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国际金融报记者 凌翔 发自上海
大型国有企业通过将优质资产注入上市公司实现整体上市的步伐明显加快，继鞍钢新轧（000898.SZ，0347.HK）以180亿元收购母公司资产后，中化集团计划把价值50亿元的化肥资产注入中化香港（0297.HK），将中化香港打造成中化集团惟一一家在香港上市的旗舰公司。
中化香港于1月31日发布公告称，公司在上周五（28日）与中化香港（集团）订立收购协议，将以50.5亿港元收购母公司中化集团的化肥资产。中化香港表示，该公司将会进行股本重组计划，每10股现有股份合并为1股，完成股本重组后，中化香港向中化香港（集团）发行50.5亿股新股，每股作价1.00港元；若未能完成股本重组，则会按每股0.10港元向市场发行同等数量的普通股，每股作价与中化香港上周三（26日）停牌前股价0.475港元相比，折让高达78.9%。
中化香港目前市值约17亿港元，完成股本重组及资产收购后，中化香港市值将暴增三倍，中化集团通过全资持有的中化香港（集团）在中化香港的持股比例也将由21.16%上升至94.65%。由于收购将导致中化香港的控制权变动，按香港上市规则中化香港将被视为新上市申请人，因此收购事项尚需香港联交所上市委员会的批准。同时，由于交易后中化集团在中化香港的持股量超过90%，因此中化集团还必须向市场或向独立人士配售部分中化香港股份，以维持25%公众持股量的上市规则。
中化集团按营业额计算为中国最大的国有企业之一，并已连续15年名列《财富》全球500强企业，2004年排名第270。中化集团的化肥业务是其最具盈利价值的业务，2004年盈利达2亿美元。
中化集团旗下的中化化肥公司是中国最大的化肥进口商和磷复肥生产商，年进口化肥占中国进口总量60%以上。按照收购协议，中化香港收购中化化肥公司的价格为其2004年9月末资产净值的2.8倍。
中化香港于上周三午后停牌，以待发表重大的收购事项关联交易通告。当日市场盛传中化集团将把价值50亿至100亿元的化肥资产注入中化香港，消息刺激股价大涨6.7％。在收购消息发布后，由于投资者担心公司将发行50.5亿新股为收购融资，中化香港于31日上午复牌后，股价暴跌40%，收盘于0.285港元。
但仍有证券分析师看好此次收购，除了因为中化化肥是中国首屈一指的化肥公司外，更重要的是早前鞍钢新轧高达180亿元的注资行动反应不俗。分析师表示，投资者不应介意上市公司是否以大折让发行新股，反而应着眼于注入的资产质素，中化香港复牌虽受大折让配股拖累，但相信其后将有不俗的反弹。
分析师认为，未来国企将会有更多类似的注资活动出现，因为相对于首次公开募股，大型国有企业通过注资借壳上市，不仅成本更低，而且耗时较少。目前，市场上已经传出天津创业环保（1065.HK）和天津发展（0882.HK）也将采取类似行动的消息。
《国际金融报》 (2005年02月01日 第一版)
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