周三，港股先跌后升。早段受资金流走消息影响，恒指持续下跌，最低至13454点。其后跌幅收窄，收报13556点，跌22.5点。国企指数表现较好，升41.8点，或0.89%。国企成分股中以电力、石化股表现较好。南方航空(资讯 行情 论坛)(1055)升3.6%、镇海炼化(1128)升3.7%、华能国电(1071) 升3.3%。

    信义玻璃(0868)即将在本月4日上市。该公司在香港成立，198 9年开始生产汽车玻璃产品，1998年开始生产建筑玻璃产品。集团的汽车玻璃产品已出售予美国、加拿大、澳洲、纽西兰、中东国家及地区。非洲、中美及南美以欧洲等约80个国家及地区的客户，亦通过集团的销售网络，在内地分销汽车玻璃产品。

    根据中国建筑材料规划研究院2003年11月刊发研究报告显示，信义汽车(深圳)在中国汽车玻璃制造商中排名第二。按出口量计算，2003年，信义汽车(深圳)为中国第二大汽车玻璃产品出口商；截至2004年6月30日止，为中国汽车玻璃最大出口商。

    根据招股书数据推算，笔者预测，2001年至2011年间，环球市场对玻璃需求的复合年增长率为5.11%，与其它高增长行业，如数码产品及电子产品等比较，需求增长偏低。但玻璃产品不会因潮流或科技进展而被淘汰，且部分行业，如建筑业及汽车制造业视玻璃为必需品。因此，即使其增长动力不足，但需求十分稳定。相较之下，内地经济增长带动基建设施增加，及汽车产量上升，因此内地仍是玻璃需求增长较高的地区。

    目前在香港上市的内地玻璃生产商另有两家，包括浙江玻璃 (0739)及洛阳玻璃 (1108)。若以盈利能力计，洛阳玻璃2002、2003年皆出现亏损。即使2004年中期反亏为盈，但中期纯利率亦只有6.4%，远低于浙江玻璃19.4%及信义25%的纯利率。另外，公司的预测市盈率不算便宜，股份暂不具备吸纳价值。

    至于浙江玻璃与信义玻璃的盈利情况可谓各有千秋，两家公司2003年度的毛利率及纯利率均分别约为32%、23%。鉴于内地经济增长持续向好，笔者建议买入浙江玻璃。未来数年，内地对玻璃需求畅旺，浙江玻璃作为一家经营内地市场的玻璃制造商，将充分受惠。而且，浙江玻璃的预测市盈率及溢价均较信义玻璃优胜。此外，考虑到信义玻璃定价稍高，业务未必支持股价，相信新股首日表现一般。