中远太平洋（1199）表示，今年将投资3.5亿美元收购国内外8个新港口项目，当中较有信心落实的项目包括天津北港、南京集装箱码头、太昌集装箱码头、广州南沙港及美国长滩港，预计未来3年其港口吞吐能力将增加38%至1280万标准箱。

    洽购5个新集装箱码头

    公司表示，今年将洽购5个新集装箱码头项目，包括天津北港30%股权、南京货柜码头20%权益、太昌货柜码头46%股权、广州南沙港40%股权及美国长滩港51%股权。另外，公司也就入股宁波舟山港及天津汽车码头等项目展开洽谈。我们预期，今年公司较有可能落实收购的港口可发展泊位总数达33个。另外，美国长滩港及太昌货柜码头均由中远太平洋的母公司持股，相信年内将有关资产注入上市公司的机会较大。

    初步假设，上述5个项目平均内在回报率为15%，预料收购可提升公司2005年底估值3.8%或0.56港元至15.53港元。但由于目前有关收购计划仍未最终落实，我们暂时维持公司盈利及估值不变。

    我们认为，公司负债比率仍处于合理水平，主因是公司现有集装箱租赁业务稳定，2005年整体利息覆盖率(收购新项目前)高达9倍，加上3年内需要偿还的借贷只占整体贷款19%。因此，公司应有足够能力应付较高的负债水平。

    集装箱租赁费用上升

    公司表示，目前集装箱每日平均租金为0.95美元，较去年下半年上升5.6%。我们在盈利预测中已考虑部分租赁合约到期后，租金将有所调升因素，估计公司2004年平均每箱租赁价格跌幅收窄至3%，因此，我们维持集装箱租赁部门2004年盈利预测不变，并预计2004年集装箱租赁业务税前盈利上升19%至1.09万港元，占公司整体利润的45%。

    由于集装箱租金跟随集装箱运费及造箱价格上落，市场普遍预期，集装箱船运输行业将在未来1-2年内见顶，届时集装箱租金将面临降价压力。我们认为，应审慎预测公司集装箱租赁部门2005及2006年盈利。目前，估计有关业务2004至2006年经营利润复合增长只有7%。

    预期港口吞吐量大增

    受惠于新港口泊位投产、现有港口业务持续增长，2004年公司属下的12个港口累积吞吐量同比增长32.7%至2349万TEU；12月份吞吐量达215万TEU，比11月份升1.6%。众多港口中，以环渤海湾地区码头增长最快。其中，青岛前湾港累积吞吐量急升2.4倍、青岛远港吞吐量回升58.0%。

    我们估计，2004至2007年内地整体吞吐量将达18%，加上北部地区货物集装箱化比率上升，预期未来3年中远现有港口吞吐量将保持双位数增长。我们维持公司港口部门2004年盈利预测，估计该业务税前盈利增长52%，并占整体税前盈利的50%。

    股权转让无损公司前景

    因中远集团内部组需要，公司直接控股股东已由中远香港改为中远太平洋控股。由于上述两者均为中远集团旗下的全资子公司，即使股权获内部转让，中远集团仍为中远太平洋的最终控股股东。我们认为，股权转让无损公司未来发展前景，中远太平洋仍为集团拓展港口业务的旗舰。

    受惠于香港港口资产估值提升，中远旗下香港八号东码头随之增长。我们预计，中远属下港口投资业务的整体估值为23亿美元，相当于每股8.35港元，占公司整体估值56%。整体而言，我们预计，公司2005年底每股估值为14.97港元，当中未包括上述可能收购的港口项目。

    投资评级维持“收集”

    凭着母公司中远集团对公司的支持、其与外国集装箱船公司的紧密合作关系、及本身拥有全球多个主要港口股权，公司拥有较强的优势发展港口业务。目前，公司投资新港口项目回报率一般高达15%，公司有能力通过收购以进一步提升公司估值。

    预计公司2005、2006年市盈率16.5倍、14.5倍，2005年股息率3.4厘，未来3年每股盈利复合增长率高达24.8%，目前股价仍然具备吸引力。12个月目标价为17港元水平，长期目标价则为17.80港元，相当于2006年股价/估值比率的1.1倍，维持其投资评级为“收集”。