近期沪深股票市场的持续疲软,市场中有一种观点认为,这与部分海外市场上的做空行为有相当关系。

    从前期盛传的QFII人为做空,到近期市场传言的香港市场出现类似期指运作形式的"虚盘"做空套利,境外的A股离岸做空似乎到了大行其道之程度。且不探讨这种现象在多大程度存在,其涉及面和影响面到底有多少,但有一点是肯定的,这在目前的市 场环境和政策环境下绝不构成一种主流行为。

    外资对于中国股市目前的判断,笔者以为瑞银投行中国证券部主管袁淑琴上月的一番话颇有代表性。她说"我们对于我们投资的股票,对于整个中国股市的中长期前景充满了信心"。这种"以个股论英雄,对大局不悲观"的指导思想是众多外资投资A股的主基调。

    如果从估值角度认为目前A股市场偏高,而导致价值回归的话,那实际与外资是否在海外以各种形式做空已无太大联系了。换言之,如果这一思维成立的话,即便没有外资做空,市场的走势也是一样的。对于市场价格的涨跌,背后的影响因素固然有许多,但说到底是供求力量的反映。当失衡达到相当程度之后,内在的供求变化将最终将价格定位在合理的中枢附近。这是长期趋势所决定的。涨如此,跌亦如此。

    如果说外资与内资在投资上存在差异的话,那就在于其对于自我判断的坚定性和决策的果断性。本土投资专业人士对于A股市场的理解,对于A股公司的研究具有先天优势,这一点是得到境内外公认的。简单认为外资在研究能力上超越内资有失偏颇。

    外资也会出现判断失误,也会"套牢",是一种现实,也是一种常识。投资结果差异一方面在于专业选股的能力,另一方面则在于方法论的不同。外资在多个新兴市场上摸爬滚打所累积的经验以及总结出的系统方法正是目前内资最为欠缺的。

    在QFII渠道打开之后,关于境内外市场联动和套利的议论越来越多。跨市场的套利的确不可小觑,但大规模的套利需要合法的环境和资金流的自由进退。从套利模式来说,同时在境内外两地上市的股票,由于市场定价的不同,的确存在一定的套利空间。至于没有大量现货基础,完全离岸操作的股指期货或许存在,但非法性本身决定了这种做法只可能在极小的范围有操作的可能性,将其与内地市场现实交易的走势去密切挂钩显然有些小题大作了。

    既没理由完全不顾日益开放后外资的影响力,也无必要过分夸大目前还存在种种进场壁垒的外资的作用。坚持自我基于深入研究后,对于个股乃至大势的判断,较之过分关注周边的言论更具实际意义。对于目前尚不完全成熟的A股市场来说,一叶障目的判断弊大于利。