证监会，楼本人否认；更有消息称摩根斯坦利首席经济学家谢国忠是热门人选。

　　解决股权分置方案节后公布？

　　市场在一次次地考验投资者的底线，在1200点的拉锯战令监管层神经紧张。

　　“市场已经到了相当危险的地步，”多数机构表示，“监管层已经逼到了不得不解决股市根本问题的境地。”

　　在此情况下，2月1日，深交所召开了落实“国九条”促进证券市场健康稳定发展座谈会，各机构坚持目前解决股权分置问题的条件已初步具备。接着，证监会副主席桂敏杰分别对上海和深圳基金公司进行视察。之后，传出“证券投资者风险补偿基金将设立”的消息。

　　这些消息让投资者开始坚信：政府的救市意图已表露无遗。

　　于是，2月2日，股指在朦胧利好中开始逆转，当日沪综指暴涨5.81%，“停止加息、C股市场被叫停、银行资金入市等消息也起到了推波助澜的作用。”深圳智多赢的余凯表示。

　　“其实，与其说机构在做多，不如说机构在盼多，在与政策博弈。”一位分析人士表示。

　　在盼多的情绪下，投资者容易将监管层一举一动与即将发生利好捆绑起来。所以当深交所总经理张育军提到，“按照中国证监会的统一部署”，重点推动七项工作，市场开始对“统一部署”关注起来。

　　在管理层分阶段的实施了“暂停非流通股转让”、“新股询价”等政策之后，市场将焦点集中在解决股权分置的原则和思路上来。据悉，管理层已认可补偿式解决股权分置的原则。但各公司具体的方案则由各个公司根据公司不同的情况制定，并在报国资委审批和50%以上流通股东表决通过后实施。

　　“这些方案已经确定在春节后公布实施。”湘财证券一位人士表示，他还透露，在解决股权分置问题上，很有可能不是以政策批量的方式解决，而采用试点的方式。

　　此前，经济学家华生在有关媒体撰文提出了解决股权分置的步骤：一是进行全可流通改革的上市公司向交易所提出申请，向流通股股东发行认沽权证；二是交易所受理申请、审查和确定行权价，批准发行可换股的认沽证，且自发行日起该公司非流通股恢复流通权；三是股票复牌。流通股股东每股获一认沽权证，同日一起上市交易流通。全部非流通股从即日起也可上市流通交易。

　　“证监会2004年的工作都是围绕着‘为最终解决股权分置问题做相关政策铺垫’而进行的。以类别股东表决政策为基础，事实上解决股权分置试点的程序已经完成。”

　　或许，基于上述判断，“对于2005年行情，券商机构中有80%表示谨慎乐观，另外20%比较乐观，”银河证券研究部经理陈冬表示，“但比较乐观的前提都是2005年政府会出利好措施。”

　　“包括机构在内的现有投资者都期望政府用一种非市场化的手段解决正在市场化的资本市场。”银河证券另一位人士表示，“如果之后没有相应政策出台，很难判断市场会向好。”

　　反转还是反弹？

　　经济学家韩志国有句名言：在股市根本问题没有解决之前，市场只有反弹，而不会有反转。

　　股市与宏观经济相背离，投资者期盼持续四年的熊市能在今年出现反转。

　　目前市场似乎已经出现反转迹象。接受记者采访的市场人士均乐观预期。在具体投资策略上，未来一段时间，基金经理更愿意“时机”操作，进行“低吸高抛”。他们表示，如果股市下跌10%，82%的机构投资者表示愿意买入股票；如果股市上涨10%，选择买入和卖出股票的分别为8%和50%。

　　“贪婪和恐惧左右着内地市场，”华夏基金一位人士评价，股指已经到了一个不能再低的低点，但谁也不愿担当敢死队，在诸多不确定因素下，等待或许是最好的策略之一。

　　但是，香港赤字之心的基金经理赵丹阳却在悄然改变投资方向，他在2004年年底就开始进入A股市场，随着股指的降低，他对市场更是赞叹有加，“一轮波澜壮阔的大牛市正在中国诞生”。

　　当股价跌到目前的状况时，有关国有股不流通的问题其实已经解决了。”赵丹阳假设，“今天晚上中国证监会宣布国有股无条件全流通，明天开盘极端的情况下也许有一个大盘跌停，但不到一小时，金融市场的逐利资本就会全仓介入蓝筹股。大盘当日会V形反转并暴涨。”

　　“市场永远在人们喜悦和恐惧的交替循环中达到波峰和冰谷，完成牛熊的转换。市场的墨菲定律是：永远有80%投资者亏损的法则说明，成功的投资者永远不要和人群站在一起。”赵丹阳表示。

　　此思路与上述华夏基金人士有异曲同工之处，“其实你看看5.19之前基金业就明白，当时基金景宏(资讯 行情 论坛)甚至持有债券比例达到90%。市场有点像当年的B股市场，大家都认为没有风险，认为A股市场存在很大投机，但是没有人愿意投资B股，而愿意参与A股市场。

　　“中国的经济增长是美国的3倍，中国股市的合理市盈率一定高于美国的市盈率，标准普尔现在的市盈率为20倍，中国股市市盈率的合理定价应在30倍以上。他提出自己的看法，“股市过去3年多已下跌一半，泡沫挤去很多。现在，上市公司业绩好转，而股市却持续下跌，宏观经济和股市走向曲线乖离率达到极致。我们相信，半年内股市一定会出现一个转折点，上证50(资讯 行情 论坛)未来5年有望达到3000点。”赵丹阳认为。

　　“2005年以业绩增长为标准的行业整体的亮点将大大少于2003、2004年。”华富基金管理公司副总经理兼投资总监冯宇辉表示。多数券商研究所认为，2005年应该关注各种垄断类型的公司和消费升级类中的白酒、医药、房地产的股票。实际上。在2005年第1个月，板块指数上涨最大的是旅游酒店板块,上涨幅度为4.29%。

　　并且，各个研究所都表示，由于经济增长放缓，所以自上而下的投资策略在2005年将会陷入被动，重个股轻大盘成为每个机构的主打基调。