自去年12月份以来，深沪股市一直处于下跌趋势中，上证指数不仅跌破了9·14行情的低点，还跌破了1200点整数大关，深综指更创出了8年多来的新低。如此大幅的下跌使投资者的信心受到极大打击，市场形势十分严峻。

    至于市场下跌的原因，其实并不复杂：股权分置问题是其中一个原因；频频暴露的上市公司问题也是市场走弱的重要原因；证券公司的历史遗留问题进一 步加深了市场危机；此外，新股询价制实施后，资金在一级市场与二级市场的重新分配对市场资金面带来压力，而新股发行价格降低也对市场重心起到了一定牵引作用。由于这些问题都是深层次问题，解决的难度较大，很难指望能在短期内出现较大改变。

    那么，是不是这些问题不解决，股市就从此没有机会了呢？显然不是，股市的走势除了受上述因素影响外，同时也受到政策面、资金面、心理面等因素的影响，这些因素也会在一定程度改变市场运行节奏，影响行情演变的趋势，从而带来投资机会。

    对于2月份行情，笔者认为，有利市场的因素正在不断聚集中，2月份将是一个充满希望的月份，不排除出现资金推动型行情的可能。具体理由如下：

    外汇流入 资金“拥挤”

    进入1月份以来，国债市场连续大幅上涨，上海国债指数由95.61点上涨到97.16点。国债市场的上涨意味着市场对加息预期降低，意味着市场的资金面十分充裕。而导致货币市场资金充裕的最重要原因是四季度外汇流入的增加。

    短时间内，外汇资金大量流入，金融机构外汇占款迅猛增加。尽管央行可选择提高存款准备金率，但其目的却仅仅是为了调控流动性，而2003年以来两次提高存款准备比率和实施差别存款准备金比率则是为了实现信贷目标。在当前信贷基本正常情形下，央行单纯为锁定银行流动性而提高准备金率应属非常之举，因此，央行继续维持货币政策稳定的可能性较大。

    下一目标：股市

    在看到货币市场资金充裕的同时，我们也不难发现，1月份股票市场出现了较大跌幅。资金不愿意进入股市，与股市存在的种种深层次问题有关，但大量资金闲置在货币市场也不是长久之计，资金逐利的本性要求其必然不断寻找出路。既然这些资金是冲着人民币升值来的，也必然具有游资的一些特点，即流动性强且具有一定投机性。国债市场已经涨了不少，如果再进一步上涨，意味着风险越来越大；房地产市场也是一个投资方向，但在政府的严密控制之下投资风险不小，且流动性差，资金撤出时变现不易。在这样的背景下，股市仍不失为投资的一个方向。再加上当前的股市处于历史低位，市场相对风险已较低，对一些资金具有较强的吸引力，一旦市场出现某个契机，“干柴”被点燃，部分资金便会涌进股市，带动股指上涨；而赚钱效应又将进而吸引更多的资金进入股市，从而引发行情。由于这种行情主要是由于短期内入市资金较多造成的，因此行情的特点将体现为资金推动型特征。

    近期市场趋于乐观

    从历史上看，每年春节前后一般是市场行情相对乐观的时候，2002年以来，近4年的2月份股指都以阳线报收。对一般投资者来说，春节前后是一个入市的良好时机。

    2月份时逢春节，而3月份即将召开“两会”，在这样的背景下，稳定是大局，社会的氛围是欢乐祥和，由此也将给股市带来相对稳定的宏观经济环境。在股市政策方面，管理层也会尽可能为稳定市场创造条件，解决券商问题有望积极推进，降低股息税、落实保险资金入市、试点股权分置问题都有望取得进展。新股扩容方面也可能会保持适当克制，同时由于一些公司要补年报，新股发行的节奏也将出现技术性放缓。

    年报积极作用将现

    2月份，年报业绩无疑是整个市场关注的焦点之一。尽管2004年4月以来政府出台了不少宏观调控政策，但从2004年GDP增长9.5%、四季度经济增长加速的数据表明，上市公司2004年的业绩不俗。而股市自2004年4月以来一直处于下跌趋势中，股市对宏观调控的反应有过度之嫌。随着2004年上市公司年报的公布，一些过度下跌股票的投资机会也将显现出来。因此，上市公司的年报值得挖掘。此外，年报业绩预喜、预警、预亏已经结束，问题暴露高峰期将过去，年报业绩对上市公司股价的积极作用将逐步体现出来。

    股权分置冲击淡化

    很多人将股市走弱的原因归结为股权分置问题，这是有一定道理的。但是我们也应看到，股权分置问题并不是中国股市问题的唯一症结，解决了股权分置问题也并不意味着中国股市就从此向好。

    目前从管理层的态度来看，已倾向于认为解决股权分置问题需要较长时间，解决股权分置问题需要采取分散决策、逐步试点的方式，因此市场也需要做好与股权分置问题长期共处的心理准备。此外，在分类表决制度实施之后，解决股权分置问题要经过社会公众股东表决渐成共识，这意味着解决股权分置问题对市场的冲击将大大减少，解决方案对社会公众股东将会趋于有利。在这样的背景下，对股权分置问题谈虎色变并不可取，并且这一问题也正在被市场逐步淡化。

    询价制新股带来新机会

    随着新股询价制的实施，机构投资者又增加了一条新的盈利途径，由此必然导致机构资金在一级市场与二级市场的重新分配。目前新股询价制度发行新股已有两家，一级市场与二级市场之间的资金平衡关系基本建立。当然，随着新股发行质地的变化和发行规模的变化，一级市场的资金规模还会有所变化，但新股询价制对市场的冲击已基本结束。同时，询价制新股按照现有市场估值水平定价的可能性较大，这就意味着前期因新股发行过度下跌的市场需要得到一定程度的纠正，尤其是同行业的股票将出现估值水平的回升，由此将给市场带来投资机会，值得密切关注。