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国债发行数量为何不减少
2004年的中央经济会议将财政政策正式地由“积极”调整为“稳健”。
然而，从发行计划上看并没有出现国债发行减少的迹象。那么在稳健财政下，国债发行数量为何不见减少呢？
不管是积极的财政政策还是稳健的财政政策，都是为了配合宏观调控。
目前在财政政策和货币政策共同配合下，宏观调控已经取得了明显成效，但微观基础并不稳固。
国家稳健财政政策目的是适当控制和减少长期建设国债和财政赤字的规模，避免给经济带来扩张性。
这种“控制”和“减少”必须是逐步进行的，以防止由于财政突然撤资产生一系列连锁反应而导致经济的大起大落。
旧债到期数量决定了新债发行量必须维持一定规模。
据测算，2005年到期国债本息达到4500亿元，比去年多700亿元，所以，今年发行的大部分国债都是用来偿还以往到期的旧债，增加发行部分用来维持已有国债项目必须的资金，因此国债发行数量不可能减少。
稳健财政将体现在国债发行结构的调整上，稳健财政政策将从结构调整入手而不是总量控制。
2005年跨市场国债虽然比2004年多发行一期，但其中有三期是1年期国债，同时，2年期和5年期国债分别比去年减少一期，可以看出，2005年国债整体的期限在缩短。
1年期国债不会投向于长期建设项目，因此，虽然国债发行总量可能继续增加，但实际投资于长期建设项目的国债在减少，多出的部分将重点投资于农业和教育和公共保障，这样既实现了积极财政的淡出，也优化了财政支出结构。
发行计划凸显新意
在公布计划的一年时间里，国债发行工作都能按照年初的计划来实施，仅有个别国债根据市场状况推迟乃至取消发行。因此年初的发行计划基本能预览财政部全年的发债情况。
从刚刚公布的发债计划表上看，关键期限的国债发行10期，比2004年计划发债期限多一期，虽然每期国债具体的发债量没有公布，但预计单只债券的发债量不会有太大变化，会保持在300亿元左右，因此，今年的实际发债量并不会较去年有太大改变，去年内债发行量为6876亿元，今年仍会维持在6500亿元至7000亿元之间。从这个计划简表上可以看出2005年国债发行有如下特点：基准国债发债时间提早一个月。今年第一只跨市场债发行的记账式国债将是3月15日的1年期国债，去年第一季度没有安排基准国债发行。去年发行的第一只国债是3月1日发行的凭证式国债，在基准国债发行之前，已经发行了记账式和凭证式各一期。今年基准国债发行提前，非基准国债和凭证式国债也将会随之提前。
从3月开始，每个月均有一期跨市场发行的记账式国债，跨市场国债基本上涵盖了全年。由于跨市场债流动性很强，而且一级市场参与投标者要多于二级市场实际参与交易者，也就是说，国债招标利率最能体现当时的市场利率。财政部每月安排一次不同期限的国债发行，可以准确测定当期市场利率水平。
另外，1年期国债和7年期国债成为主角。
而基准债券品种也呈现出多元化。财政部自从跨市场发行基准债券以来，7年期品种是最初的基准券种，随后拓展至1年期、2年期和5年期基准券。1年期基准券2004年仅发行1期，今年大幅度增加1年期基准券的发行，可以看出财政发债结构和财政支出重心在调整。
国债计划正确引导资金流向
财政部在年初公布全年的发债计划，其比较明显的作用是可以正确引导市场资金流向，有助于形成合理的利率预期，更好地调配市场资金。
从2004年一级市场发行利率对二级市场债券走势的影响来看，一级市场发行利率对二级市场走势起到越来越重要的引导作用。2004年有两个阶段体现出了一级市场利率对二级市场走势的明显影响。
从2004年4月初起，由于央行出台了多项紧缩的货币政策，一级市场投标利率大幅度上行，4月19日投标发行的5年期跨市场国债中标利率达到4.4164％，比扣除各项税（包括所得税和企业营业税）后的5年期定期存款利率3.57％高85个基点。如此高的收益率引起市场广泛追捧，超额认购率达到2.1倍，追加发行24.6亿。一级市场收益率大幅度上扬以及得到市场认可，导致二级市场价格以罕见的速度一路下行。随后几个月，财政部发行的国债一级市场收益率均高于同期二级市场，虽然收益率一路走高，但仍出现了8期国债流标以及9期国债推迟发行的情况。
从8月中旬开始，情况出现转变，蜂拥而至的资金将一级市场收益率打压下来，随后几期的发行利率一直低于同期二级市场利率，市场持续出现一级市场利率被一再压低的情况。在一级市场利率下跌的情况下，二级市场被激发，不断修正利率，与一级市场看齐，涨势从8月持续到目前。
因此可以看出，一级市场利率对二级市场价格有先导作用，可以看成是二级市场走势的风向标。今年3月以后每月都会有基准债券发行，每期债券的发行都可以起到重新定位场内交易的同期限的债券的功能，这样对于把握今年二级市场债券投资节奏提供了便利。（来源：经济参考报）
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