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昨天沪深两市绝地反击，上证综合指数涨幅达到5.34%，是2003年1月14日(当天上证综合指数上涨5.80%)以来近两年多时间内最大的单日涨幅，成交量也明显放大，两市共成交168亿元。从K线情况看，昨天的一根长阳几乎封闭了前面五根阴线，深证成指更是创反弹新高。相对周二百余家股票跌停，昨天却是40余家股票涨停。市场之强势在让投资者感到欣喜的同时，也将关注焦点集中在：昨天的阳线是否意味着大盘反转的到来？
基本面短期效应明显
促使股市反弹的基本面因素具有短期效应，不支持大盘出现反转。
1、近期有关利率和汇率问题再度成为舆论关注的焦点。周二央行有关人士明确表态，基于目前经济形势，短期没有加息必要。这使投资信心得到一定的恢复，给多头力量营造了做多环境。
2、年报风险得到部分释放，前期笔者认为年报风险是制约大盘反弹的短期压力，本周二年报业绩预告工作全部结束，上市公司预盈预亏已经明了。尽管局部的再融资等风险还将延续到4月份，但从一定意义上理解年报业绩地雷风险已经释放，投资者在选股上将有明确目标。从近期市场表现可以看到，业绩再度成为股价结构调整的标尺，大批ST股和亏损股屡创新低，但是业绩良好、分红优厚的上市公司(例如新兴铸管)在低迷市道中仍受到青睐，股价表现坚挺。因此白马股的出现增加了年报行情的题材，也提高了投资者的投资热情，为反弹提供了具体的投资对象。
3、IPO询价第一股华电国际将于2月3日上市，其上市定价以及后市的股价运行趋势成为近日最引人关注的焦点。因为在近年的低迷市道中，中海发展、中信证券以及长江电力等大盘股上市屡次在关键时刻救大盘于水火，这样的神话故事铸就了投资者的习惯思维。此次华电国际作为第一个以询价方式发行的新股，同样被市场寄予了扭转乾坤的重任。在周二市场暴跌过程中，电力股却稳中有升，并没受到抛压，据此可以看出市场各方确实将华电国际与中信证券、中海发展和长江电力等同了起来，并预期其将对整个电力板块有正效应。因此在上市前一天指数飘红迎新显示了投资者对华电国际给予的厚望，该股将上市也成为昨天大盘上涨的导火索。
技术面超跌引发反弹
从上证综合指数的历史跨度考察，其历史高低点分别是2245点和95点，该区域内的1/2位置在1170点。近日上证综合指数的二次探底低点分别在1189点(1月21日)和1187点(2月1日)，离1170点近在咫尺，而指数分别在当天和隔天出现放量拉升，两天的涨幅也分别达到2.49%和5.34%。可见指数历史区域的1/2位置1170点具有较强的支撑预期，即使后市有击穿1170点的可能，但是其运行方式不会是一蹴而就的，因此目前指数对该位置的考验必然会引发强烈的反弹动力。
另外，上证综合指数在上周一受调低印花税消息刺激跳空走高后，连续6个交易日指数拾阶而下，屡创新低，股价严重超跌，在下跌过程中也聚集了越来越多的反弹力量。
昨天指数的上扬是在情理之中，但指数涨幅之大似乎却在意料之外。笔者认为昨天反弹最强劲的个股主要集中在汽车、石化、电子产品等权重股上，同时华电国际的定价预期也刺激电力板块走高，所以权重股的上涨加剧了指数上涨的爆发力，其涨幅过大也就可以理解了。
反转仍然缺乏基础
从长期来看，笔者认为经过多年的讨论，目前市场已经达成共识，就是A股市场真正的牛市必然是在市场制度完善的背景下展开的，所以在股权分置等制度问题没有解决的前提下，A股市场不会出现立足于基本面的反转行情，所有的上升过程都是反弹行情，只是反弹级别大小的区别。
从中期来看，市场普遍预期人民币利率调整将在2005年第一季度宏观经济数据公布之后，而非2005年年初，由于2005年第一季度经济形势的不确定性，利率调整压力从中期时间跨度考察依然存在，只是短期压力因央行的表态有所缓解。所以从宏观调控角度出发，对指数的上升也没有形成持续性的支持力度。
从短期看，昨天反弹的主力军是超跌股，其中有以上海汽车为代表的汽车板块；以京东方A、四川长虹为代表的电子产品板块；以开开实业为代表的问题股板块。从这些股票的基本面考察支持股价上升的理由不具备有效性也没有持续性，因此昨天的上涨只能理解为技术性的超跌反弹。
高调迎华电留隐患
市场高调迎接华电国际上市也可能给指数走势带来隐患。因为华电国际与中海发展、中信证券和长江电力具有明显的区别。华电国际是通过IPO询价制度发行的新股，是市场化定价而非计划定价，在机构投资者基于上市公司基本面分析基础上的定价水平，其上市后的股价上升空间不应很大，否则失去了市场询价的意义，同时机构投行的定价能力也将受到市场质疑。华电国际昨天H股收盘价格在2.275港元，折合人民币仅为2.41元，已经低于发行价格2.52元4.37%，在H股价格的钳制下，A股价格大幅上涨的可能性也就不大了。华电国际上市对市场的影响可能有两种结果，一是平稳着陆，对指数不构成上升动力和借口，指数也将恢复盘整格局；二是高调上市，在H股价格的钳制下，股价高开低走并拖累指数再度下挫。当然股价低开的可能性几乎没有，原因是2.52元的询价上限和3.7‰的低中签率已经表明新股发行供不应求的市场现状，据此推论寄希望于华电国际低开高走带领指数上涨的可能性不大。
综合上述因素分析，笔者认为昨天的暴涨不是反转的信号，而是市场超跌反弹的真实写照。
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