因下调印花税而引发的反弹行情只是昙花一现,后市大盘可能再次考验前期低点的支撑。从短期来看,股指可能出现二次探底并再度考验1200点一线

    目前两市低市盈率个股主要集中在钢铁、石化、汽车、银行、工程机械和电力等行业中,可以认为阶段性投资价值已经出现

    周一受印花税降低消息的刺激大盘跳空高开,但是随后几个交易日成交量逐渐萎缩,上证指数不仅连续跌破了5日和20日均线,而且完全回补了本周一的跳空缺口重返去年12月以来形成的下降通道之中。这也意味着因下调印花税而引发的反弹行情只是昙花一现,后市大盘可能再次考验前期低点的支撑。

    岛形反转的希望破灭

    从技术上看,缺口的封闭使得股指出现岛形反转的希望破灭。此外,上证指数昨日收盘点位已跌破了1月6日的低点1234点,使得股指构筑头肩底的可能性减小。因此,从短期来看,股指可能出现二次探底并再度考验1200点一线。

    另一方面,下周将是春节前的最后一周,回顾历年大盘的走势规律,我们发现春节前一般不会有大行情,这除了与长假期间可能存在的不明朗因素、投资者观望情绪较为浓重以外,也与资金面的趋紧也有一定的关系。

    本周市场焦点集中在科技股行情突然夭折上,这在一定程度上反映了短线博弈政策面利好的游资,在询价第二股推出后仓皇出逃。周四,上海梅林(资讯 行情 论坛)是以跌停开盘,而前期龙头道博股份(资讯 行情 论坛)也是死死封于跌停位置,导致科技股出现全面破位下行的走势,使得市场更是雪上加霜。

    我们认为科技股走弱有三方面的原因:一是该板块在本身没有明确的基本面支撑,主要是对市场敏感的游资在确认短线底部后,寻找到一个短线突破口。无论数字电视的普及,还是3G牌照的发放,或者IPV6的实现,都没有充足的理由在短期内可能形成突破,因此不足以形成较大规模的热点和行情。二是随着年报业绩披露的进行,科技股或题材股投资价值不足及业绩滑坡的风险无法回避,短线涨幅已大,游资获利回吞成为必然。三是黔源电力落户中小企业板块,虽然直接导致中小企业股暴跌,但是也间接制约了主板市场中的高价科技股。因为中小企业板块主要以高价科技股为主,中小企业板块的整体回落,也将对主板市场的中小盘股、投机性较强的科技股、题材股产生较大的影响。

    近期表现较好股票集中在地产股方面,而前期超跌蓝筹股------汽车股、钢铁股虽有复苏迹象,但是蓝筹股仍不具备全面走强的实力,目前看仍无法有效支撑大盘上行。作为近期市场风向标的中国联通(资讯 行情 论坛)在周四出现放量下跌2.8%,也对两市的权重蓝筹股产生向下的股价牵引作用。近期蓝筹股的引擎也出了问题,汽车板块龙头个股上海汽车(资讯 行情 论坛)大跌7.27%,浦发银行(资讯 行情 论坛)一根阳线之后连收四阴,此外,钢铁、金融、石化、港口板块个股也全面走低,短期难以形成合力。而科技股下跌似乎还没到尽头,所以股指在封闭了周一的跳空缺口后短线还有继续震荡走低的可能,在1200点处将得到技术性支持。

    新股询价成为制约近期市场的重要因素

    我们认为在市场根本问题仍未得到根除,降低印花税并未改变困扰股市健康发展的根本问题。造成证券市场长期不振的主要原因,不在交易成本或其他技术层面上,而在于更深刻的制度层面的障碍。在股权分置问题没有解决之前,股票发行实施询价制度,令市场无所适从,只能从自己的利益出发,按H

    股的估值标准作为标尺。

    虽然各方面分析均认为,股票发行询价制度的推出,是沪深股市新股发行定价迈向市场化、与国际接轨的一项重要举措,是我国内地证券市场走向规范成熟的必由之路和重要标志。但是,我们所看到却是"发行一家,跌倒一片"的现实,以华电国际为例,2.52元的定价已经与H股价格非常接近,但众多QFII似乎对此价格的认同度不高,这也将意味着"新股不败"的神话将被打破。通过分析部分已过会拟发行新股的公司来看,主要集中在银行、化工、房地产、纺织、港口、有色金属、煤炭、纸业、信息和新材料股。因此,场内相类似板块高市盈率股票存在大幅贴水的可能,应回避相关板块中质地一般、定位偏高的个股。

    近期尚福林的一次讲话中,明确指出2005年将是公司治理年。2005新年伊始,在短短的28天内,就有9家上市公司的10名高管落马,此次诚信危机产生的直接导火索是高管风波,在客观上引发了相关个股的大幅跳水。在弱势中接连发生这种事件,客观上加剧了股指的震荡幅度,对投资者信心造成巨大冲击。近期A股市场接连暴露的业绩优良的公司的治理结构存在的问题,不仅造成相关个股的暴跌,也在一定程度上损害了市场的整体形象。

    我们认为,沪深股市与国际接轨并不只是简单的市盈率接轨。从一个国际化的眼光来看,目前中国A股市场上市公司将面临着严重治理折价的风险。因为海外的投资机构对于公司的管理水平、治理结构、分红派现以及股东权益都会给予溢价评级。只有那些能够经受国际化视野考察的,具有优良公司治理能力以及注重分红的上市公司将会获得较高的公司治理溢价。

    目前我们面临的一个辞旧迎新的交易阶段,对于目前市场点位的判断,更多应当基于2005年行情把握的基础上,基于中国股市每年都会存在波段空间以及2004年以来市场近50%的下跌来看。市场虽有进一步下跌的空间,一系列影响市场的利空因素有待充分释放,盘面将不可避免地出现较剧烈的震荡,但有一点可以肯定的是股指处于下跌的末期。

    询价制下的投资机会把握

    随着新股A＋H股的定价模式,我国内地股市与国际股市接轨格局已基本形成。新股询价制将会使得新股的发行市盈率出现结构性的变化,优质公司的估值将明显高于市场平均水平,前景看好的公司上市,会得到相对较高的市盈率估值,前景较差的公司只能获得较低的市盈率估值。新股发行市盈率的结构性变化,将会影响到场内同板块股票结构的调整。因此,询价制下以国际化视野把握股价低估个股,显得尤为重要。

    我们认为,可以重点把握2005年业绩成长预期下,并且股价估值合理的股票,如房地产、银行和旅游为代表的部分2005年景气行业优势股的挖掘,结合目前二级市场股价表现,我们认为,当前阶段投资者可重点关注房地产股和银行股。

    1、估值水平偏低的房地产板块

    与房地产股2004年的大幅下挫形成鲜明对比的是,

    2004年房地产市场整体发展态势良好,全年有万科A、亿城股份(资讯 行情 论坛)、世茂股份(资讯 行情 论坛)、光彩建设(资讯 行情 论坛)、银基发展(资讯 行情 论坛)等12家房地产公司预计业绩同比增幅将在50%以上。2004年全世界范围内房地产股估值水平平均上涨了38%,而中国内地却反而下跌了16%。在2005年公司业绩增长预期的推动下,相关上市公司的估值水平明显偏低,行业龙头公司估值已经具备国际竞争力。统计基金的投资组合可以看出,基金在第四季度进行持仓结构调整过程中增持最多的一个板块就是房地产板块,2004年3季度基金共持有房地产股票市值37.9511亿元,上期市值占净值比为1.17%,而2004年4季度基金共持有房地产股票市值增加到59.3967亿元,本期市值占净值比为1.73%,他们分别增持金融街(资讯 行情 论坛)、金地集团(资讯 行情 论坛)、万科A、华侨城。二级市场的走势也可以看出,2005年以来地产类公司整体走强,房地产股增量资金介入明显。

    2、估值接轨下的商业银行

    2004年4月以来银行股累计跌幅较大,成为市场领跌板块,而招行、浦发、民生等银行股的市盈率都已经低于20倍。从动态的角度看,由于2005年银行业面临的可能利好包括税制改革,以及利差进一步扩大,这两项政策的出台都将大幅提升银行盈利水平。2005年市盈率可能进一步下降至14倍以下,而目前中国香港股市中银行股的市盈率也在14-17倍。我们认为估值偏低的银行股股价将合理回归。

    关注年报预增的低市盈率股票

    目前市场对业绩预增股缺乏追涨的热情。国际接轨也好,股价结构调整也罢,通行的尺子就是市盈率。我们认为,从市盈率角度出发,部分基金重仓股已经率先接轨。统计表明,目前两市低市盈率个股主要集中在钢铁、石化、汽车、银行、工程机械和电力等行业中,目前股价连续下跌的A股市场从板块市盈率来看,钢铁、化肥(石化)、银行、煤炭、地产等板块市盈率已低于港股和西方主要股市相关板块。尤其值得关注的是,目前A股与消费有关的行业与港股比较溢价较小,其中一般零售业、电力设备、钢铁等行业甚至存在负溢价。

    我们可以看到有相当一批股票的市盈率已经处于极低位置,虽然这批股票都集中在钢铁、石化、机械行业,但是良好现金流决定了其往往都会有较好分红预期。譬如部分钢铁龙头股在近期暴跌后,其动态市盈率迅速下降,即使持股等待分红也已经具备持股价值,可以认为阶段性投资价值已经出现。

    我们认为前期市场对于周期行业的抛弃已经超越了行业基本面下滑幅度,存在波段操作的投资机会。从后市年报业绩浪演化趋势来看,低价、低市盈率股仍将成为各路资金保守操作所关注的主要对象,如钢铁、石化、有色金属、电力煤炭中的低市盈率个股。部分抗周期的防御性行业也将成为业绩浪的亮点,如食品饮料、商业旅游、公用事业等行业的龙头品种,尤其要把握年报预增的低市盈率个股的机会。

                 本周两市涨幅前十名             本周两市跌幅前十名
            股票代码  股票名称  涨幅(%)    股票代码  股票名称  跌幅(%)
             000567   ST琼海德(资讯 行情 论坛)  18.75       000686   锦州六陆(资讯 行情 论坛)  22.6
             000545   吉林制药(资讯 行情 论坛)  14.25       000979   科苑集团(资讯 行情 论坛)  20.69
             600550   天威保变(资讯 行情 论坛)  10.96       600251   冠农股份(资讯 行情 论坛)  19.36
             600313   *ST 中农  10.75       000920   南方汇通(资讯 行情 论坛)  17.61
             000963   华东医药(资讯 行情 论坛)  10.48       600857   工大首创(资讯 行情 论坛)  16.2
             600527   江南高纤(资讯 行情 论坛)  10.31       000578   数码网络(资讯 行情 论坛)  15.89
             000951   *ST 重汽  10.16       600292   九龙电力(资讯 行情 论坛)  15.86
             000552   *ST 长风   9.71       000400   许继电气(资讯 行情 论坛)  15.43
             000059   辽通化工(资讯 行情 论坛)   9.13       000779   三毛派神(资讯 行情 论坛)  15.34
             600840   新湖创业(资讯 行情 论坛)   8.53       600657   青鸟天桥(资讯 行情 论坛)  15.19