(年报点评) 山东铝业：增长速度趋缓

　　在公司利润指标高速度增长的同时，我们也看到，山东铝业的增长速度已经趋缓，有见顶回落之虞。这主要体现以下两个方面：

　　一是净利润增速下降。公司2004年年度净利润较2003年同比增长58.37%，远远低于2003年较2002年的同比增长速度259.83%。所得税政策的变化，使得山东铝业的净利润大幅减少。

　　二是分季度看，第四季度产品价格上涨，但第四季度主营业务利润率与第三季度基本持平，主营业务利润率增长乏力。

　　影响山东铝业2005年业绩的主要因素是氧化铝的价格。考虑到氧化铝的价格已创出近年历史新高，加之其下游产业电解铝受宏观调控影响较大，估计氧化铝价格再度大幅上扬的可能性不是很大，而成本费用下调的空间也极为有限。因此，我们认为山东铝业的主营业务的盈利能力大幅提升的可能性亦不是很大。上海证券报西南证券姜枫