昨天是农历猴年的最后一个交易日，交易所国债指数在高位盘整四个交易日后，再次拉出一根长阳，以近乎最高点收盘，报97.60点。中国人的节日气氛似乎也影响到了各主力机构的操作行为，国债指数高高翘起的“猴尾”仿佛在昭示“金鸡报春”的到来。

    中长期券再度发力

    本周上证交易所国债的上涨仍是中长期国债再度发力的结果，国债指数周K线为一根实体0.39点的中阳线，全周涨幅达 0.43%，成交53.62亿元，较前周有所减小。涨幅居前的个券有010303、010213、010307、010107等，涨幅分别达到1.15%、0.93%、0.76%、0.74%，而浮息券010004和010010则表现一般。另外，银行间债券市场央票和现券交易基本保持平稳，而两个市场回购利率的上涨主要是受到跨春节长假的影响，基本无异常现象，按实际资金占用期来算，利率仍属偏低。由于本周央行进行了280亿的逆回购，市场短期资金非常宽裕，各商业银行的流动性得到充分保证。

    收益率曲线下移

    国债市场自元旦以来的这波行情已持续了24个交易日，上证国债指数涨幅已达2%，重新回到了2004年4月提高存款准备金之前的位置。虽然有资金宽裕、宏观经济指标回落、央票发行利率的影响以及债券发行和政策面的真空等因素支持，但不可否认，无论是这波行情的涨幅还是持续的时间多少有点超出大家的预期之外。根据最新的上证交易所国债收益率曲线，可以清晰地看出交易所国债收益率曲线扁平化得到修正，中后段整体下移近35个基点，可见参与这波行情的市场主力已收获甚丰。

    面临获利回吐压力

    然而，随着国债指数后期的加速上涨，国债市场的走势已逐渐脱离资金面、政策面以及宏观经济面等相关因素的支持。从盘中看，人为迹象较为明显。虽然从最近公布的宏观经济金融数据来看，我国宏观过热趋势正得到抑制，宏观经济有望实现软着陆，但从整体来看，我国宏观经济仍存在诸多不确定因素。

    首先，我国固定资产投资扩张的内在动力依然强劲，许多通过行政手段压制的投资项目可能重新上马，石油紧缺、电力紧张以及人力成本上涨等因素有可能导致物价指数反弹，而下游企业通过内部挖潜消化成本上升压力的空间已逐渐消耗殆尽，价格传导效应可能逐渐显现，粮食价格再度上涨和国外通胀输入的影响也有待进一步观察。其次，央行仅依靠公开市场操作单一货币政策工具进行调控的有效性正在下降，货币政策手段面临转换。从近期央行有关利率市场化的报告和美元持续加息的情况来看，增加价格手段的运用、实现政策工具从信贷政策为主向利率为主的过渡已成为央行货币政策转型的必然要求。

    综合来看，债券市场的基本面并不十分乐观，还不足以支持债券市场的持续大幅走好。因此，春节过后债市获利回吐的可能性较大。

    如果春节后宏观经济金融数据和政策面没有较大变化，短期内债券市场将只可能面临技术性调整，而且调整幅度也不会太深，但若节后公布的宏观数据有反弹迹象或货币政策方面有新的举措，就有可能改变市场的预期，这种预期将会在债券市场中得到放大，导致债券市场出现较大幅度的调整。为此，短线投资者应密切关注宏观经济金融数据和政策面的变化，及时把握获利机会，控制投资风险。