受宏观经济过热，能源、原材料价格上涨以及国家对部分药品价格实行限价政策的影响，2004年医药行业利润同比增长明显下降。从各个月份来看，2004年3月医药行业利润同比增长达到19.42％，此后出现向下的拐点，6月份仅为4.5％，7月份后又止跌回升，2004年1～10月，医药工业实现利润238.63亿元，同比增长9.77%，但仍明显低于同期增长水平。医药行业整体效益出现下降，而医药行业上市公司自然难以幸免。

    行业利润增长率有望回升

    预计2005年医药行业将平稳增长，整体业绩会好于2004年，这主要是以下几方面决定的。

    其一，人口增长、人口老龄化、人均用药水平提高等因素是我国医药行业长期持续稳定增长的有力支撑，近十余年来，我国医药行业年均增长率远高于全国GDP增长速度。与此同时，医疗保险制度“低水平、广覆盖”的基本原则使城镇职工基本医疗保险覆盖面进一步扩大，医保与工保基金支出也快速增长。而农民收入水平提高，新型农村合作医疗制度逐步推广，农村药品监督网络、农村药品供应网络的建设，这些都将带动农民对健康的需求，促进农村医药市场发展。

    其二，GMP认证完成将产生积极影响，GMP改造有望提高2005年行业的集中度，改变行业竞争小散乱的局面，使行业产能过剩能得到部分遏制，同时GMP 认证完成后会使企业有更多的财力和物力去做市场终端的建设，有规模和资金实力雄厚的企业将会在2005 年得到良好的发展。

    其三，作为医药原料药以及中间体的基础化工产品价格出现回落，医药行业生产成本压力减缓。

    其四，尽管医药行业利润增长从2004年3月出现下滑，但7月份之后行业利润增长出现回升态势，这种趋势有望能持续到2005年，带动医药行业走出2004年的低谷。

    利润空间受到挤压不可避免

    医疗体制政策一直是影响医药行业的最主要因素，我们认为2005年仍将如此。2005年我国医疗体制改革进程继续向纵深推进，“医保、医药、医疗”三项改革已成为现阶段对医药市场影响最大的宏观环境因素。

    医院“以药养医”，其药品收入居高不下，普通居民“看不起病、服不起药”一直困扰我国医疗服务市场。从2000年开始我国出台多个政策措施以解决药品价格虚高、医疗服务系统中“以药养医”的体制弊端，如降低药品零售价格和推广医院集中招标采购政策，但这些政策措施效果出现偏差，尽管药品价格大幅下降，但并没有使众多百姓感到多少实惠，医疗服务系统利益没有触及，药品降价最终仍要药品生产企业来承担，医药企业利润受到挤压。由于目前国家对医疗服务系统的改革进展缓慢、收效甚微，因而未来医药企业利润继续受到挤压局面不可避免。

    药价仍处下降趋势

    近年来，国家有关部门开展了以降低药品价格为核心的治理整顿工作，并通过合理确定中标药品零售价格，切实做到让利于民，这也使药品价格将处于下降通道中。

    首先，对国家基本医疗保险目录内的甲、乙类药品价格进行了调整，其后又多次对医院临床用量较大，常用的部分抗感染类药品大幅调整降低价格。发改委、卫生部于2004年10月发布《关于进一步加强医药价格监管减轻社会医药费负担有关问题的通知》，再次明确继续降低政府定价药品价格。

    其次，医保目录扩容使更多入选产品面临降价风险。2004年版《医保目录》与2000版相比，中成药和西药分别增加了98％和42％。医保目录品种的增加使政府定价的药品范围扩大，而政府定价药品未来仍存在降价空间。

    最后，药品招标采购也使得药品价格存在继续下降趋势。国家规定将医疗机构药品采购支出中80％以上的品种（中药饮片除外）纳入集中招标采购。近年来，药品集中招标采购范围覆盖了医保目录中所有西药、中成药和医疗机构使用量较大的全部抗生素、心脑血管类、抗肿瘤类、消化系统类西药以及医用生物制品，这些产品价格面临下降的风险。

    关注优势企业

    基于国家限制医疗医保费用过快上涨，减轻社会医药费用负担的政策意图，药品集中招标、药品实行限价等医药行业政策对2005年医药行业继续产生影响，但具有良好国内消费基础、有较强自主定价能力、能规避国家降价政策风险的优势企业将脱颖而出。

    建议关注拥有自主定价能力的优势企业，这包括：

    拥有独特资源、品牌优势的中成药企业：一些有品牌优势、拥有独特资源的中药企业自主定价能力较强，如云南白药(资讯 行情 论坛)、东阿阿胶(资讯 行情 论坛)、片仔癀(资讯 行情 论坛)。2004年东阿阿胶的阿胶产品两次提价后销售没有受到市场抵触，片仔癀于2004年7、9月份分别对外销和内销片仔癀进行了提价，云南白药于2000年也曾提高产品价格，这些中药企业的共同点是拥有其他竞争对手所没有的独特资源优势。

    有较强的研发能力、新产品开发能力的制剂企业：独立研制拥有知识产权的新药，跟踪在我国没有得到化合物专利保护的制剂药，如恒瑞医药(资讯 行情 论坛)。

    面向国际市场、开发新的到期专利药物的特色原料药企业：大宗原料药产能过剩，竞争激烈，价格一路走低，而面向心血管、抗抑郁、糖尿病、抗艾滋病的特色原料药属国际市场上容量较大的细分领域，产品市场需求仍较旺，市场竞争环境相对缓和，不存在恶性低价倾销的现象。如海正药业(资讯 行情 论坛)、华海药业(资讯 行情 论坛)等一些国内新型原料药上市公司，较早切入避专利研究，在药品专利期即将到期时迅速推出自己的原料产品，并通过欧美的药政注册打入欧美规范市场，表现出了很强的盈利能力和较好的成长性。

    ▲云南白药（000538）：

    ·白药系列是独家秘方的垄断产品，云南白药散剂和云南白药胶囊属于国家中药最高级别保护品种，其保护期一直到2015年。

    ·公司大力进军国际市场，2005年出口增长加速。

    ▲东阿阿胶（000423）：

    ·公司主导产品阿胶及系列产品是传统的名贵中药，占据70％以上的国内阿胶市场，具有巨大的品牌效应。

    ·公司产品自主定价能力较强，年内阿胶产品两次提价后销售没有受到市场抵触。

    ▲片 仔 癀（600436）：

    ·片仔癀产品为名贵中药，有独一无二的疗效优势，由公司独家生产，在海内外市场享有极高的声誉。

    ·片仔癀是中药行业中自主定价能力最强的企业。预计今后每年公司都要对片仔癀产品进行幅度在5%左右的提价。

    ▲ 恒瑞医药（600276）：

    ·近5年抗肿瘤和免疫调节剂药物市场平均增长率仍超过20%。公司抗肿瘤药始终保持高速稳定增长，该类产品的毛利率达到了91%。

    ·现有产品储备在两年内能够维持公司收入快速增长。