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金融运行健康平稳，货币供应量稳步增长，广义货币供应量M2和人民币各项贷款增速平稳回升；企业存款和储蓄存款同比明显增多；银行间市场交易有所上升，货币市场利率继续小幅走低；人民币汇率保持稳定。
随着国家宏观经济环境的持续改善和保险业深化改革、调整结构、创新发展的各项政策措施不断出台，2004年以来，非寿险业发展迅速，前11个月保费收入同比增长28%。
在棉价持续走低以及化纤类产品价格震荡调整的背景下，纺织服装业去年11月的利润增幅和利润率均达到全年最高水平。全行业实现利润49.5亿元，同比增长31.6%。
2004年前三季度建筑业企业的景气指数一直保持着较高的水平，各个子行业的景气指数虽略有不同，但总体都保持着较高的水平，由于目前的宏观经济看好，国内投资需求仍然旺盛。
银行业
运行健康平稳
2004年1-11月，金融运行健康平稳，货币供应量稳步增长，广义货币供应量M2和人民币各项贷款增速平稳回升；企业存款和储蓄存款同比明显增多；银行间市场交易有所上升，货币市场利率继续小幅走低；人民币汇率保持稳定。
贷款增速回升，储蓄存款明显增加。截至2004年11月，金融机构人民币贷款余额17.52万亿元，同比增长13.5%，增幅比上月末上升0.2个百分点，贷款增速平稳回升。11月当月新增人民币贷款1495亿元，同比多增509亿元。前11个月，人民币贷款累计增加19691亿元，同比少增6519亿元。其中，11月当月新增短期贷款及票据融资425亿元，同比多增356亿元；新增中长期贷款1034亿元，同比多增103亿元。
截至2004年11月，金融机构各项存款增速上升，企业存款和储蓄存款同比明显增多。11月月末，人民币各项存款余额为23.98万亿元，同比增长16.3%。11月当月人民币各项存款新增3306亿元，同比多增加1263亿元.其中，受加息影响，当月居民储蓄存款增加1617亿元，同比多增763亿元，人民币储蓄存款的稳定性明显增强；企业存款增加1211亿元，同比多增878亿元，主要原因是企业效益明显提高。
外汇存贷款持续增加。截至2004年10月末，境内金融机构(含外资)外汇各项存款余额为1584亿美元，比上年同期增长5.5%。其中，企事业单位存款余额为592亿美元，比上年同期增长13.3%；外汇储蓄存款余额为836亿美元，比上年同期下降3.8%。
银行间市场利率小幅走低，人民币汇率保持稳定。截至2004年11月份，我国银行间市场人民币交易累计成交11102亿元，成交比上月增加2325亿元；日均成交504.7亿元，日均成交比上月增长3.5%。当月银行间市场同业拆借、质押式债券回购和买断式债券回购月加权平均利率分别为2.22%、2.11%和2.115%，分别比上月低0.02、0.05和0.04个百分点。银行间市场利率继续小幅走低，市场资金较为宽松。2004年全年人民币汇率保持稳定。11月末人民币汇率为1美元兑8.2765元人民币。
主要商业银行不良贷款率较年初有所下降。三季度末，主要商业银行(指4家国有商业银行和11家股份制商业银行)五级分类不良贷款率为13.37%，比2004年初下降4124亿元，下降4.39个百分点。不良贷款明显双降，主要是6月份中国银行、中国建设银行和交通银行对不良贷款进行了较大规模的集中处置。考虑到在2004年的固定资产投资和土地项目清理后，一些撤销和停缓建项目的贷款会形成一批新增不良贷款，实现全年不良贷款双降工作难度将会加大。
证券业
同比仍有增长
2004年1-10月份，证券市场股票成交笔数为36865万笔，同比增长了42.47%，股票成交金额为37247.57亿元，同比增长了48.55%，股票日均成交数量为25.14亿股，同比增长了58.34%，股票成交数量为4977.15亿股，同比增长了58.34%，股票发行筹资金额合计为1183.96亿元，同比增长了57.82%，股票交易印花税为148.85亿元，同比增长了48.38%。11月证券市场融资89.09亿元，较上月增加162.66%，创下8月份以来月度融资额新高，这主要是因为招行65亿元，钢联18亿元的可转债融资。11月流通市值12532.42亿元，同比减少1.89%，环比增加2.45%；股票成交额3016.78亿元，同比增加8.38%，环比增加4.99%；投资者缴纳印花税12.06亿元。
由于股票市场低迷，2004年1-10月券商营业收入行业平均值为1.66亿元。营业利润本年累计行业平均值仅为-3007万元，而净利润本年累计的行业平均值为-2908万元，以130家上报数据的券商估算，1-10月券商净利润总额达-37.7亿元，券商净资产收益率行业平均值为-3.1262%。
2004年5月27日，中小企业板正式在深交所启动。这对于中国资本市场来说迈出了建立多层次资本市场的重要一步，对于促进民营经济和整体经济加快发展起到了积极的作用。面对我国民间投资渠道相对狭窄的情况，中小企业板块的推出就相当于为市场提供了一个新的投资品种和新的市场发展空间。但由于中小企业的高风险等特性，中国股市的不完善，表现并未如人们期待的那么好，但在中国经济继续保持高速发展的背景下，主板和中小企业板块市场将共同发展壮大。
2005年是中国股市的重要过渡年，高估值压力基本释放，全方位扶持政策的推进将营造较为良好的制度环境，但是经济增速放缓下的业绩回落成为制约行业发展的核心因素。上证A股核心波动区间预计为1250点至1650点之间，呈现一种中性偏弱的平衡格局。以增长＋估值＋波动和分红价值等标准精确化筛选并配置稳定资产，获取核心收益；积极参加增量资产申购，获得增量资产的低风险替代投资价值，优化组合；保持对市场博弈主题和投资者预期集中等变化的密切关注，择机参与博弈类资产投资，谋求风险与收益的平衡。
保险业
增速略有下降
2004年1-10月，我国保险业保费收入达到3669.3亿元，比2003年同期增加了441.3亿元，较2003年同期增长13.7%，增速较上年同期下降16.19%。
财产险保费总计936.5亿元，比上年同期增加了206.4亿元，同比增长28.3%；人身险保费总计2732.8亿元，比上年同期增加了234.9亿元，同比增长9.4%。人身险中，人身意外伤害险和健康险都保持了较快的增长，而占人身险绝对比重的寿险增长比较慢，寿险保费总计2410.2亿元，比上年同期增长了194.9亿元，同比只增8.8%。
在各项保费收入中，非寿险业快速增长，这是保险公司自身调整的结果。随着国家宏观经济环境的持续改善和保险业深化改革、调整结构、创新发展的各项政策措施不断出台，2004年以来，非寿险业发展迅速，前11个月保费收入同比增长28%。截至11月20日，非寿险保费收入首次突破千亿元大关，达到1010亿元。
同时，各公司积极调整产品结构，推进产品个性化、市场化创新工作。截至2004年9月末，各产险公司就开发出了31套车险条款费率，884个非车险条款费率，极大地丰富了产品体系。我国保险业的市场结构调整有了进一步发展，保险专业公司开始起步。
随着混业经营趋势的越发明朗，金融严格分割的界限逐步被打破，金融全能化、超市化的经营日渐明显。银保之间的合作越来越密切、广泛，不再局限于单纯地利用银行渠道销售特定险种，逐渐扩大到保险代理、保费代收、存款及资金业务、资金网络结算、发卡业务以及客户资源共享等等领域。2004年，银行与保险公司之间掀起合作潮，国寿、泰康、中英、光大永明人寿等保险公司相继与多家银行签订了全面合作协议。单是农业银行就与近20家保险公司有代理合作关系。
经国务院批准，中国保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会2004年10月24日联合发布并实施《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》。这标志着我国保险资金首次获准直接投资股票市场。同时，2004年12月11日以后，我国保险业加入世贸组织承诺的三年过渡期已经结束，2005年全面开放的中国保险市场必将更精彩。2005年，银保合作、证保合作将有更深入的发展。
商业
景气指数继续攀升
2004年11月份，全国社会消费品零售额、批发零售贸易零售额延续了前10个月的平稳增长势头，增长景气指数继续攀升，分别上升到149.4点和151.5点。餐饮业增长景气指数略有回落，比上月下降了0.6个百分点。
2004年以来，我国餐饮业市场呈现翘尾式增长态势，餐饮业营业收入一路走高。除2月份餐饮业增长率低于上年外，其他各个月份增长幅度都高于上年。1-11月，全国餐饮业零售额合计6680亿元，比2003年同期增长21.9%，增长速度比2003年同期高10.9个百分点，领先社会消费品零售总额8.7个百分点。进入12月份，受圣诞节、元旦消费旺季对餐饮市场的拉动，餐饮市场销售异常活跃，预计12月份餐饮业零售额将接近800亿元，创2004年及历年餐饮业零售额月度新高。
随着2004年12月11日商业领域对外资全面开放和未来中国消费市场巨大的消费潜力的进一步释放，2005年商业领域竞争将进一步加剧，呈现出全方位、多样化的新一轮竞争格局，主要表现在以下三方面：
一是从发展方式来看，并购将成为商业领域的主旋律。零售市场全面放开后，外商零售企业没有了股权、地域方面的限制，将通过收购、兼并的方式加快进入中国市场的进程，新一轮零售市场的竞争将会更加残酷。而国有零售企业在自身发展和政府推动下，也将通过兼并重组的方式，进一步加快区域整合。由此可以预期，2005年我国商业行业将会迎来一股收购兼并的浪潮。
二是从市场拓展空间来看，二、三级市场成为零售企业投资的热点。随着城市的零售网点趋于饱和，在国家鼓励商业企业开拓农村市场等相关政策的影响下和处于发展战略的考虑，外资零售企业和国内零售企业继续在一级城市加大发展力度，完成一线市场的地区集中的发展战略布点同时，将加快向二、三级市场进军的步伐，中小城市和一些具有一定消费规模、市场环境较好的农村市场将成为零售企业投资的热点。
三是从商业业态发展来看，新兴业态将成为零售业的扩张重点。以大卖场、连锁超市和专业连锁店、品牌专卖店为代表的新兴业态将继续保持高速扩张的势头。
纺织服装业
良好态势继续保持
2004年11月份，纺织服装行业增长景气较上月略有上升，景气指数为138.16点，效益景气则增至111.07点，呈现明显增势，而销售收入、利润、产量以及固定资产投资亦有较大幅度的增长。预计2005年纺织服装业国内需求依然强劲，出口形势看好。但受非关税壁垒以及国家对七大类纺织品开征出口关税的影响，短期内纺织服装业的利润率将下降约0.5个百分点。
纺织服装业市场需求和生产继续保持良好态势。截至2004年11月，全行业产品销售收入1256.9亿元，同比增长24.6％，其中纺织业和服装及其它纤维制品制造业的销售收入分别为884.3亿元和372.6亿元，同比增幅分别为26.2%和20.8%。而1--11月纺织品服装进出口总值累计为1036.36亿美元，比上年同期增长19.7%，其中出口和进口分别为884.45亿美元、151.91亿美元，同比增长分别为22.0%、8.1%。1--11月主要产品产量亦保持两位数以上的增长，其中化纤、纱、布、服装累计产量分别达到1304.80万吨、982.49万吨、263.43亿米、1062064万件，同比增长分别为22.28%、16.81%、17.74 %、15.46 %。
在棉价的持续走低以及化纤类产品价格震荡调整的背景下，纺织服装业2004年11月的利润增幅和利润率均达到全年最高水平。全行业实现利润49.5亿元，同比增长31.6%。其中，纺织业实现利润30.7亿元，同比增长25.1%，服装及其它纤维制品制造业实现利润18.8亿元，同比增长43.7%。
从2005年1月1日起到2007年12月31日止，我国七大类纺织品将要被征收出口关税，对全球出口的外衣、裙子、衬衫、裤子、睡衣、内衣等7大类33个敏感类别的，148个服装税号，采取从量计征方式加征出口关税的过渡性临时措施。
可以预计，纺织服装企业将通过内部消化和提价方式来抵消征收出口关税的负面影响。这在一定程度上有利于我国纺织品出口价格的提高，进一步提高我国纺织服装业的出口额。预计2005年全年，纺织服装行业实现出口1320亿美元，同比增长35%。
2004年1-11月，纺织服装行业实际完成固定资产投资838.6亿元，同比增长28.35％。其中纺织业、服装及其它纤维制品制造业分别完成固定资产投资624.9亿元、213.7亿元，同比增长分别为27.33％、31.45％。从2004年固定资产投资的走势和2005年出口形势来看，纺织服装行业的主要产品产量将出现大幅增长。预计2005年一季度纺织行业实现销售收入3012亿元，同比增长20.9%，利润80亿元，同比增长17.9%。全年实现销售收入15334亿元，同比增长18.3%，利润490亿元，同比增长15.9%。
建筑业
增速有所放缓
2004年受宏观经济调控的影响，特别是国家对信贷的严格控制，全国建筑业比上年同期增长速度有所放缓，但中国建筑业总体依旧保持了持续稳定的增长。从景气指数来看，2004年前三季度建筑业企业的景气一直保持着较高的水平，各个子行业的景气指数虽略有不同，但总体都保持着较高的水平，由于目前的宏观经济看好，国内投资需求仍然旺盛，预计2005年建筑业仍然将维持这一较高的景气水平，且有小幅增加。
受电力、运输的瓶颈影响，建筑用钢材价格不断走高。目前，上海地区的普通Ⅱ级螺纹钢(Ф18mm-Ф25mm)市场销售上升到3700元/吨；Ф10mm普通Ⅱ级螺纹钢为3880-3900元/吨；都比前一月上涨220-280元/吨；Ⅲ级螺纹钢(Ф18mm-Ф25mm)的价格已达到3900元/吨，平均的涨幅在200元/吨以上。线材市场价格也同步上扬，如Ф6.5mm、Ф8mm普线的市场销售价为3900元/吨；Ф6.5mm、Ф8mm为3950元/吨，也都较上一月上升了220-250元/吨。
建筑钢材价格确实有一定幅度的上涨，但目前的价位并没有涨到位，根据现在的供需关系和上游原材料市场价格，以及煤电油运的瓶颈制约趋势来看，建筑钢材市场价格还得继续看涨。预测，2005年普通Ⅱ级螺纹钢(Ф18mm-Ф25mm)的市场价格应在4100元/吨以上；Ф6.5mm、Ф8mm线材的市场价格应在4200-4300元/吨之间。
2005年国民经济的持续稳定增长，将为建筑业的发展提供良好的经济环境和空间，全社会固定资产投资规模的高增长率也将拉动建筑业的持续稳定发展。在城市化率提高约1.5个百分点、奥运基础设施建设、西部开发工程加上东北老工业基地的改造等因素作用下，预计2005年我国全社会固定资产投资率将达到40％，因此预计2005年建筑业仍将保持较快增长，建筑业总产值预计同比增长20％左右，建筑业的行业增长景气指数将平稳上升，但增长速度将会放缓，略低于2004年。
房地产业
投资景气仍处高位
2004年11月，房地产投资景气仍处于高位，但整个行业景气指数基本与上月保持平稳，其中商业营业用房投资景气指数较上月降低3点。2004年1-11月，全国房地产开发投资额达到10738亿元，同比增长29.2%。按用途分，增速由高到低分别是商业营业用房、办公楼、商品住宅。从开发企业资金供应角度看，虽然银行贷款比重下降，但定金及预收款和企业自筹资金比重明显上升，资金来源仍比较充足，基本保持了30%以上高于开发投资的增长速度。
2004年全年房地产行业开发投资额将可达到12943.9亿元，较上年增长约28%。总体来看，国家对房地产行业的态度是降温和引导，在今后势必会从土地、金融各项政策上贯彻这一思想。2005年房地产行业增速将低于2004年，初步预计全年增速约为23%。
中国人民银行10月底的利率调整对整个消费类贷款有着一定的影响。对利用消费贷款买房的人们来说，银行上调银行利率将会略微增加他们月供还款的负担，不过幅度有限。贷款利率上调后的第二年，即从2005年1月份开始，已购房者也将按照新的利率还款，新购房者不会因此而比已购房者付出更多的月供，低幅度利率上调并不会阻止真正需要房子的人的脚步。贷款利率上调会带来投资置业者的减少，但此部分所占比例较小。故此次贷款利率上调对房地产行业需求影响不大，但对房地产企业而言，提高贷款利率将增加投资和建设成本，从而压缩行业利润，对实力不强的房地产企业是个不小的冲击。总体策划
冯 飞 国务院发展研究中心产业经济研究部部长
张伟弟 上海证券报副总编辑课题负责人
杨建龙 国务院发展研究中心产业经济研究部、研究室主任
杨宇东 上海证券报新闻中心总监课题组成员
邹民生、王守辉、张新海、张进、魏云报告支持单位
申银万国证券研究所
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