从2003年以来,个股走势两极分化就成为了市场最重要的特征。尽管有人对此不以为然,但不可否认的是两极分化应该是市场走向成熟的重要标志,从这个角度来讲,沪深股市的结构分化才刚刚开始。

    当然,现在股市对价值投资有一些不同看法,这主要是五朵金花凋谢所引发的。我们认为五朵金花的凋谢并不是对价值投资的否定,而是对价值投资理念的深 化。显然,一个企业的价值不能简单地用在1年或者2年的业绩来完全说明,企业的价值应该是公司长期的经营效果。传统的贴现理论就是建立在企业长期经营这个基础上的。

    从价值投资的内涵来看股市中的两极分化那就变得再正常不过了。简单说,只有能够长期获得稳定盈利,并出现持续增长的上市公司,才能够得到市场的长期青睐。如二级市场一直走强的中兴通讯(资讯 行情 论坛),从2000年以来,除了2002年业绩与上年基本持平外,每年几乎都有30-50%的增长,并且在能够看到的2、3年时间内,估计还有保持这样势头的能力,其得到市场的青睐也就在情理之中。而业绩只有在1、2年内得到增长或者暴利的公司,股价的表现也只能是短期的。对于业绩长期亏损或者下滑,甚至资不抵债的公司,股价长期下滑并不稀奇。理论上说,对于应该破产的公司,其股票很难说价值在何处。看目前沪深两市,价格破1元的几只股票,无不是长期亏损、资不抵债,甚至经营都难以持续的ST类公司。

    在市场步入成熟后,好股票拥有高价格,差股票拥有低价格,价值投资将成为股市主导,其变化可能只是在阐释价值投资理念的细节上。那么从这个角度来看,两极分化没有终点,换句话说,分化将成为股市常态。

    毫无疑问,只有能够得到长期稳定增长盈利的企业才是最有价值的公司。从目前的经济情况看,我们认为拥有良好的经营能力和一定的垄断资源的公司,应该有比较强的持续增长能力。到周二收盘,沪深两市有12家公司股价在20元以上,仔细看来,几乎都具有一定的垄断特征:歌华有线(资讯 行情 论坛)垄断了北京市的有线电视,航天信息(资讯 行情 论坛)、深赤湾和恒源煤电(资讯 行情 论坛)都占有其他公司难以取代的资源优势；而苏宁电器(资讯 行情 论坛)、中兴通讯、中集集团(资讯 行情 论坛)、贵州茅台(资讯 行情 论坛)、小商品城(资讯 行情 论坛)、同仁堂(资讯 行情 论坛)都因经营良好而成为行业龙头,具有市场垄断特征,马应龙(资讯 行情 论坛)和益伯制药也在自己的细分市场中占有优势地位。

    目前市场系统性风险显然已经得到很大的释放,但是这并不意味着市场的结构性风险不大,相反,结构性风险不仅巨大,而且有可能成为后市的主要风险。最近跌停个股大幅增加就是这种结构性风险的体现。