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如同2003年底市场把希望押在长江电力上一样，2005年初，市场再次把希望押在了另外一只电力股--华电国际的身上。不知道这一次，作为询价第一股，华电国际能给市场带来什么？
规模优势比较明显
华电国际原名叫山东国际电源开发股份有限公司，是山东省最大的独立发电公司。根据国家电力体制改革方案，华电集团成为公司的第一大股东，同时华电集团已经和即将成为华电能源(600726)与即将上市的黔源电力的大股东。
公司的规模优势明显。截至2004年年底，公司管理装机容量8580兆瓦，权益装机容量7348.5兆瓦，这个规模在目前沪深两市电力板块中已经超过长江电力和国电电力而仅次于华能国际。公司开始步入全国性发电公司的行列，除山东省和四川省外，公司已经进入宁夏、安徽等地区收购和新建新的电源项目，公司控参股电厂在建装机容量1260兆瓦。
当然，公司在去年承受了比较大的煤炭成本上涨的压力。最近国家环保总局公布46家未启动脱硫项目火电厂名单中就有华电国际的邹县发电厂和十里泉发电厂，这将使得公司今后的燃料成本和环保成本还将增加。然而偏低的山东省机组利用小时数制约着公司发电量增长，华电国际的成长性也是大型电力上市公司中偏弱的。
首日定位引人注目
作为国内以新股询价制发行的第一家公司，华电国际从发行价格的确定到路演推介形式，市场化程度都大大提高，最后确定的2.52元的发行价经受了基金、QFII、券商、财务公司等机构投资者等询价主体的考验，定价国际化的色彩比较浓厚。我们认为华电国际原本合理的发行定价在2.7到2.8元之间，目前这个发行价格是偏低的。
我们认为华电国际上市后，其市场价格将由更多的投资主体参与确定，因此本土化的色彩将比较突出，我们相信其市场定价将和大多数规模电力企业的市盈率水平接近。公司作为华电集团的核心企业，具有规模优势，我们认为其上市后合理的市盈率应该在15-17倍左右，以2005年预测每股收益(摊薄)0.20元对应，其上市后初期市场定位在3-3.4元比较合适，涨幅在19%--35%左右。
受到上市前一个交易日大盘大涨的影响，预料投资者对于该公司的定位会发生改变。我们认为该股低开高走的可能性比较大，盘中以合理的价位介入的机会不多，如果开盘在3元以下，是比较好的买入机会，不排除作为询价第一股和短期电力板块龙头，在上市首日受到市场追捧，可能会出现矫枉过正的现象。理性地看，如果盘中股价超过3.5元，中签的投资者可以考虑高抛。过分追高从中线角度上看是不理智的。
电力板块有望联动
在华电国际刊登招股意向书和询价前后，由于定位还不确定，给电力板块的投资者带来恐慌，电力股曾出现暴跌。我们认为电力行业的发展前景由于受到煤价上升及未来电力供需基本平衡的预期影响，投资者已经逐步看淡，该股招股后的市场反应可以看作机构投资者对电力板块看法的测试。最近电煤洽谈会上电力行业的议价能力的丧失以及环保风暴对电力行业的冲击，也使得投资者对电力板块更不看好。
但我们认为，电力板块的业绩总体上比较平稳，分红能力稳定持久，作为蓝筹群体不会被机构投资者抛弃。而电力股股价在过去一年表现不佳，其利淡因素已经被市场消化。经受住短时间内剧烈的结构性调整后，蓝筹电力板块的投资价值开始凸现。可以认为，电力板块的价值评估已经完成，经受住暴风骤雨般洗礼的该板块将再次引起机构投资者的关注。
华电国际虽然不同于长江电力，权重有限使得其涨跌对于大盘的直接影响微弱，但其稳定的定位却对恢复市场信心有积极意义。如果华电国际能够有效带动电力板块整体走强，将有可能促使蓝筹板块重新受到市场认同。从近几个交易日大盘止跌反弹的走势来看，我们对华电上市后的表现抱有比较乐观的预期。
华电国际上市首日定位预测一览
机构名称 首日定位预测 操作建议
申银万国 3元以上 持有，暂不建议介入
国泰君安 3.05元3元以下可考虑介入
金通证券 2.8-3元 3.2元以上逢高减磅
汇正财经 2.7-3元 3元以上考虑卖出
武汉新兰德 2.8-3.5元 2.8元以下大胆买入
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本版文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担。上海证券报 方正证券研究所 袁海
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