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欧元区去年第三季度房价同比增长8.7%，但欧洲央行不太可能提高欧元利率，因为欧元区整体经济复苏乏力。在消费价格通胀正在缓和的背景下，提高利率会阻碍经济回升
意大利的橄榄园、葡萄园以及山顶保存完好的城镇给大多数旅游者带来的，是一处宁静的世外桃源。而前来造访的欧洲央行的银行家们注视着当地的别墅和公寓，却可能感到手心正在冒汗。
意大利的房地产价格正在飞涨，这股势头已经影响了欧元区12国的大部分地方，使本地区货币管理当局对房地产泡沫和消费者贷款过多的问题日益感到焦虑。这些问题可能会使他们遏制通胀的任务更加艰巨。
欧洲央行行长让·克洛德·特里谢日前警告说，过剩流动性和信贷迅猛增长可能会造成“房地产市场出现无法持续的价格上涨。”一位欧洲货币官员称：“如果欧洲央行只看几个国家的情况，它现在就会提高利率了。”这种说法不无道理。
在英国，英格兰银行已提高了借款成本，以使过热的房地产增长降温。欧洲央行的最新数据显示，欧元区去年11月份购房贷款年度涨幅达到9.9%，这是自2000年以来增长最快的时期。
尽管意大利的房屋价格上涨速度低于爱尔兰、荷兰以及西班牙等其他欧元区国家，但从1997年到2004年6月，增幅也达到54%。欧元区近期的数据比较短缺，但据巴克莱资金公司统计，去年第三季度房屋价格同比增长达8.7%，是自1990年底以来增长最快的。
法国和芬兰等其他欧元区国家房屋价格也在飞涨。不过，尽管欧洲央行忧心忡忡，但它终究不太可能提高利率。如德国(正经受着统一后建设热潮的后遗症)的情况所显示的，欧元区的房地产热分布不均匀。
而且，导致房价飞涨的低利率之所以被保持在历史最低水平，是因为欧元区整体经济复苏乏力。从2003年6月以来，欧洲央行的主要利率一直保持在2%。在消费价格通胀正在缓和的背景下，欧洲央行提高利率可能会阻碍经济回升。
因此，欧洲央行只能寄望信贷迅速增长及其带来的房价飞涨的较长期后果不致过于严重。意大利的情况已经证实了这一点。尽管该国经济增长缓慢，但仅在2003年一年内房屋价格就上涨了10.4%。经济学家们的一种解释是：这是一种“逃往避风港”的投资倾向。意大利近年遭数桩丑闻打击，如2001年12月阿根廷政府拖欠债款以及奇里奥公司和帕玛拉特公司倒闭等。意大利人已将目光从股票、债券市场转移到房地产市场上来。
但是意大利房地产价格膨胀背后还存在着其他原因。按揭利率低得让人心动。在某些情况下，一笔20年期的10万欧元(合7万英镑)贷款利息仅为3.9%。多数意大利人都能轻松承担。2002年，按揭债务仅占意大利GDP的10%，在欧盟15国中处于最低水平。
不过，在经济学家们看来，意大利经济已丧失了全球竞争力，假如欧洲央行提高利率引起欧元进一步升值，意大利经济可能会受到冲击。
法国的情况也大抵相同。英国的房地产热波及法国房地产价格上涨。据法兰西银行统计，2003年房地产价格比1991年高出60%以上。该行去年曾警告说“这样的价格上涨可能会……引起人们担心上世纪80年代末90年代初的投机泡沫会卷土重来。”
《国际金融报》 (2005年02月01日 第四版)
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