投资要点:

    ◇ 2005年医药行业将面临来自成本与价格的双重压力,预计行业的整体毛利率将继续下滑,利润将进一步向行业优势企业集中。

    ◇世界药品市场将迎来专利产品过期的高峰,预计从2004年到2 008年,专利药过期将带来500-800亿元的市场容量,这批专利到期品种是我国化学制剂企业今后最大的"蛋糕"。

    ◇在连续的政策性药品价格下调之后,目前老产品毛利率大大下降,推出新产品以维持产品的高利润,成为目前众多制药企业的首要任务。根据这一趋势,研发实力今后将取代销售实力,成为决定制药企业发展的关键性因素。

    ◇ 投资策略:考虑到宏观调控的大环境,我们将2005年医药行业投资的重点放在具有研发优势的化学制剂类生产企业与定价优势的中成药制造企业。

    重点上市公司评价:

    进取型:关注研发型化学制剂企业

    恒瑞医药(资讯 行情 论坛)(600276):

    恒瑞医药是我国一家典型的研发主导型制药企业,公司目前在合成技术上拥有经验丰富的研究团队,近年来研发费用持续攀升,2002年至2004年公司医药研发费用率为7.8%、8.3%、7.65%,处国内领先地位。公司目前已形成将研发优势转化为产品优势,并通过产品推动销售网络的发展的模式,构筑了公司的核心竞争力。如果用国际制药企业的标准来衡量国内的制药企业,恒瑞的经营模式无疑是最具吸引力的。

    强大的研发实力给企业带来了丰富的产品储备,为公司的可持续发展提供了有利保证。目前的产品梯队中有不少品种处于成长期和开拓期,具备较好的发展空间。

    公司在抗肿瘤领域构筑了多品种体系的竞争优势,主力品种多西紫杉醇虽然刚面临新进入者的挑战,但由于公司在医院的品牌认知度和渠道优势尚不能撼动,将继续保持增长。

    从定期报告中公布的持股情况来看,去年以来恒瑞医药筹码一直在不断集中,流通股股东从2003年底的2.43万人一直下降到去年三季度的1.45万人,人均持股高达5290股。2003年底,前十大流通股股东有6家基金,持股数占流通股的14%,2004年中期,前十大流通股股东已全部变为基金,持股数占流通股的比例也增加到30.34%,三季度增加幅度不大,前十大流通股股东持股数占流通股的比例为31.18%,可见基金主要增仓的时间在2004年上半年,成本在11元左右。

    现代制药(资讯 行情 论坛)(600420): 现代制药主营阿奇霉素、硫辛酸、硝苯地平激光打孔渗透泵控释片、右美沙芬控释混悬液、绒膜促性腺激素等。

    现代制药的控股股东------上海医药(资讯 行情 论坛)工业研究院,是我国医药工业系统目前规模最大、实力最强的综合性研究开发机构,直属国务院国有资产监督管理委员会,是国资委下属17家大型科研院所之一。医工院在化学原料药研发和生产工艺开拓方面实力尤其强大,在抗感染、抗肿瘤、心血管、中枢神经、免疫系统等药物的研发领域处于国内的先进水平,是众多国内大型药企的合作伙伴和研发支持者。

    现代制药由于降血压药和生化药同比增幅双双超过150%,去年前三季度利润总额同期增长41.68%,净利润增长31.96%,预计2004年度利润有望出现大幅增长。

    防御型:寻找具备定价优势的中成药企业

    东阿阿胶(资讯 行情 论坛)(000423):2004年5月公司将主导产品阿胶及复方阿胶浆分别提价20%和11%,从提价后第三季度单一季度的表现来看,其主营收入、主营利润、营业利润、净利润,环比2004年第二季度分别为17.8%、23.1%、5.9%、9.4%,提价的积极效果已显现。2004 年9月公司的主要产品阿胶、复方阿胶浆、安宫止血颗粒、重组人红细胞生成素、龟甲胶、鹿角胶等进入国家劳动与社会保障部公布新的医保药品目录。

    过去公司阿胶系列产品主要以药店、商店销售为主,通过医院药房销售较少。阿胶及复方阿胶浆进入医保药品目录后,公司通过调整产品结构,加大复方阿胶浆在OTC和医院的推广力度,依靠上述利好支持,配合公司新的激励机制,业绩有望继续保持30%的增长。

    优良的业绩吸引重多的机构投资者,目前十大流通股股东均为基金,其中海富通两家基金共持有1200 万股。

    同仁堂(资讯 行情 论坛)(600085):北京同仁堂是中药行业老字号代表性上市公司,创建于清康熙八年(公元1669年)。300多年来,同仁堂把"炮制虽繁必不敢省人工,品味虽贵必不敢减物力"作为永久的训规,始终坚持传统的制药特色,其产品以质量优良、疗效显著而闻名海内外,在市场上供不应求。

    同仁堂目前生产中成药24 个剂型,800多个品种,经营中药材、饮片3000余种,并形成了以牛黄清心丸、大活络丹、乌鸡白凤丸、安宫牛黄丸等为代表的十大王牌和十大名药。

    公司经过2003 年的改革后, 2004年增速加快,预计今后依然可以保持平稳的速度增长,未来二、三年业绩出现快速增长拐点的可能性较小。2005年的增长主要体现在:老产品上新剂型、推出新的产品、开拓华东市场、加强销售终端建设等。