2005年的债券市场行情来得让人始料不及。昨天,交易所国债市场再涨0.28%,上证国债指数报收97.32点。至此,交易所债券市场从新年开市至今的17个交易日内,累计涨幅已达到1.76%,让许多老牌交易员吃惊不已。

    指数连跨两个关口

    1月4日,上证国债指数以95.69点报收,小心翼翼地结束了新年第一个交易日。熟料这一点位竟然成了"底部"。自此之后,上证国债指数一骑绝尘,一路强劲上涨。先是在新年的第三个交易日,收复了去年10月29日因央行首度加息而留下的跳空缺口。而昨天,上证国债指数攀升至97.32点,基本回复到了去年央行上调准款准备金率前的指数水平。

    与债券市场上涨相对应的是,国债品种的收益率全线下降,与去年年底相比,收益率曲线平均下移了约20至30个基点。去年,交易所国债市场收益率曲线平均上移了120至140个基点。可见,在17个交易日内,交易所债券市场已收复了六分之一的失地。

    心态与市场走势相背

    由于近期债券市场不断上涨,上周就有不少研究机构陆续发出研究报告认为,短期内债券收益率下降过猛,应该注意回避债市风险。

    然而,与投资者谨慎心态相背的是。本周开市后,上证国债指数涨势依旧,并且连续两个交易日的涨幅超过了0.2%。同时,个券行情由前期的中、短期债券,向中、长期债券扩展。

    到目前为止,5年期国债和10年期中长期国债下调幅度最大,超过了30个基点。相对而言,20年长期国债虽然收益率已经跌破5%,但是只调了16个基点,按照眼下的个券行情走势逻辑,长期国债收益率似乎仍有进一步下行的空间。

    非跨市场债风头最健

    那么,既然许多投资者持谨慎心态,那么行情为何如此火爆?

    应该看到,与往年相比,今年年初货币市场资金极度宽裕,且正处于发行真空期,这些都为债券市场行情启动奠定了基础。加之去年12月份的CPI继续下行,为债券市场做多营造了氛围。但是,这轮行情始终存在让投资者举棋不定的疑点。

    一是交易量未见明显放大。尽管指数上涨了1.76%,但是在这样快速上涨的过程中,交易所国债市场总成交190.53亿元,日均成交量为11.21亿元。而在去年12月份,日均交易为14.78亿元。

    二是在个券上涨过程中,有不少品种处于无量上涨状态,例如昨天,0110券和0112券仅凭一千万成交量的推动,就可以轻而易举地上涨0.46%和0.48%。

    三是领涨个券均为非跨市场品种。值得关注的是,在交易所挂牌交易的品种中,跨市场品种已经达到14只,占了上市品种总量的50%。然而,在这轮行情中,流动性相对较佳的跨市场券并非主流,反倒是非跨市场品种的表现最为出众。

    统计结果显示,截至昨日,0210券以51.37亿元排名各券成交量榜首。而个券涨幅榜首位则被0203券夺得,幅度为2.63%,紧随其后的则分别是0110券和0112券。在换手率排行榜中,0004券以14.06%,排名首位,0010券以11.52%位居次席。

    由此可见,近期交易所债市个券的走势已经具有明显的炒作和操纵痕迹。非跨市场券的强势表现则进一步表明,这轮债券市场行情启动的主力,很可能还是交易所债券市场的投资者,而非传说中的银行跨市投资所推动。

    不容忽视的是,今年债券市场无疑还将受到升息、货币紧缩等一系列政策因素的困扰。那么,过了货币政策和债市扩容的真空期后,债券市场行情是否还会一如继往地走下去?

    今年以来交易所债券累计涨幅排行榜(截至1月26日)

    名次     代码   累计涨幅(%)
    1      010203          2.63
    2      010110          2.38
    3      010112          2.33
    4      010308          2.28
    5      010213          1.97

    今年以来交易所债券累计成交排行榜(截至1月26日)

    名次     代码   累计成交金额(万元)
    1      010210             51366.21
    2      010301             50215.09
    3      010203             42158.09
    4      010303             42072.36
    5      010403             41368.12

    今年以来交易所债券累计换手率排行榜(截至1月26日)

    名次     代码   累计换手率(%)
    1      010004           14.06
    2      010010           11.52
    3      010401           11.16
    4      010214            5.73
    5      010103            5.22