|
2004年2月2日，上证指数因《国九条》颁布而跳空大涨，当天收于1623.88点。一年时间过去，却跌到了1200点以下，市值损失四分之一。
股指的下跌引起各界极大的关注。有人因此呼吁要政府出手救市，也有人甚至危言中国股市被“殖民化”，话语权、定价权正在落入外资之手。
而在笔者看来，这些观点不仅主观，而且有失偏颇，无助于中国股市真正走出困境。
首先，股市自有其内在的运行规律，政策性的利好往往并不能阻挡股市下跌的脚步，相反可能会干扰投资者对市场的正确判断，留下政府“托市”的话柄。1994年2－3月份，沪指从1558.98点的顶部跌落至700多点，市值已损失过半。当年2月22日，深交所宣布暂停新股上市。3月14日，证监会又推出“四不”救市政策。频频发出“救市”信号的结局仍是股市大幅下挫，到7月底跌至325.89点，再次被腰斩过半。
其次，目前中国市场还是一个相对封闭的市场，QFII也在政府严格的审批和监控之下。截至2004年12月31日，已批准的24家QFII投资额度总计34.25亿美元，已投资于A股的仅71亿元，根本没法和国内基金业3200多亿的资金量相比。以QFII在国内股市的表现来看，不但没有可能取代国内基金在市场的主导地位，反而还经常以“做秀”的方式来迎合国内的机构。以中国股市目前的格局来看，有价值的股票轻易是不会被市场低估的。而且，价值投资的理念本身就适用于任何股市。因此，“定价权”旁落之说立足于价格的计划、垄断和操控，是非市场化的考虑，至少在当前是站不住脚的。
“该涨的自然会涨，该跌的自然会跌”。价格发现功能是一个好市场起码的标准。
在笔者看来，中国股市改革的市场化方向不容置疑，投资者真正迫切需要的是一个“好市场”。在“人造牛市”的泡沫已然破灭的今天，面对上市公司问题不断、券商亏损累累、股民蒙受巨大损失的现状，中国股市亟须深刻反思过去，重新勾画未来。
求木之长者，必先固其根本。对中国股市这个“泥足巨人”来说，要想实现脱胎换骨，迎来长期牛市，首先需要管理层锐意改革。自《国九条》颁布以来，证监会几乎每个月就出台一项新政，明确提出要加强证券市场的基础性制度建设。比如，分类表决、询价制等举措的实施，对股市是有积极意义的。但是，也出台了一些有争议的政策。比如，中小企业板、“C股市场”等。在投资者眼里，这表明管理层对股市的态度和思路仍不明晰，至少是暂时还没有下定决心。
真理总是越辩越明。近几年来的股市大讨论已使中国股市的问题明朗化，越来越多的有识之士把眼光投向了制度缺陷。在他们看来，化解非流通股东和流通股东之间的对立和矛盾已成为当务之急。由于出资不公、股权分置的原因，非流通股东和流通股东虽然“同舟”却不能“共济”，掠夺公众股东利益已经成为一些企业上市的目的。
有投资者生动的比喻，如果是一匹狼领导着一群羊，它还会去千里寻食并且与其他狼群争食吗？但如果它带领的不是羊，而是狼群，是它的兄弟儿女或长辈，又会怎样呢？
对非流通股东来说，一方面由于所持股票不能流通，缺乏在二级市场的退出机制，把企业做好的利益驱动不足；另一方面股价的下跌不会对它造成直接损失，在出资不公、一股独大的背景下，流通股东利益自然就成了他们的“盘中餐”。
成思危副委员长认为：先天性制度缺陷是困扰中国股市的根本原因。国内股市要重振雄风，必须从制度上找原因。只有在真正同股、同权、同一市场流通的基础上，使全体股东的利益能实现基本一致，并受到有效的制约和监管，股市才能够彻底走出困局。张东臣
(厦门晚报)
| 
