2005年2月3日，华电国际(资讯 行情 论坛)上市首日，股价高开高走，最高涨至5.35元，涨幅为112.3％，收盘4.51元。其股价的走势出乎所有机构的预测，其中的玄机何在呢？

    1、高定位为机构配售筹码3个月后上市打下好基础

    华电国际发行价为2.52元，网上发行为2.845亿股，市值配售的中签率为0.3783％，询价机构所配的股份同样为2.845亿元，但需要锁定3个月才能够上市流通。目前，我们知道参与询价的机构多为基金、证券公司、财务公司、信托机构和QFII等，他们所持有的筹码巨大，但因为有锁定期，并对于股指未来3个月的走势还有分歧，所以目前统一行动、拉高股价的可能性不大。对于市值配售部分，我们无法得知详细的中签机构名单，但从中签率的情况来看，机构即使中签，所能认购的股份也不会太多，也就是说，为使不多的持有股份在二级市场卖出个好价钱，而出巨资拉抬股价的可能性也不大，因而我们认为此次疯狂炒高股价的主力，不是基金、券商等正规机构，而是能量巨大的游资，其目的在于利用股市的“炒新心里”，对于询价第一股——华电国际进行短期的获利操作。

    虽然正规机构对于华电上市首日的炒作不参与或少参与，但对于股价的暴涨还是乐见其成，原因在于机构持有的股票价格为2.52元，从历史上看，我国采用网下询价方式的新股平均首日涨幅为39％，大盘新股为37.4％，这是首日即可变现的获利程度；而询价机构锁定3个月后的上市股票，也是希望有30％～40％的涨幅，那么3个月后的股价将在3.27～3.53之间波动。如果现在炒高股价，即使在3个月期间有较大的跌幅，机构获利也十分丰厚，比如按华电昨日的最高价5.35计算，未来即使有40％的跌幅，股价到时也有3.21元；而按照首日收盘价4.51元计算，未来即使有25％的跌幅，股价也有3.38元的水平，机构获利达到34.1％。可见在市场为华电国际疯狂炒作忧心忡忡的时候，配售机构也许正在暗自偷笑呢。

    2、对市场两方面的影响

    对于发行市场来说，华电上市首日的巨大涨幅，使更多的资金看好一二级的差价，进而更深层次地参与一级市场的询价和市值配售，宝贵的资金资源将更倾向于进入一级市场，导致二级市场的失血有增无减，因此而造成的“一级市场繁荣、二级市场低迷”将持续。

    对于交易市场而言，股价的国际化接轨是大势所趋，华电首日大涨并没有带来相关的电力板块的同步回升，显示机构对于华电高价的不认可，那么华电下跌也许在所难免，首日买入的流通股股东将会招致短期的巨大亏损，以理性的角度和电力股的平均市盈率、参照H股的情况看，华电国际的合理定价水平在2.8～3.2元之间，意味着这些投资者将形成29％～38％的亏损，这种一二级市场的反差，会使投资者更加厌恶二级市场的风险，那么股市真正的复苏就变得漫长而遥远了。