近期市场股价两极分化的现象进一步扩展，好的公司股价弱市不弱甚至迭创新高，而风险较大的公司股价却一跌再跌。总体来看，股市在经过2001年因国有股减持所导致的急挫之后，在2002年以来的3年多的时间里，股指运行趋势总体下滑，个股股价结构的调整步伐也明显加速。这其中有国际化和市场化的因素，也有宏观调控和行业景气的原因。本文试从市场角度进行分析。

    调整以单极化形式展开

    我们以每一年12月31日作为统计时间点，对当年所有上市公司的全部股票收盘平均价、前10名高价股平均价、后10名低价股平均价进行统计（见下表）：

                   收盘平均价(元)   降幅(%)     前10位高价   降幅(%)   后10位低价        降幅(%)
                                                股平均价(元)           股平均价(元)
    2001.12.31日            12.10                    35.22                   3.75
    2002.12.31日             9.23    -23.72          28.54    -18.97         3.28         -12.53
    2003.12.31日             7.62    -17.44           26.5     -7.15         2.37         -27.74
    2004.12.31日             6.09    -16.42          28.45      7.36         1.16         -51.05

    一、收盘平均价由2001年12月31日的12.1元降至2004年12月31日的6.09元，降幅高达49.67％，但下一年的降幅同比小于上一年的降幅，显示随着股价进入低位后，其自身包含着抵抗的因素逐渐显现；

    二、从前10名高价股的均价情况看，2002年比2001年有较大降幅，均价由35元降至28元，此后3年没能再回到30元以上，始终徘徊在25元-29元之间，但2002年至2004年间，高价股的均价水平却没有随股市的均价水平下降而下降，并在2004年股市均价下跌16.42％的情况下，高价股均价逆势上涨7.36％，说明高价股有本身的定价基础偏离市场中枢的能力增强，但均价30元始终是高价股难于逾越的高度。

    三、在后10名低价股方面，降幅逐渐增大，甚至在2004年出现下降51.05％的情况，说明股价结构调整是主要以低价股重心下移为核心的。这也就是说，在2002年至2004年的股价结构调整的过程中，市场并没有出现“高价股更高、低价股更低”的两极运行态势，而是呈现出“高价股不动、低价股暴跌”的单极运行特点。这个特点提示我们，低价股其实是极不安全的投资对象，市场重心下移的主要受害者是低价股群体，并且这种趋势有望延续。

    远离均价个股涨幅大

    我们统计了3年来涨幅前20名的股票（见下表），剔除资产重组获得新生的都市股份(资讯 行情 论坛)（原ST农垦）和次新股国电南瑞(资讯 行情 论坛)，其他在熊市中涨升的个股有如下两个特点：

    证券代码   证券简称       区间盘价       区间收盘     区间涨跌幅(%)
                             (元)(02-1-4)    价(04-12-31)
    600786     东方锅炉(资讯 行情 论坛)           7.62          13.32          232.0619
    000022      深赤湾A          12.19          23.67          163.2749
    000866     扬子石化(资讯 行情 论坛)           4.31          10.83          158.0333
    600009     上海机场(资讯 行情 论坛)           8.29          15.22          145.8601
    600026     中海发展(资讯 行情 论坛)           4.53           9.19          114.2263
    000039     中集集团(资讯 行情 论坛)           26.6          22.31          108.2736
    600837     都市股份          14.51           7.25           96.2356
    000088      盐田港A          14.73          12.17           90.5315
    600005     武钢股份(资讯 行情 论坛)           5.65           4.05           89.8197
    600886     国投电力(资讯 行情 论坛)           8.04           7.42           84.5792
    000792     盐湖钾肥(资讯 行情 论坛)           14.7           8.57           82.0308
    000983     西山煤电(资讯 行情 论坛)           8.75          14.87           77.3835
    600780     通宝能源(资讯 行情 论坛)           8.22           4.73           76.6022
    600019     宝钢股份(资讯 行情 论坛)           3.91              6           70.9202
    600583     海油工程(资讯 行情 论坛)           16.1          19.55           70.0825
    600406     国电南瑞          15.91          13.39           68.6745
    000063     中兴通讯(资讯 行情 论坛)          23.35          26.69             68.65
    600018     上港集箱(资讯 行情 论坛)           18.8          15.24           65.9981
    600002     齐鲁石化(资讯 行情 论坛)           4.34           7.07           64.6949
    000898     鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)           3.76           5.68            63.467

    一、初始价格远离市场均价（2001年底的市场均价为12.1元，2002年底的均价为9.23元）。其中少数股票的初始价格远高于市场均价，如中集集团、中兴通讯和上港集箱2002年1月4日的价格分别是26.6元、23.35元和18.8元，但到2004年12月31日统计，这些股票3年来仍有108％、68％和65％的涨幅，这主要是根植于公司强大的实力和行业的快速发展。但更多的股票却是另外一种情况，即初始价格远低于市场均价，比如扬子石化、中海发展、宝钢股份、鞍钢新轧等，初期价格只有市场均价的1/3左右，也只有2002年底市场均价的约1/2,在基金等机构投资者倡导的价值投资理念下，这些股票步入了长期价值回归的过程中，直到超越市场均价水平。

    二、“干净”公司价值显现。涨幅居前的公司除了是各行业内的龙头公司，能够分享到行业快速增长所带来的收益外，在公司的治理结构、对外信息披露和领导层稳定、公司稳健经营上都堪称典范，也就是我们所称的“干净”公司。一方面，这些公司都是致力于本行业的发展，在产品结构的深度和广度上不断拓展，而极少去发展不相关的业务，更少急功近利，参与委托理财、互相担保等等，使企业的经营始终处于良性发展的轨道，不会被外围的风险所击倒；另一方面，这些公司大多是国有企业的佼佼者，内控制度比较严格，管理层班子比较稳定且经验丰富，不会被一些欺诈事件利用，也不会肆意挪用筹资款，从而导致上市公司经营发生困难。而正是这些特质，使得使机构资金长期关注这些公司和股票。

    中高价群体跌幅较大

    从3年来跌幅较大的前20名个股看，这些股票的初始均价为15.78元，远高于市场均价，且上市公司问题成堆，有的是公司持续经营不善，滑落到退市的边缘；有的是庄家控盘的股票，违规担保、委托理财、资产重组事件频频，但很少有公司能够取得持续的经营效益。从一个较长的时间来看，这些行业内的小公司非但没有成长性，而且随着经营环境越来越严酷，这些公司破产倒闭的风险日益加大，不能构成投资标的，即使是短期操作，也因公司的突发性事件太多而难有可操作性。

    我们的投资对象是什么

    股价结构调整至今仍在持续，而在这3年中，无论是政策的演变还是公司发生的变化，都体现在上市公司股价的变动当中，可以说股价分化所带给我们的信息实在是非常丰富的，至少从3年来的股价结构变化中，我们可以得到以下几点启示：

    一是不要盲目投资高价股。虽然有部分公司的股票一再创新高，但这部分数量极少，30元的高价股均价至今仍是难以打破的“高压线”，更多的中高价股票面临的是漫长的下跌趋势。

    二是低价股的“低价”是相对于市场的均价水平而言的，但并不是所有的低价股都具有投资价值。股价结构调整是以低价股加速下跌为主线的，更多的低价股以后面临的将是更低价格的局面。只有“干净”的、优质的低价股公司才存在投资价值。

    三是拒绝投资有委托理财、违规担保及盲目扩张的上市公司。这些公司面临的风险在一定程度上是不可控制的，可能对上市公司的经营和业绩产生极大的影响。

    综合而言，我们的投资对象应该限制在价格低于市场均价、公司主营明确、没有重大担保和委托理财、管理层稳定、没有庄家的上市公司。通过研究，我们认为下列公司值得重点关注：南方航空(资讯 行情 论坛)、武钢股份、中华企业(资讯 行情 论坛)、万科A和华联控股(资讯 行情 论坛)等。