财政部从1月24日起,调整证券(股票)交易印花税税率,对买卖、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据,由立据双方当事人分别按千分之一的税率缴纳证券(股票)交易印花税。这是自2001年11月16日,证券印花税税率下调至千分之二以来,财政部对该税率作出的又一次调整。此次印花税下调引起了各方面的关注,那么下调的基础何在,能起什么作用,有没有进一步下调的空间呢?值得探讨。

    下调印花税的理由

    第一、财政收入大幅增长是减税的基石。2004的财政收入形势不错,在2003年突破2万亿元的基础上,2004年又达到了2.6万亿元。证券交易印花税也曾是我国税收收入中最强劲的增长点。1991-2000年,证券交易印花税总额达1461.58亿元,年均递增210.39%。但从2000年后,随着税收收入增加和股市的持续低迷,证券交易印花税在税收中所占的比例越来越小。2004年印花税占全国税收总收入的比例只有0.65%,影响不大。

    第二、股市持续低迷急需扶持。税收可以用来调节收入分配关系,而降低印花税税率,作为一项"短平快"政策,具有操作性强、见效快的特点。股市低迷的状况已经持续了很长时间,1200多点是几年来的低谷,而管理层又数次强调要保障投资者利益,这个政策的出台符合现在的形势。因此,在股市人气涣散之际,管理层把它当作辅助政策,用来恢复投资者对证券市场的信心很有必要。这一政策在大盘跌破1200点之后出台,时机值得关注,并具有较深层次的含义,是市场指数已经逼近政策底线的积极信号。

    第三、我国证券印花税税率本身偏高。降低印花税税率是中国推进资本市场发展的必然之举。虽然在这以前也曾有五次调整,但仍然偏高。比照美、英、加等世界主要股市,大多是免征印花税的,我国与成熟市场相比,我国的印花税税率明显过高。除了缴纳双边2‰的印花税外,投资者还需缴纳股息红利的20%所得税。此次降税,最直接的是投资者交易成本下降,这对于吸引新资金入市、促进市场交易活跃将起到一定积极作用。

    印花税还有下调空间

    客观地讲,尽管沪深指数跌至近年来的新低,但投资者缴税的贡献却不少。据粗略统计,从1991年到2004年,沪深证券市场发行了1300多家公司的股票,筹集资金大约为10600亿元,目前所有上市公司的净资产约为16400亿元,而中国股票市场的投资者总计支付的印花税约为3600多亿元,向证券交易所支付佣金2500多亿元。

    即使去年沪综指下跌了15.4%,但沪深股市全年股票交易印花税发生额仍达169.19亿元。相比之下,投资者不仅在分红和融资对比上损失很大,甚至从证券市场获得的分红数额还远远比不上所缴纳的印花税。毫无疑问的是,降低税负有利于提高投资者的入市热情。证券印花税降低后,即使今年的成交金额与2004年持平,全年估计仍可以为投资者减少85亿元左右的支出。

    第一、下调证券、股票交易印花税是实质性利好。印花税作为投资者交易成本的重要组成部分,如果进行下调,意味着投资者交易成本的下降。从利益分配的角度看,实际上是国家给市场一定幅度的让利,而对券商没有任何的负面效应。因此说,对市场的影响属于实质性利好。但由于沪深股市已连续下跌近5年,市场积弱难返,投资者信心严重不足,加上股权分置等市场焦点问题如何解决还是一个未知数,市场转强要有一个过程。下调证券、股票交易印花税,表明国家发展证券市场、保护投资者利益的态度非常坚决,相信证券市场会迎来发展的春天。

    第二、印花税下调仍有空间。从印花税的发展趋势来看,对交易环节征税的国家和地区数量呈下降趋势,而在征收印花税或交易税的国家和地区中,也以单边征收为主,税率也不高。因此可以说,印花税的调整符合国际趋势。下调后我国A股市场印花税税率为1‰,且双向征收,这在全球范围内属于偏高水平。从这两方面出发,进一步下调印花税的可能性仍相当大。而且在A股和B股股利所得税公平方面也要继续改革。

    第三、股市发展急需制度创新。对中国内地证券市场的发展,人们比较认同这样一个观点:造成目前证券市场长期不振的主要原因,不是交易成本或技术层面的问题,关键是制度建设。上市公司股权分置、大股东侵蚀中小股东合法利益等问题是制约股市健康发展的关键。在这个层次上说,印花税税率的下调只不过是交易制度上的改进,对于股市还只能说是"治标不治本"。这种调整更多只是体现政策导向意义,在操作层面上,影响应当不大。因此,股市的出路最终还是要靠制度创新,而不是政策救市。