中集集团(资讯 行情 论坛)副总裁 吴发沛

加强上市公司治理结构建设

    “国九条”的发布是我国资本市场发展历史的一个重要里程碑，标志着对我国资本市场在国民经济中的地位和作用得到全面深化和提高。证监会、交易所 和国家其他相关部门为落实“国九条”付出了艰辛努力，推出了系列配套政策措施，使我国资本市场的制度化建设得到极大的提高，为我国资本市场的健康发展进一步夯实了基础。中集集团作为上市公司，就切实保护投资者合法权益与上市公司治理结构建设看法如下：

    （1）企业要对投资者负责任。“国九条”把坚持依法治市、保护投资者特别是社会公众投资者的合法权益作为推进我国资本市场改革开放和稳定发展的指导思想之一，这是吸收国外发达国家成熟证券市场的经验的结果，也是总结我国十几年建设和发展资本市场经验教训的结果，抓住了如何进一步发展我国资本市场的根本。作为上市公司，要负的责任至少有两点：一定要为投资者提供回报；一定要用好股东的钱。

    （2）监管机构要进一步加强公司治理的管理力度。上市公司治理规范是我国证券市场长期健康持续发展的基础，对增强投资者对证券市场的信心意义重大，对此，上市公司应该积极予以配合。

    （3）要充分关注媒体的作用。在发挥媒体保护投资者利益作用的同时，有必要制定相关规范来引导媒体的行为。目前，媒体在投资者利益保护方面发挥着越来越重要的作用，不少上市公司问题都是通过媒体发现的，作为治理规范的上市公司，我们欢迎社会媒体对我们的监督。但是，媒体刊登的任何有关上市公司的报告必须是有事实根据的，必须是经过求证的，而不能是随意的猜测，甚至是恶意中伤上市公司，因为我国的投资者还不成熟，还不具备很强的分析和辨别能力，随意的猜测和恶意中伤容易给投资者造成误导，真正伤害的是中小投资者的利益。

    巨田证券副总经理 张云昆

切实保护投资者合法权益

    进一步落实“国九条”，保护投资者合法权益，我们认为可以采取以下政策：（1）保证充分的信息披露。首先，监管层要建立新闻发言人制度，对有关证券市场发展的重大事项及时给予说明，对影响证券市场发展的有关规划要有透明的时间表，对推出的有关政策应给予充分解释。其次，保荐人在发行上市时投资者进行充分的信息披露，不能隐瞒有关上市公司的不利情况。第三，上市公司的信息披露要充分，对信息披露中出现的不实或误导问题应进行严厉查处。上市公司有责任配合投资者了解其经营情况，在实际操作过程中真正确立投资者作为股东与上市公司的关系。（2）制订并实施公平公正的监管政策。监管层除了严肃查处中介机构外，对上市公司的违规行为也应做出同样严厉的处罚。管理层应制定公平公正的监管政策，并保持相当的延续性，维护市场各方合法权益。（3）建立完善的监管体系并进行严格的执法。保护投资者合法权益，还应加强市场法制建设，建立完善的监管体系并进行严格的执法。健全投资者权益保护方面的法律法规体系，完善相关配套的实施细则和操作办法，为切实维护投资者尤其中小投资者的合法权益提供有力的法律保障。（4）建立健全证券民事诉讼、证据、听证和民事赔偿优先原则，建立上市公司高管人员民事赔偿制度。应加大执法力度，严格执行有关法律法规。不仅应当严厉查处违法违规的法人，而且要使相关责任人承担连带责任。

    国信证券副总经理 李凤梧

丰富投资品种提升市场活力

    目前充裕的潜在外围资金让我们有理由相信未来证券市场发展的前景是广阔的，但仅就目前的市场条件和市场中现有的投资品种而言，还远远无法满足不同层次投资者日益多样化的投资需求。证券市场面临开放际遇，因此丰富证券投资品种，提升市场活力，具有极大的必要性和迫切性。（1）投资品种创新是证券市场发展的重要动力源(资讯 行情 论坛)和必由之路。近几年来，证券投资品种创新的节奏大大加快，各类避险型或保本型的基金以及具有高流动性、低风险性和储蓄替代性的货币市场基金的推出，迎合了近期市场低迷状态下投资人追求本金安全的切实需要，LOF和ETF两类创新品种的开发也给市场增添了活力。（2）丰富证券品种大有可为。“国九条”为证券投资投资品种创新指明了方向，机构投资主体结构的多元化以及理财需求的多样化是促进证券市场产品创新的重要动力，未来丰富证券市场投资品种大有可为。（3）证券投资品种创新将主要围绕以下几个类别展开：一是基础投资品种类。股指期货和期权的推出一直是市场呼声最高的品种，债券远期以及利率期货投资品种也具有广泛的市场需求空间。二是理财产品类，券商在企业年金、企业现金管理等定向式理财产品创新方面的优势将比较突出，结合客户的多样化需求，券商能够构建出更具鲜明个性化特征的理财产品，更好地满足投资人的多样化需求。

    证券公司目前存在的问题有自身的原因，在目前环境中应当着眼于加强内部管理、加快创新步伐和提升竞争力，使自己在竞争中求得生存和发展，应对未来可能出现的重大市场机遇。一是要自觉转型，将证券公司定位为金融服务企业，围绕产品提供服务；二是通过强化实力、塑造品牌，提升竞争力；三是更新观念，积极创新。

    大成基金董事长 胡学光

提高证券市场吸引力

    国务院推出“国九条”的核心在于切实保护投资者利益，让投资者充分享受经济增长的结果。要切实保护投资者的利益，必须重视提高市场的吸引力，增强投资者的信心，这也是我国证券市场改革开放和稳定发展必须具备的坚实基础。要使证券市场更具吸引力，可以采取的措施有：

    （1）大力提高上市公司质量，完善证券市场的产品结构。随着中国市场的一体化和与全球经济的进一步接轨，提升上市公司质量和治理水平，改变部分上市公司重筹资、轻回报的状况十分迫切，下一阶段仍需要通过继续大力落实“国九条”来予以解决。另一方面，我国证券市场投资品种过于单一，且以股票市场为主，明显缺乏发育良好的、可供选择的基础性金融产品以及有效的避险工具和风险对冲机制；应大力支持金融创新，积极推出一些新的金融投资品种如备兑权证、基金新品种、股指期货等，从而有效地提高证券市场的吸引力。

    （2）妥善解决股权分置问题，充分重视流通股股东的利益。去年以来，管理层在解决股权分置的过程中推出了一系列保护流通股股东利益的措施，取得了一定的成效。目前股权分置问题仍然是影响市场发展的最大问题，“国九条”在要求积极稳妥解决股权分置问题时也明确提出：要尊重市场规律，有利于市场的稳定和发展，切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益。同时，在出台政策措施时，还应充分考虑证券市场的敏感性、复杂性和特殊性，为市场稳定发展创造良好的环境和条件。

    （3）积极培育机构投资者，推动市场参与者的多元化。经过近几年的发展，我国机构投资者的队伍已不断壮大，大大活跃了市场。但同时，积极拓展基金管理公司的业务也十分必要。基金公司应允许开展受托资产管理业务，包括各种各样的定向募集基金，推动市场参与者的多元化。

    我们非常看好中国证券市场的发展前景。作为老十家基金管理公司之一，我们将珍惜现时的发展机遇，努力通过更加规范、更为透明的运作，为投资者取得更好的回报，从而进一步促进公司长远发展，以共同推动我国证券市场的稳健发展。

    招商基金常务副总经理 战龙

推进金融创新丰富投资品种

    我国证券市场目前产品风险结构不够合理，在可交易投资产品中，风险较高的股权类产品多，而债券类低风险产品少。“国九条”中明确提出丰富证券投资品种要“加大风险较低的固定收益类证券产品的开发力度，为投资者提供储蓄替代型证券投资品种。积极探索并开发资产证券化品种”。我们认为应该积极拓展结构化金融产品的创新，大力发展资产证券化，特别是住房抵押贷款证券化、上市房地产投资基金以及股票和债券衍生产品。首先，可以优先发展住房抵押贷款证券化。截至2003年末，我国住房抵押贷款余额已超过1万亿元，目前阶段在我国积极地探讨和引进资产证券化这种新的融资机制，其社会和经济意义是多方面的。其次可以发展房地产投资信托基金，它的发展切合我国当前经济发展阶段的需要。最后，建议开发股指期货和股票期权等衍生产品；恢复国债期货，提高债券二级市场的流动性；建立利率衍生产品市场；开发结构性产品，满足客户个性化要求。总之，在未来几年，应该进一步丰富证券市场的投资品种，更好地满足各类投资人不同的风险收益需求，从而真正将“国九条”落到实处，为证券市场的长期稳定发展奠定坚实基础。

    鹏华基金总裁 孙煜扬

股权分置问题解决初具条件

    2004年初出台的“国九条”，是规范发展我国证券市场的中长期纲领性文件，其内容涵盖了资本市场的方方面面，体现了中央政府对资本市场未来发展的认识和定位，以及未来发展思路。“国九条”发布一年以来，围绕着落实，相关部门成立了6个专项研究小组，并相继出台了一系列的政策措施，如在完善证券发行上市方面，出台了保荐制度、新股询价制度和分类表决制度等；在鼓励合规资金入市方面，扩大了社保入市比例、允许企业年金入市等；在建立以市场为主导的创新机制方面，推出了LOF和ETF等；在加强协调配合、防范和化解市场风险方面，银、证、保三大监管机构建立了金融监管协调机制。

    另一方面，“国九条”的正确贯彻执行，仍然任重道远，最重要之一是如何解决股权分置的问题。股权分置问题给证券市场的发展带来了三个障碍：一是中国股市定价功能被扭曲；二是使中国股市丧失了优化资源配置功能；三是上市公司非流通股大股东损害流通股股东的利益。从目前的整个市场情况来看，已初步具备了解决的条件，一是市场各方面的呼声不断，而且此问题讨论和研究多时；二是从市场技术层面分析来看，压力相对过去几年要小的多；三是深交所中小企业板的启动，为其创造了先试点后全面推进的条件。可考虑分步实施的方案，即先从深交所的中小企业板开始，成熟后再全面推进。这样，一是可向市场有个清晰的信号，表明主管部门的态度，二是先易后难，总结经验，待各方面条件基本成熟后再解决主板的问题。

    招商证券总裁 杨鶤

落实“国九条”精神拓宽券商融资渠道

    我想就“国九条”中提到的拓宽证券公司融资渠道问题发表一些个人看法：（1）国九条对于拓宽证券公司融资渠道具有重要意义。长期以来，我国证券公司的中长期资金一般仅仅依赖于私募增资扩股。其实，作为整个证券市场体系运转的关键中间环节，证券公司业务不断扩张后，客观上需要有新的融资渠道来满足其资金量的相应需求。“国九条”中明确提出要拓宽证券公司融资渠道，这也是首次在政府文件、监管制度中清晰界定证券公司可以采用包括公开发行股票或发行债券、质押贷款及进入银行间同业市场等融资渠道。在国九条精神的鼓舞下，人民银行、银监会、证监会陆续推出一系列措施，使券商的融资渠道得到较大的拓宽。（2）券商融资渠道方面仍存在一些实际问题需要解决。例如私募增资扩股日益萎缩、公开发行股票难以实行、公开发行债券面临具体条件限制等等。（3）落实国九条精神,切实拓宽券商融资渠道。“国九条”的基本精神之一是要真正解决券商的融资渠道问题，要达到这一目标，要从根本上把证券公司看作是融资市场上平等的一员，给予与其他融资主体相同的地位和资格。可以考虑采取以下一些措施：在银行间同业拆借市场上给券商提供与银行同等的会员待遇，减少短期融资券的审批流程和环节，允许券商发行金融债券和向银行借款等。

    长城基金总经理 张涵

明确政策预期

    制度性问题是目前证券市场的根本性问题，稳定的制度是投资者形成合理预期的关键。去年以来，证监会及其他相关部门出台了一系列落实“国九条”的政策，市场基础制度逐步建立起来。另一方面，目前政策对股权分置问题态度不明确,投资者无法形成合理的风险预期，行为短期化，加剧了市场的波动，投资者信心严重不足。在今年进一步落实“国九条”的过程中，从政策的角度需要明确和解决以下问题：(1)恢复证券市场首先是“投资“市场的本来面目，一切改革都需要维护社会公众股东合法权益的原则；(2)推动股权分置问题的解决朝着有利于市场的方向发展，稳定投资者心理预期；(3)继续加强上市公司信息披露的监管和违规惩罚的力度，减少以至消除虚假、隐瞒现象的发生，提高上市公司在市场上的诚信度。

    世纪证券总经理 吴敏文

对券商应持积极扶持态度

    金融体系是我国市场化渐进式改革中的难点，各类金融机构产生的问题，都有历史的原因，证券行业为改革和国企融资付出了较大成本，本身定位又不清晰，因此，在处理券商问题时应当 “止血、输血、造血”多管齐下，创造行业良好发展的生态环境。首先，要让社会认识到证券公司对证券市场发展的积极作用，基金、银行和信托等无法替代；其次，在恢复证券公司信用基础上，要允许社会资源配置到证券行业中来；最后，在技术层面上，给证券公司更多空间，在券商重组、业务创新、融资便利等方面放松政策限制。

    联合证券公司总裁 盛希泰

为产品创新设置宽松环境

    对2005年的证券市场我们抱有信心，但同时也看到，目前困扰我们券商较大的问题包括融资渠道狭窄和没有很好的赢利模式。首先要拓宽券商融资渠道问题：（1）尽快设置券商风险处置基金，对不同券商采取分类处置，在加强对部分问题券商处置的同时，也可将基金用于向经营规范的券商低息或无息贷款，作为券商的重要融资渠道之一；（2）引入项目融资方式，为券商的业务开展提供便利，比如在投行承销时的包销，作为LOF、ETF主交易商提供市场流动性和交易活跃程度等方面，券商都存在一定的现金流和流动性风险，针对这些风险业务，提供专门的融资渠道；（3）拓宽券商融资渠道时，从扶大扶强向扶优扶规范转变，强调规范经营能力和持续发展能力。

    其次，增加赢利模式要依靠产品创新。2004年在落实“国九条”过程中推出了中小企业板，这就较好地为中介机构提供了新的赢利模式。为了推动产品创新，培养、营造一个便于产品创新的宽松环境最为重要，在这方面，应当进一步落实“国九条”。

    南方基金副总经理 许小松

鼓励合规资金入市

    未来股市的扩容对于资本市场的发展而言是不可避免的，但股市的扩容也需要资金的扩容加以配套，资本市场的发展需要新合规资金入市的支持，成熟的资本市场对于合规资金也是非常重要的，成熟的资本市场将为合规资金提供保值的场所。目前我国居民储蓄存款已经超过11万亿，保险资产规模也已经突破1万亿，社保基金和企业年金规模也日益壮大，而随着人口老龄化的来临，上述资金保值增值的压力将越来越大，急需相应的投资渠道获取投资收益。从长期投资的角度来看，目前相当一部分上市公司已经具备很高的投资价值，估值水平已经低于国际水平，分红收益率超过了一年期存款利率，已经完全满足保险资金、社保基金等长期投资资金的要求。资本市场的发展和鼓励合规资金入市是相辅相成的，应该努力创造条件鼓励包括保险资金、社保基金、企业年金在内的合规资金入市，真正实现资本市场发展和资金保值增值双赢的局面。

    从政策方面看，也要关注各部委政策的统一性，以保证政策的效应。例如，去年市场下跌，虽然有宏观调控、市场预期变化等多种因素，资金问题是很大问题，这其中，国资委发文不允许国有企业资金买股票、买基金等，便给人政策不统一的感觉，使政策效应打了折扣；建议加强部委协调，不再出现不允许投资股市的提法。

    华帝燃具股份有限公司总经理 黄启均

提高公司质量推进规范运作

    提高上市公司质量是证券市场投资价值的源泉，为此，上市公司董事和高管人员应把股东利益最大化和不断提高盈利水平作为工作的出发点和落脚点。作为新上市公司的高管，我认为上市公司应从以下两个方面做好自身工作：第一、上市公司应该按照现代企业制度的要求，通过完善公司治理，形成权力机构、决策机构、监督机构和经营班子之间的制衡机制，形成核心竞争力和可持续发展的能力；第二、上市公司应建立起良好的投资回报机制，以股东利益为出发点，建立合理回报股东的分红机制，根据公司发展和现金流状况制定合理的分配方案，确实回报股东。最后，作为上市公司管理人员，希望主管机关进一步完善股票发行管理体制，支持竞争力强、运作规范、效益良好的公司发行上市，从源头上提高上市的整体质量；同时对那些投资者评价较高、运作规范、具备分红能力和持续发展能力的已上市公司建立再融资绿色通道，积极创新融资方式，提高我国资本市场的投资价值和全球竞争力。

    蔚深证券代总裁 郝京青

建立健全风险控制机制

    要做一个好券商，业务发展和风险控制两个轮子必须轮流转，则不仅可以在牛市中大发展，而且能够在熊市里控制风险。蔚深证券近些年一直审慎经营，比较注重控制风险，坚持规范经营，尤其是在市场开始下滑的初期，我们在风险控制方面采取了比较大的措施，现在已经得到了市场的检验，使公司能够走到今天，并且保持了基本稳定。我们的经验是：第一，审时度势，及时调整经营思路，重点控制最大的风险源。从2001年下半年开始，根据公司抗风险能力的实际情况，我们主动地逐步缩小自营和资产管理业务规模，到次年果断地完全退出该两项业务。目前证券行业经营中最大的风险源在我们公司得到了完全有效的控制。第二，坚持规范经营。多年来，我们一直抱着审慎的态度，长期坚持守法合规经营，在自营和资产管理业务中坚持不做庄，不操纵市场，在投资银行业务中，我们不搞暗箱操作、虚假包装和关联交易等，对于下属各营业部，我们始终强调只做经纪业务。第三，加强内部控制建设，防范经营风险。第四，加强思想品德和职业操守教育，控制员工道德风险。经过这次市场风雨的洗礼，我们相信，国内券商完全能够补上风险控制这一课。随着“国九条”的全面贯彻落实，国民经济的持续快速发展，我国证券市场将迎来又一个新的发展时期。