TFT行业进入周期低谷，预计2005年下半年TFT面板价格将回升

    由于全球LCD-TV需求增长低于预期，而全球5代线以上面板产能陆续释放，供求矛盾加剧，2004年7月TFT面板价格开始步入大幅下跌阶段，液晶面板行业提前步入行业景气周期的调整期，调整力道大大超出预期，12月份17英寸、15英寸TFT液晶面板价格分别为155美元、140美元，较6月份大幅下跌了46.6%、39.1%。

    全行业盈利状况急剧恶化，盈利能力大幅下降。目前TFT液晶面板价格已处成本区，其中，生产3代、3.5代线基板厂商京东方三季度更陷入亏损。我们认为TFT液晶面板已进入调整周期的低谷，未来液晶面板价格继续下跌的空间已很小，近期TFT液晶面板价格已呈走稳之势。

    TFT液晶面板价格大幅下跌一方面将刺激下游整机需求增长，另一方面将会抑制TFT面板新增投资，3.5代以下生产线将会逐步转产需求量日增的中小尺寸面板，供求矛盾有望逐步缓解。由于2004年新增TFT产能于2005年上半年陆续释放，液晶面板价格可能依然在相对低位徘徊。随着消费旺季到来，预计2005年下半年TFT液晶面板价格有望在LCD-TV需求上升的带动下出现一定幅度的回升。

    国内TFT面板厂商竞争力较强的是京东方，TFT面板价格大幅下跌导致公司2004年三季度开始陷入亏损，公司盈利情况与TFT面板价格高度相关，未来关注公司TFT五代线投产情况及TFT面板价格走势。

    CRT：产业继续向中国转移

    CRT是成熟产品，由于TFT-LCD价格大幅下降，缩小了液晶与CRT的价格差，对CRT市场进一步形成挤压，CRT价格依然处于下降趋势。在TFT-LCD替代下，迫于成本压力，全球CRT产业将继续向中国转移。由于承接国际产业转移，国内CRT行业仍有增长潜力。

    由于全球消费能力差异巨大，规模巨大的低消费群体是性价比出色的CRT的生存基础，我们相信，未来CRT依然有5－10年的生命周期。我们认为，CRT产业链（玻壳－彩管－整机）中，进入门槛高、技术密集、垄断性强的上游玻壳最具投资价值。玻壳公司中，重点关注承接国际产业转移、实现产能扩张的公司，如赛格三星(资讯 行情 论坛)（具有成本优势、盈利能力较强），安彩高科(资讯 行情 论坛)（全球规模最大）。我们更看好经营效率较高、大股东韩国三星电子整机销售规模巨大的赛格三星。

    PCB(CCL)：2005年景气将回落，但不会出现上一轮回调周期的急速下降

    2004年，下游整机更新需求旺盛，带动了PCB需求量增长及结构性升级。在包括玻璃布、铜箔、树脂在内的原材料成本大幅度提高推动及PCB需求拉动下，CCL景气度持续攀升，价格呈持续上扬趋势，但四季度随着下游整机产品需求增长放缓，CCL价格有所回落，预计2005年该行业景气度将回落，但不会出现2001年时的深幅下降，原因是：2005年拍照手机、笔记本电脑等产品增速回落，但总需求依然上升，与2001年电子产品需求突然断档相比截然不同。

    重点关注公司是国内CCL龙头厂商生益科技(资讯 行情 论坛)，其产品定位中高端，定价能力强，在下一轮景气上升期中，将是主要的受益者，具有中长期投资价值。