2004年的中国经济就像一匹飞奔的快马，就在人们都以为它会慢下脚步的时候，它却猛然发力，实现了惊险的一跃。9.5%，去年四季度的这个增长率超出了所有人的预期。而这也成就了整个2004年9.5%的增长率。 “2004年中国经济发展是很不平凡的一年，可以说是惊心动魄的一年，但又是有惊无险的一年。”1月25日，在国务院新闻办举行的发布会上，一向用数据说话的国家统计局局长李德水，也禁不住一连用了几个形容词，来描述他眼中的2004年。

    不过，一些投资银行人士认为，2004年四季度GDP增长率的意外走高，对政策制定者来说可能是一种暗示，新的紧缩政策也许已经在考虑之中。

    令人惊讶的9.5%

    在国家统计局数据发布之前，市场人士普遍预期，2004年四季度的GDP增长率会回落到8.6%左右，国家发改委之前曾预测2004年的GDP增幅高于9%，而比较乐观的预期也不过在9.3%左右。

    对此，李德水显然很清楚，在25日的新闻发布会上，对于9.5%，他特别跟在场的记者说：“可能比你们想象中高一些，是不是？”

    为什么四季度会从三季度的9.1%上升到9.5%呢？李德水对此专门做了解释。

    他说，在四季度，规模以上的工业增长速度和全社会固定资产投资的增长速度都是有所回落的，但是农业，特别是粮食生产有了增长。因为秋粮占粮食生产比重较大，占全年粮食总量的70%，秋粮增长10.3%，就反映在了四季度的数字里。

    同时，“第三产业由于批发零售贸易与餐饮业、交通运输邮电业和其他服务业增长也比较快，增长速度提高了一个百分点，所以整个四季度的GDP增长率出现了明显的回升。”

    评价2004年的中国经济，李德水认为，如果我们不采取宏观调控的措施，也许去年的增长率要比这个高得多。“9.5%是反映了宏观调控成果的，也是比较准确的反映了中国经济发展水平的。”他说。

    对于四季度9.5%的增长数据，市场人士普遍表示了惊讶。不过，对于增长原因的解释侧重点却有不同。投资银行高盛公司的分析师认为，四季度的高增长主要是出口的强劲增长带来的，而其背后的解释则是弱势美元。

    根据海关统计，仅去年12月，全国出口637.8亿美元，增长32.7%，顺差110.8亿美元，增长92.7%。而去年全年的顺差为320亿美元。

    德意志银行的分析师马骏认为，去年四季度，农业同比增幅达到7.1%，高于前三个季度5.5%的增长，这反映了农民对农产品(资讯 行情 论坛)价格上涨的敏感反应。不过他认为，投资和消费都不足以解释四季度的高增长，出口就成了惟一的解释。

    紧缩是否重来？

    四季度经济增长突然加速，使得2005年的经济走势多了几分不确定性，也让分析师们对2005年的经济政策产生了更多的分歧。

    瑞士信贷第一波士顿的亚洲首席分析师陶冬认为，经济增长和需求的重新加速，将使得通货膨胀和瓶颈更加恶化，这将导致下一轮的紧缩。

    他认为，中国正在由食品价格推动型的通货膨胀向成本驱动型的通涨转变，石油和大宗商品价格居高不下，以及农民工工资水平的上涨，都带来了新的价格上涨压力。

    1月28日，美国基准原油价格再度逼近每桶50美元。

    马骏则认为，去年四季度经济的强劲增长与投资并没有多大的关系。去年12月CPI的增幅为2.4%，已低于市场预期的2.5%。他预测，CPI在2005年上半年更会降至2.2%，2005年全年涨幅估计为2.8%。

    对于物价，国家统计局局长李德水的判断要谨慎一点。他在25日的新闻发布会上说，2005年物价上涨可以保持比较平稳的水平，把CPI控制在4%以下是可能的。去年涨价因素主要是受到前年翘尾的影响，而去年对今年的翘尾影响就很少了，只有0.8个百分点。

    更早一些时候，央行研究局的报告预测，2005年物价涨幅为3.28%，这显示政府对于物价走势依然忧虑，而近期一些机构已经乐观地将2005年CPI的预测下调至2%-2.6%。

    统计数据显示，虽然2004年12月CPI涨幅已大幅降至2.4%，但非食品价格依然同比上涨1.1%，基本与10、11月持平，维持年内高位。而央行27日公布的数据显示，12月企业商品价格总水平较上月上升0.1%，较上年同期上升5.3%，其中投资品价格较上月上升0.1%；消费品价格较上月上升0.1%。

    在1月25日的新闻发布会上，国家统计局局长李德水对于投资表示了格外的担心。他说：“要特别防止固定资产投资的反弹。”

    中国国际金融公司首席经济学家哈继铭认为，2004年固定资产投资增长在宏观调控的作用下出现“波浪型”的减速，但目前增速依然偏高，而且依然存在反弹的可能。他的根据之一是，目前在建项目规模较大。截至2004年11月末，全国在建项目计划投资额为12.8万亿元。而2004年全年城镇固定资产投资完成额为5.86万亿元。

    哈继铭表示，如果一季度经济运行的情况显示投资增速出现大幅反弹，通胀走高，那么利率在二季度上调的可能性很大。

    马骏并不认为四季度的高增长预示着新的紧缩政策，在他的分析报告中，他重申了2005年中国央行将加息50个基点的预测。

    陶冬认为，新的紧缩政策也许会在2005年年中的时候启动。这种紧缩将包括市场手段和行政手段。他指出，就下一轮的紧缩政策而言，也许有三个可以寻找的迹象。一是，通涨反弹，比如CPI、PPI 和资产价格；二是能源和运输瓶颈恶化；三是银行存款为了寻找更高的收益而更多的离开银行体系。

    他认为，未来12-18个月，中国的利率会提高200-300个基点，与之相伴的是更多的行政紧缩手段。而汇率的变动将有可能在春节后和年中前这一阶段发生。