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中国经济软着陆将带动企业盈利在2005年后全面温和上升
记者单羽青北京报道针对投资者对中国经济过热，企业盈利可能大幅倒退的担心，瑞银投资银行中国研究部联席主管何显鸿1月25日表示，中国企业善用资产已取得了较高的边际利润，因此，只要经济降温及盈利保持稳定，相信投资者将重返市场。
根据2004年底的指数水平，瑞银预期，2005年Ｈ股的市盈率大约是一般预测的每股盈利的10倍。
在瑞银集团大中华区研讨会上，机构投资者对国企股2004年的市盈率下调超过30％表示出强烈担忧，何显鸿认为，市场情况已有所改善，在去年11月底，Ｈ股指数已升破4900点。而投资者对中国经济软着陆的信心加强，将成为推动股市的主要力量。
“如果预期的经济软着陆真的出现，Ｈ股指数预计可重试5400点的高位。到2005年中，Ｈ股预期将重返2004年的水平，在3500至4700点的高位或以上徘徊。”何显鸿说。
“展望2005年上半年，中国经济可能出现的合理发展是逐渐降温，而不会堕入部分人士所预期的深渊中。同时，Ｈ股的每股盈利在2004年上升47％之后，可能像市场普遍预测的那样，在2005年再升7％。因此，投资者在考虑投资期时将会着眼于国企在2005年的盈利。”
2004年7月，全球新兴市场投资者对中国的投资比重大约偏低1．2％。大部分中国投资组合均以持有防守性股份为主。何显鸿认为，鉴于中国市场的透明度始终较低，在大部分新兴市场及地区投资组合中，中国所占的投资比重偏低，不失为一个合理的部署。但考虑到将于2005年出现的升市，他建议投资者相应调整投资组合。
何显鸿补充说：“影响企业边际利润的不明朗因素继续对股市造成困扰。我们看好一些能严格控制生产成本的公司，例如机场、货柜港口及高速公路等。这些公司的盈利比较有机会受惠于下一个经济上升周期。值得注意的是，这些公司以中小型企业居多。”
他预计，新资金的供应将成为短期内最大的风险因素。经过2004年第3季的平静表现，经济活动于第4季渐趋蓬勃，估计这种趋势将延续至今年上半年。“这将致使游资渐渐枯竭，从而对股市构成压力。此外，在信贷收紧的情况下，中国本已落后于先进国家的企业管理及公司治理情况将会进一步恶化。”
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