2004年中国宏观经济数据刚公布，高盛、花旗环球等5家QFII的首席经济学家就在第一时间作出了解读报告。专家们对明年经济形势的看法不一，对政策紧缩力度预期也不同，但均认为，短期中国已摆脱了通货膨胀压力，近期出台紧缩政策的可能性较小。

    短期无通胀之忧

    “中国通胀风险已经过去。”花旗环球金融(大中华区)首席经济学家黄益平称，花旗环球已将2005年CPI预测值从此前的4.5%下调至3.5%。而高盛亚洲首席经济学家梁红则表示，去年12月通胀的三大指标均出现下降，预计CPI增速在未来数月将持续保持温和态势。她称，预计2005年CPI增速约为2.6%。

    德意志银行大中华区首席经济学家马骏称，去年12月份的CPI增长率为2.4%，较市场预期的2.5%增速略低。主要原因在于粮食价格的进一步下滑和原材料价格增速受到抑制。他说，农产品(资讯 行情 论坛)价格上涨刺激农民提高产量，而供应量的增加又反过来导致农产品价格回落，这也限制了CPI的增幅。预计今年上半年CPI平均增速约为2.2%，全年平均增速将从去年的3.9%降至2.8%。

    瑞士信贷第一波士顿（香港）首席经济学家陶冬则认为，尽管目前的通胀水平没有出现恶化迹象，但通胀也可能面临反弹，他预计今年的ＣＰＩ年增长率将达到5%。

    经济增长一定会放缓?

    对于去年9.5%的GDP增长率，专家们均表示超越了市场预期。陶冬称，此次反弹在去年11月份就已显露征兆。事实上，中国政府去年9、10月份在松动信贷紧缩政策的时候，就已经将经济增速反弹的因素考虑在内，但反弹的幅度仍可能超过了预期。

    专家们大多预测今年GDP增速将放缓。梁红表示，尽管国内需求和个人消费均呈增长势头，但预计今年一季度，经济强势增长的动力将趋缓。高盛认为今年中国GDP增速将约为8.1%，影响中国GDP增速的主要风险来自于美元贬值对出口部门带来的负面影响。

    马骏认为，去年高增长的动力来自强劲的出口，但造成这种高增长率很重要的一个原因是人民币升值预期下的投机行为，今年这种因素可能会消退；同时，受西方国家经济可能减速的影响，中国今年的出口增速预计会减速。

    美林(亚太)有限公司中国研究业务主管兼中国股市策略师郑杏娟则是乐观派。他说，去年底数据显示虽然投资规模继续下滑，但消费已回升，而净出口对GDP的增长有正值的贡献。以实际增长计算，2004年消费开支的增长率可能接近9%，她相信去年底强劲的增长势头预示：人们关于中国2005年经济增长的预测很可能要上调。

    2005年政策面有多紧？

    经济增速超预期，市场普遍关心2005年是否仍面临紧缩的政策环境。

    梁红称，2004年通胀压力显著缓和，这暗示着近期不会有出台紧缩行政政策和升息的压力。马骏表示，日前的经济数据并不暗示政府会采取比轻微加息更为紧缩的调控工具，政策决策者将考虑到下降的CPI指标和减速的固定资产投资增速，粮价也进一步下滑。由于上述因素的存在，2005年中国政府出台显著的货币紧缩政策的可能性较小，预期今年的升息幅度不会超过50个基点。

    郑杏娟表示，虽然中国人民银行有可能将存款准备金率上调，但重大的收紧银根新举措很可能会暂缓推出，直到2005年第二季物价再度加速上升之时才可能会施行。

    而黄益平和陶冬两人的判断则相对不那么乐观。黄益平称，从去年数据看，中国正在逐步实现软着陆，但政府仍需采取进一步的货币紧缩政策和进行汇率政策的改革。陶冬则表示，经济数据不会对宏观政策产生立竿见影的影响，因此短期加息的可能性不大。但从中期来看，经济加速会对瓶颈部门带来压力，因此，在今年二季度或上半年很可能还会出现第二轮宏观调控，预计此次调控仍将采用加息和行政干预的鸡尾酒疗法，预计今年全年升息幅度约为200-300个基点。