朱平:经济学硕士,8年证券从业经验。曾任职于广发证券投资银行部、易方达基金管理公司投资部,并担任投资部研究负责人,基金科汇基金经理,2004年加入广发基金管理公司任投资总监,目前旗下广发聚富和广发稳健增长两只开放式基金,投资业绩表现甚佳。

    我们在这之前对证券市场的分析其实有一个假设,那就是人是理 性的,但实际情况如何呢?实际情况是人往往是不理性的,有一些经济学家研究人类在金融市场上的不理性行为,这些研究成果构成了一门叫金融行为学的学科,而诺贝尔经济学奖也颁发给了这几个经济学家。但作为个人投资者更应该关心的是这些不理性行为主要有哪些,它们是如何影响个人的投资行为的?

    曾经有人做了一个实验,让一些会驾驶的人判断自已的驾驶技术在这些参加实验的人之中是处于前50%还是后50%,结果发现大部分人认为自已处于前50%,但实际情况肯定不是这样,这就是因为人们总是倾向于过度自信。最近的中航油事件也是因为决策者的过度自信,又没有相应风险控制体系而招致灭顶之灾的。长期成功的投资者几乎都有一个特征,那就只做自已熟悉的事,这有时看来是过于保守,但这其实是在摆脱过度自信可能带来的风险。

    实证分析不断地证明:做短线炒作的投资者从总体上说收益是不如长线投资者。但每个人都觉得自已可以短线致富,这就是过度自信而造成的。

    有人还因为人类的这种倾向,利用概率性的事件误导投资者。这里有一个案例,说一个人第一周向800个人发出800封信,其中400封说某只股票涨,400封说跌；第二周,他向其中说对的400人再发一封信,其中200封说某只股票涨,200封说某只股票跌；第三周他再向说对的200人发信,其中100封说某只股票会涨,100封说某只股票会跌。最后有100人,发现这人连续3次说对某只股票的涨跌,简直神奇,就信了这个人,把钱交给这个人投资。

    这个例子说明人们对于一些概率性的事情往往会产生错觉从而表现出过度自信的倾向。可以说,过度自信的倾向是个人投资者也是机构投资者在证券市场中所面对的最重要的非理性问题。