股市在上周末拉了一根长阳、让人们兴奋了一阵之后，再次陷入低迷，人们也开始冷静下来。目前市场上利淡的气氛更浓一些———发行新股，对国企大盘股的恐惧，询价制度所引发的比价效应，还有接轨问题，都对大盘、对投资者的心理构成压力。

    券商研究员：不确定性因素久拖不决，自然不是件好事。

    基金经理：利好和利空都不是绝对的，要看出发点。

    散户代表：半年没去股市了，听说降税了就又进去了，又套了。

    主持人：股市并没有借降低印花税的利好延续反弹行情，近几日又回复到以往低迷市道。在这种情况下，不少投资者希望管理层再次出台利好。那么，目前大家关心和担忧的问题是什么呢？又有哪些利好可望出台呢？

    长城证券研究员张勇：最近，市场传闻的利好利空都很多，比如股权分置、补偿投资者、设立平准基金、发行大盘股等等，但这些利好或者利空能不能出来，何时出来，现在还不好说。但有一点是肯定的，政策面和消息面已经出现了一些变化，管理层希望股市企稳回升。

    融通基金管理有限公司张英飚：利好和利空都不是绝对的。由于出发点不同，看问题的角度不同，对某项政策的评判标准也不一样。管理层考虑的问题要复杂一些，照顾的面要宽一些，还要考虑效果大不大，后果有哪些，这也就是我们认为该出台的政策出不来的原因所在吧。

    平安证券研究员郑武：到目前，我还看不到实实在在的利好。我认为最大的利好就是对流通股股东进行补偿，以恢复他们的信心。但是，出台这样的政策又比较困难，因为技术上有难度，法律上没有依据，还涉及其他方面的利益问题。比如中国石化(资讯 行情 论坛)既有A股股东，又有H股股东，要补偿流通股股东的话，是不是对他们都进行补偿？再者，由谁来拿钱补偿流通股股东呢？

    有些政策并不单单是证监会的问题，而是多个部门的问题。作为证监会，由于职权所限，只能出台所能出台的措施。

    尽管如此，有的利好还是可以预期的，比如今年可能会取消红利所得税。根据有关规定，对B股股东不征收红利所得税。B股比A股价格低，又不征收红利所得税，这对A股股东是不公平的。

    长城证券研究员张勇：从A、B股两方面考虑，推出有利于流通股股东的股权分置方案的确比较困难。B股市盈率低，价格在每股净资产附近，所以B股流通股股东对股权分置反应不积极，甚至根本不予理会。

    股市在上周末拉了一根长阳、让人们兴奋了一阵之后，再次陷入低迷，人们也开始冷静下来。目前市场上利淡的气氛更浓一些———发行新股，对国企大盘股的恐惧，询价制度所引发的比价效应，还有接轨问题，都对大盘、对投资者的心理构成压力。

    最近一段时间，不断有上市公司暴露出这样或可那样的问题，所产生的负面影响在扩大。担保、关联交易和债务纠纷等老问题继续困扰着上市公司。上市公司高管落马，同样是一个不容忽视的大问题。在即将过去的1月份，*ST京西(资讯 行情 论坛)、三毛派神(资讯 行情 论坛)、东北高速(资讯 行情 论坛)和深圳机场(资讯 行情 论坛)等8家公司的重量级人物纷纷落马，这让人在惊讶之余，不得不思考更深层次的问题。如果是生产和经营上的问题，那么还比较好预测，而非经营性问题则很难预测。一只很好的股票，你买入了，突然有消息说这家公司的董事长被“双规”了，接下来股票停牌，股价跳水，你会怎么样，你又能怎么样？这种事谁碰上了，只能自认倒霉。这对投资者的信心打击是相当大的，特别是在股市极度疲弱的情况下，无异于雪上加霜。不少投资者因此想买而不敢买股票。

    对违规券商的查处也属于利空因素。券商是主要的机构投资者之一，有那么多券商出了问题，广大的中小投资者能不担心吗？

    散户楚小姐：我本来有半年多没到证券部去了，听说降低印花税的消息，就去证券部看了看，买入两只股票，结果又亏了。股市这么低，不能再跌了。我盼望管理层出利好，也相信管理层会出利好。

    大户杨女士：证监会市场监管部主任10天前说过“不排除采取阶段性措施保持市场稳定”，我相信他的话是有背景的。不过，春节前即使有利好也不要出了，等到春节后再出台。现在人们都开始忙过年了，已经没心思做股票了。

    长城证券研究员张勇：多数机构也盼望着该出台的政策尽快出台。市场有一种说法：消息面的不明朗和不确定性是最大的利空。这种看法虽有些偏激，但不无道理。不确定性因素被理解成风险，久拖不决，自然不是件好事。

    券商研究员：股市上存在的问题实际上仍是估值问题。

    基金经理：一般的救市政策在今天已经不会重现以往的效应了。

    大户代表：股市还是政策市，最好的妙方良药就是管理层出台救市政策。

    主持人：消息面的影响到底有多大？

    长城证券研究员张勇：股市上存在的问题实际上仍是估值问题。现在，人们最担心的问题就是让股价自然接轨。尽管国内金融环境与海外的不一样，具有中国特色，但股价与国际接轨是必然的现象，是大势所趋。

    平安证券研究员郑武：估值问题的提出，引起热烈讨论，并不是偶然的。这是个不容回避、每个投资者必须要面对的问题。今天的投资者要把管理层可能出台什么政策与估值问题联系起来考虑，才能更好地分析和判断政策性利好所产生的作用。估值问题摆在那里，如果政策性利好无法改变股票的估值水平，那么这种利好的作用就有限。印花税的出台并没有刺激股市出现一波较大的反弹行情，就说明了这一点。

    有人说，股市已经跌得很深了，大部分股票都显露出投资价值。从某个角度讲，这种看法是对的。但从另外的角度讲，这种看法又值得推敲。国内上市公司的相当一部分并不完全是市场化的公司，受政策影响和主管部门影响较大。由于政府管制原因，有的公司有垄断资源优势，有的企业有垄断价格优势；由于政府扶持，有的企业很容易获得价差收入和税收返还、财政补贴等其他非经营性收入；由于大股东控制或者主管部门照顾，有的企业关联交易收入占很大的比例。总之，这些公司的经营不扎实，利润来源构成不合理，利润不稳定，纵向平均值较低，所以真正的投资价值并不高。与H股比，与B股比，有些股票的价格还是偏高。

    融通基金管理有限公司张飚：由于股市的政策市特点比较明显，多年来大家形成一种思维定式：股市不行了，就等政策来救；管理层不出台政策，那么股市就好不起来。

    如果与前几年的情况对比一下，大家就会发现政策救市所产生的效率呈递减趋势。这是因为市场规模扩大，市场正在走向成熟，投资者也在走向成熟。一般的救市政策在今天不会产生以往那么大的效应了。

    大户杨女士：股市还是政策市，这一点并没有多大改变。没有利好政策出台，大家看不到希望，没有信心，就不会买股票。股市弱到这种地步，最好的妙方良药就是管理层出台救市政策。

    基金经理：投资者还是把精力放在上市公司的基本面上比较好。

    大户代表：现在的政策面和消息面，让人左右为难。

    散户代表：还是观望为好。

    主持人：面对既有利好传闻、又有利空传闻的消息面，投资者如何应对呢？

    融通基金管理有限公司张飚：我觉得过多地谈论政策性利好或者利空问题没有多大的实际意义。投资者还是把精力放在上市公司的基本面上比较好。

    就机构而言，过去主流机构非国际化，现在不同了，主流机构有很鲜明的国际化特点，所以思维模式、构建投资组合等都与以前不同了。某些问题被置于国际化的背景下，其性质和特点就不一样了。

    面对国内的政策环境，机构要做好分析和研究工作，同时要做好事先预警工作。作为机构，不能被动地等待政策出台，而要分析已经出台的政策，积极采取措施应对可能出台的政策，才是上策。

    为了规避一些可能的政策性风险，建立起严格的投资流程是非常有必要的。

    对机构来说，上市公司的基本面更重要。发现一些有投资价值的公司，才是根本所在。

    大户杨女士：现在的政策面和消息面，让人左右为难。说没有利好吧，还有利好；说有利好吧，心里又不踏实。用李清照词中的一句话来形容我们对消息面的感受就是：“乍暖还寒时候，最难将息”。

    散户楚小姐：是啊，我的心里也是这种感觉。机构有实力，有资讯优势和研究力量。对于我们这些中、小投资者来说，在政策不明朗、仍然存在不确定因素的情况下，最好不要轻易操作，还是观望为好。