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债市开年持续上涨
基本面相对平稳以及资金宽裕推动债市上涨
本报讯 进入2005年以来，深沪股市疲弱不堪，但深沪交易所债券市场却走出独立的上涨行情。其中上证国债指数从去年12月31日收盘的95.61点算起，截至前天累积涨幅已高达1.75％。前天，上证国债再度大幅上涨，现券几乎全线走高，中长期债升幅居前，终盘收于97.28点，上涨0.28％，为元旦以来单日涨幅最大。与此同时，成交量也放大至158万手，成交额达到15.2亿。
中长期债领涨
从盘面看，现券几乎全线走高，中长期债领涨。三只长期债的涨幅都
在0.45％以上，其中21国债(7)上涨0.47％，03国债(3)上涨0.54％。前一交易日涨幅达到0.23％的03国债(8)前天继续大涨0.70％，列升幅首位。前一阶段因价值发现而涨幅较好的两只浮息债出现回调，其中20国债(4)盘中振荡加大，尾市下跌0.21％，列跌幅首位。
数据显示，经过元旦以来17个交易日的上涨，上证国债收益率曲线整体大幅下滑，现券收益率平均下滑了23个BP(基点，即万分之一)。其中3年以下的短期券和10年期以上的长期券下滑较少，平均为21个BP，5－10年期的中期券收益率下滑较大，平均为30个BP。中期券收益率的较快下滑缓解了此前上交所国债收益率曲线中段凸起的状况。
资金向债市转移
债市基本面的相对平稳和市场资金面的宽松成为推动本轮债市上涨的主要原因。
从1月25日国家统计局公布的数据来看，2004年全年CPI涨幅为3.9％，好于此前市场预期，其中2004年12月份CPI涨幅仅为2.4％，较前期大幅走低，并且PPI出现了8个月来的首次大幅下挫，说明因物价上涨而产生的加息动力基本解除。尽管社会固定资产投资总量仍处高位，但投资增速较前期已大为降低，债市此轮上涨基本反映了对宏观面继续向好的预期。
为了保持春节前市场资金供应的充裕，央行已连续两周在公开市场保持资金的净投放，市场资金面的过度宽裕加剧了债市进一步走高。中国人保资产管理公司的高红兵博士认为，近期几大商业银行相继推出的理财产品，为了资产匹配需要，加快了进入债市的节奏。并且同期其他几个金融市场资本收益的下降，也促进了资金向债市的转移。
中期威胁仍在
银河证券的一位分析师对债市近期的大幅上涨并不乐观，他认为，2004年9.5％的经济增长速度已是近7年来的历史高位，并且这种趋势在今年有望持续。从最新的经济学家信心调查情况看，多数经济学家都主张继续加息，并且呼声超过前期，说明对债市的中期威胁并未解除。
中信证券的交易员杨辉认为，债券市场的连续攀升已经为短线资金积累了较为丰厚的获利盘，不排除机构资金乘利好逢高减磅的可能。因此投资者应避免过分追涨强势品种，建议缩短投资组合期限，适当回避流动性较差的长期券和老券。 中证
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